《德勤與ArtTactic2017年度藝術與金融報告》節(jié)選

譯/周順

一、針對藝術專業(yè)人士與藝術收藏家的財富管理調查

1.投資視角下的藝術品收藏

根據去年的調查結果（如圖1所示），絕大多數（86%）的藝術專業(yè)人士表示，他們的客戶出于情感原因（即因為熱衷于收藏）而購買藝術品和收藏品，但從投資價值來看（不僅是投資回報，藝術品也是保值的手段），這一比例較2016年的79%有所上升。接受調查的藝術專業(yè)人士中，只有3%表示他們的客戶購買藝術品純粹是出于投資目的（較2016年的4%和2014年的9%有所下降），11%的人表示他們的客戶僅為收藏而購買藝術品（較2016年的17%有所下降）。雖然藝術品收藏家的主要動機依然不變，但其中有較高的比例（32%）表示他們是“純粹”為收藏所驅動，對投資方面并不關注（較2016年的22%和2014年的21%出現上升）。

65%的藝術品收藏家（較2016年的72%和2014年的76%有所下降）表示，他們出于投資預期而購買和收藏藝術品（如圖2所示）。這種趨勢可能表明，對于許多藝術品收藏家而言，現在購買藝術品的金融因素比前幾年要少一些，雖然大多數藝術品收藏家在購買藝術品時仍會存在金融方面的考慮，但值得注意的是，42%的美國藝術品收藏家說，他們買藝術品只為“收藏”。與之對比，世界其他地區(qū)藏家的這一比例只有28%。有趣的是，藝術專業(yè)人士認為，他們的客戶購買藝術品的動機與他們自己所說的有所不同。

圖1 客戶為什么購買藝術品（針對藝術專業(yè)人士）

圖2 為什么購買藝術品（針對藝術品收藏家）

這意味著藝術作為一種純粹的投資或金融產品只對少數藝術買家（3%）有吸引力，而藝術品收藏的情感和社會因素與其保值增值的潛力相結合，似乎才是藝術市場上大多數收藏家的主要驅動力（65%的藝術收藏家贊同這一觀點）。

2.藝術品正逐漸成為一種代表生活方式的產品

今年的調查結果顯示，絕大多數藝術專業(yè)人士認為，“社會價值”正成為其客戶購買藝術品的主導動機（這一觀點在2017年有85%的人認可，2016年為80%，2014年為72%）。其次，有75%的人認為“情感價值”是他們決定購買的關鍵因素（較2016年的79%有所下降）。就藝術品收藏的金融因素而言，藝術專業(yè)人士今年對該動機的認同程度普遍較低，有44%的藝術專業(yè)人士認為其客戶受到“投資回報”的驅動（與2016年相同）。同時，有39%的人認為金融因素是一種多元化的工具（從47%下降），還有27%表示，他們視藝術品為“安全避風港”（從33%下降）。

3.藝術收藏家開始關注藝術品的“軟”價值

藝術收藏家中有79%（較2016年的71%有所上升）認為情感價值依舊是購買藝術品的主要因素，其次有63%的藝術收藏家表示社會價值是他們參與其中的主要驅動因素（較2016年的61%有所上升）。另有54%的人表示，他們將藝術品視為奢侈品（較2016年的51%有所上升），這也印證了幾年前藝術品被藝術專業(yè)人士和藝術收藏家視為代表“生活方式”的重要產品。然而，這并不意味著購買藝術品的金融因素并不重要，只是并非驅動因素而已。財富管理者在設計其藝術品財富管理產品時也需要對此加以考慮。

4.投資價值驅動已回歸藝術品收藏家的歷史預期

據受訪的藝術品收藏家稱，繼“投資回報”動機在2016年增加后，該動機在今年已回落到2014年的水平。今年有50%的藝術品收藏家認為，投資回報率是其主要動機（較2016年的64%有所降低）。考慮到過去18個月其他金融資產類別表現的改善，以及2016年藝術品市場環(huán)境的艱難，藝術品收藏家也降低了今年的投資回報預期。

5.投資組合多元化以及將藝術品作為“避風港”仍是今年的重要動機

36%的受訪藝術品收藏家表示，投資組合多元化是今年購買藝術品的重要動機，該數據較2016年的51%有所下降。30%的人認為藝術品作為“避風港”仍是今年的一項重要動機（與2016年的32%持平）。雖然并非購買藝術品的主要因素，但事實上仍有超過三分之一的藝術品收藏家認為通過持有藝術品實現投資組合收益的多樣化至關重要，這也是為何藝術金融產業(yè)仍將藝術相關財富融入其傳統(tǒng)財富報告之中的另一個原因。

