以市場化理念積極穩妥推進“去杠桿”

屈秀麗

推進供給側結構性改革，圍繞“三去一降一補”重要任務開展，是以習近平為核心的黨中央對我國新時期經濟工作的重大決策部署。去年3月在南昌召開的“鋼鐵行業‘去杠桿、防風險、增效益’專題座談會”，提出經過3年到5年的努力，使行業平均資產負債率降到60%以下的奮斗目標。會議對鋼鐵行業去杠桿工作起到了很大的引領和促進作用，對于努力做好去杠桿工作非常認可。鋼鐵企業普遍認為，資產負債率偏高導致企業債務負擔過重，也制約了企業的轉型發展。

2017年，在國家去產能、全面取締“地條鋼”等政策的強力實施下，鋼鐵行業深入推進供給側結構性改革，鋼鐵企業的市場環境和經濟效益均顯著好轉。根據中鋼協快報數據顯示，2017年會員鋼鐵企業累計實現銷售收入36925億元，同比增長34.1%；實現利稅3018億元，實現利潤1773億元，均比2016年大幅增長。與此同時，行業去杠桿的成效也逐步顯現。2017年末，會員鋼鐵企業的資產負債率為67.23%，比2016年末下降了2.56個百分點，大于全國規模以上工業企業下降0.6個百分點的降幅；財務費用支出同比也下降3.48%。目前，鋼鐵企業仍面臨著融資難、融資貴的問題，客觀上需要增加負債。在這樣的情況下，行業整體資產負債率、財務費用同比下降，是很不容易的。

鋼鐵行業總體負債水平雖然偏高，但差異較大，高的達到80%-90%，低的只有30%-40%。從2017年去杠桿效果看，不僅負債率高的企業數量大幅下降，而且負債率低的企業數量也明顯下降，也有少數企業負債率有所上升。為了降低負債率，企業采取了各種有效措施：有的利用盈利好轉、現金流增加的機會，主動減少銀行貸款；有的積極協調有關機構，實施債轉股；有的結合債務重組，引入新的投資者等等。華菱鋼鐵、太鋼、南鋼、安鋼、鞍鋼、馬鋼、沙鋼、福建三明、方大特鋼等企業，2017年負債率、財務費用均大幅下降。

雖然鋼鐵行業去杠桿工作取得成效，但去杠桿進展還較艱難。2016年以來，為做好防風險、去杠桿工作，國家相繼出臺了一系列支持政策，如《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（國發〔2016〕54號）《關于鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務問題的若干意見》（銀監發〔2016〕51號）等，對去杠桿的總體要求、政策原則、實施路徑作了明確規定。盡管國家出臺了金融支持實體經濟發展、產融結合、降低杠桿率、減輕企業債務負擔等系列政策，但在落實過程中，與企業的期望差距較大。

一是債轉股政策落實緩慢，且存在“明股實債”的問題。本次國家推出債轉股政策，明確提出要以市場化、法制化的方式開展，這與上世紀九十年代政策性債轉股操作程序完全不同。目前，鋼鐵企業與金融機構還沒有完全平等的市場地位，希望通過債轉股解決企業負債高、負擔重的問題難度可想而知。因為金融機構、實施機構都要考慮自身的經濟效益，同時也與資金來源成本較高有關。

二是對化解過剩產能過程中的債務處置問題。目前，關于企業破產清算、破產重組涉及的債務問題，國家都有明確的法律程序，但針對去產能涉及的債務重組、債務核銷，以及兼并重組企業經營困難情況下如何進行債務處理，尚沒有明確的政策和程序規定。這次鋼鐵去產能，大部分企業都是部分產能退出。不是獨立法人單位，資產還容易界定，但對應的債務難以分割，而企業的融資渠道又涉及很多金融機構和非金融機構，資金來源復雜，債務認定比較困難，這也是問題的關鍵。鋼鐵協會一直在向國家部委呼吁，希望去產能后的資產、債務處理政策盡快明確。近期資產處置政策已發文，債務處置也在研究中。

三是企業融資難、融資貴的問題依然存在。2008年金融危機以后，國家采取刺激經濟政策，投資力度加大，鋼鐵行業產能增加較多，債務規模增長較快。但2012年以后，隨著企業效益的下滑和產能過剩的顯現，金融機構對鋼鐵行業的熱情不斷減弱，企業融資難、融資貴的問題逐步突出。雖然2017年鋼鐵行業運行情況趨穩向好，但這個問題依然存在。在國家防范化解金融風險的環境下，金融機構調整優化貸款結構，減少產能過剩行業的整個信貸規模，對鋼鐵企業的貸款規模嚴格控制，企業融資難、融資貴的問題尚未根本解決。

黨的十九大確立了我國進入新時代，要建立現代化經濟體系，堅持質量第一、效益優先的發展理念，明確要以供給側結構性改革為主線，深入推進“三去一降一補”工作。全國兩會政府工作報告明確，今年發展主要預期目標之一是供給側結構性改革取得實質性進展，宏觀杠桿率保持基本穩定，各類風險有序有效防控，并提出提高直接融資特別是股權融資比重。

鋼鐵行業是重資產行業，資金規模和債務規模較大，去杠桿可做的工作空間也非常大。鋼鐵企業要抓住機遇，發揮自身的主觀能動性，創新思路，拓展渠道，以市場化理念積極尋求去杠桿的有效途徑。

首先，去杠桿必須以企業為主體，要靠企業自身努力。企業要學習掌握相關政策，借鑒其他企業的成功經驗，主動推進去杠桿工作。一方面，要眼睛向內，深挖潛力，通過加強資金管理，提高資金使用效率，提高還本付息的能力。另一方面，要加強與政府部門和金融機構的溝通協調，在債轉股、減免債務和利息、債務重組等方面，爭取多方支持。1月25日國家發改委、央行、財政部、銀監會等七部委聯合下發了《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》（發改財金〔2018〕152號），在股債結合方式、資金來源、實施對象、債權類型以及金融工具等多方面放寬了實施要求。鋼鐵企業要深入學習領會政策，努力使政策落地，取得實效。

其次，用好增量，拓展直接融資渠道。利用好資本市場和債券市場，提高直接融資的比重，減少對銀行貸款的依賴。通過發行企業債券替代銀行貸款，減輕企業支付利息的壓力。積極進行資產證券化和資本運作，將股權融資與混合所有制改革、增資擴股、股份制改革相結合，開展項目融資，增加海外低成本融資，通過擴大資本金降低資產負債率。

最后，創新思路，通過多種形式引入社會投資者，增強企業的“造血”功能。2016年以來，一些地方政府成立了各種投資基金，一些鋼鐵企業與金融機構合作，也成立了各種產業結構調整基金。通過引入國內國際資本，基金可以發揮其資金優勢，在債務處置、資產盤活、提高融資能力、產業結構調整等方面發揮作用，為企業結構調整和轉型升級開辟一條融資新路。

2017年鋼鐵行業的經營環境改善，有利于今年去杠桿工作的推進。降低資產負債率，歸根結底還是要依靠企業盈利能力的提高和改革創新步伐的加快。國家政策導向是非常明確的，只要全行業共同努力，就能實現去杠桿的目標。