圖3 哪項是購買藝術品時最重要的動機（針對藝術專業(yè)人士）

圖4 哪項是購買藝術品時最重要的動機（針對藝術品收藏家）

6.藝術品價值評估被視為藝術品財富管理服務的核心

在受訪的藝術專業(yè)人士中，有74%表示藝術品估價在對其客戶藝術品和財富進行管理服務中是最重要的（較2016年的69%有所上升）。有74%的藝術收藏家也認為，價值評估是最重要的服務（較2016年的62%再次上升）。同時，這也是該數據首次超過藝術品市場調研和藝術品與遺產規(guī)劃，位居藝術品收藏家重點關注事項之首。為此，財富管理機構已經對該需求做出了調整，今年以來，有88%的財富管理機構提供了藝術品估值服務（較2016年的69%有所上升）。絕大多數（79%）的財富管理機構將藝術品估值服務外包給第三方進行。這意味著對于藝術品收藏家和藝術專業(yè)人士來說，財富管理機構在提供藝術品估值服務時，更加中立。

圖5 哪項藝術品財富管理服務與您的客戶最相關（針對藝術專業(yè)人士）

圖6 哪項藝術品財富管理服務與您最相關（針對藝術品收藏家）

7.藝術品市場研究及其相關信息成為后續(xù)投資增長的重要組成

有71%的藝術專業(yè)人士（較2016年的67%小幅上升）和72%的受訪藝術品收藏家（較2016年的75%略微下降）表示，希望看到藝術品市場調查及其相關信息作為財富管理的重要產品被包含其中。這也是大多數財富管理機構尚未探索的領域，它可以與藝術品估值服務、藝術教育和旨在普及藝術品市場相關知識的努力相結合。

8.藝術咨詢服務或將成為藝術品財富管理的重要組成部分

有57%的藝術品收藏家認為財富管理機構應該提供藝術咨詢服務（較2016年的52%和2014年的30%有所上升）。這一趨勢表明，藝術品收藏家將藝術咨詢服務視為藝術品財富管理服務的重要組成部分。顯然，基本無管制的藝術咨詢行業(yè)使藝術品收藏家心存疑慮，有48%的藝術品收藏家認為，“藝術品市場缺乏標準專業(yè)資質”是其主要關注的問題。在藝術品收藏家眼中，將藝術咨詢置于受監(jiān)管的金融實體下進行，也許可以提高此類服務的可信度。有76%的藝術專業(yè)人士（較2016年的64%有所上升）表示，他們的客戶希望通過增加藝術專業(yè)人士與財富管理機構之間的合作，促使藝術咨詢服務成為財富管理產品的一部分。

此外，有60%的藝術品收藏家和71%的藝術專業(yè)人士認為，由財富管理行業(yè)提供藝術品收藏管理服務，符合財富管理機構以及更多客戶希望將藝術品融入財富報告當中的預期。

9.藝術品遺產規(guī)劃成為財富管理服務的重要關注領域

藝術品收藏家中有69%的人表示，藝術品和遺產規(guī)劃是一項炙手可熱且必要的服務（較2016年的68%有所上升）。有80%的藝術專業(yè)人士認同這一觀點（較2016年的65%有所上升）。同時有45%的藝術品收藏家表示，圍繞藝術品和慈善事業(yè)的財富管理服務對他們非常重要（較2016年的50%有所下降）。這一趨勢也得到了61%的藝術專業(yè)人士的支持（較2016年的59%有所上升）。這意味著藝術品在高凈值人群的遺產規(guī)劃中變得越來越重要。財富管理機構也積極響應了上述需求，在受訪的財富管理機構中，有70%表示藝術品與遺產規(guī)劃將是其未來12個月重點關注的領域。

庚斯博羅 約翰·坎貝爾 235×154.3cm 蘇格蘭現代國家畫廊收藏

10.藝術品收藏家對藝術品投資的興趣與2016年基本持平

有37%的藝術品收藏家表示，藝術品投資基金產品值得關注（較2016年的37%有所上升），但只有14%的財富管理機構表示愿意提供此類產品。盡管財富管理行業(yè)提供藝術品投資產品的意愿不高，但這確實引起了藝術品收藏家中有機會通過投資工具獲取藝術品金融準入渠道人士的興趣。有43%的藝術專業(yè)人士（較2016年的35%有所上升）表達了相同觀點，認為客戶會對藝術品投資產品感興趣。

在購買藝術品的收藏家中，有50%的人在購買時曾受到金融回報的驅動，這也證明了可以將藝術品市場準入、價值提升、專業(yè)知識和更規(guī)范的投資環(huán)境相結合的藝術品投資產品或服務具有一定潛力。

十五年來，藝術品市場進入了一個全新的時代。市場經歷了徹底的轉型。其中首先要提及的是藝術品市場參與者的全球化趨勢，以及由中國的迅速崛起所引發(fā)的市場新格局。全球新興財富（特別是亞洲、印度、拉丁美洲和海灣國家）對于現、當代藝術品市場的擴張意義重大，同時促使拍賣價格達到數億的藝術品杰作數量遞增。

此外，得益于藝術品和收藏品（包括葡萄酒、珠寶、鐘表等）的避險屬性，無論是財富投資的多元化策略，還是線上藝術品市場的發(fā)展，都在凸顯這類結構性的變化。上述驅動因素的累積，也使得藝術品市場從2008至2009年的金融危機中迅速復蘇，全球銷售總額與價格總水平也達到了前所未有的水平。

二、藝術品已被看作一種獨立的資產類別

隨著藝術品價值的提高，擁有藝術品所包含的金融風險也隨之增加。隨著高凈值人群和超高凈值人群在藝術品投資組合中所占有的比例不斷上升，“沖動投資”也越來越多。這表明，自金融危機以來，藝術品更加具有吸引力，其“投資”屬性越發(fā)被人們所推崇，藝術品已經變成一種完全獨立的資產類別。作為資產類別的藝術品具有一定的特殊性。其作為實物資產所具有的風險性與流動性，以及由持有、銷售和傳播藝術品所帶來的愉悅感受，使其成為非典型的資產類別。由于購買首先關乎的是對藝術品的渴望和愉悅，對其選擇也是值得關注的問題。

毫無疑問，當藝術品收藏家看中一件藝術品時，藝術品已經為其提供了最初的“收益”——情感收益。而在某些情況下，這也可能是買家所獲得的唯一回報。

然而，藝術類資產并不總是包含在家庭的整體財富管理策略之中。無論藝術收藏品是源于個人愛好，還是繼承得來，該領域通常仍處于相關管理建議的“范圍之外”。在用以為富裕人士構建日益精確和復雜的資產組合時，藝術收藏品發(fā)揮著其獨特的作用。財富管理機構為了向其客戶提供完整的定制化服務與建議，比以往任何時候都更需要全方位地了解其客戶的資產組成。因此，他們也會告知并協(xié)助藝術品所有者如何有效管理其所繼承的世襲藏品，以便為其提供以下服務：

①預測并規(guī)劃與其家庭事務有關的繼承規(guī)劃、離婚、搬家、居住國家變更等問題；

②充分利用市場機會改變趨勢或價格波動，以便從稅收規(guī)劃、項目融資或“良好治理”的角度進行套利；

③為其藝術資產提供保護，并在適當情況下實現其藝術資產的貨幣化；

④確保其藝術收藏品在必要的代際傳承時得以妥善保存。

作為家庭財富的一部分，這種理性且經濟的管理方法，并不會減少眾多藝術品收藏家由藝術品欣賞所帶來的初始愉悅體驗，反而可以借助許多國家與藝術品相關的具體稅法，使其相輔相成，或從中受益。

三、如何使藝術品成為財富管理服務的重要組成部分

雖然“為何”將藝術品歸于家庭財富管理策略之中的答案已經顯而易見，但是“如何”加以操作卻很難得出簡單的答案。

持有藝術品的客觀價值是什么？回答第一個問題是開啟后續(xù)財富管理規(guī)劃，將數據導入模型實現套利的必要前提，而列表、評論和估值則是管理藝術藏品的先決條件。類似于股票投資組合中的估值，資深藝術專業(yè)人士對藝術資產的不斷評估，對于準確和動態(tài)地確定其價值十分必要。

此外，由于“鑒賞眼光”的獲得需要一定的時間和經驗，藝術品收藏家所具有的實踐、品味、研究方法等，無疑會在藝術藏品的生命周期中發(fā)生改變，而對于財富管理專業(yè)人士來說，也要學會如何辨別其客戶的藝術收藏動機及其藝術收藏目的。

以下是幾個典型問題，可以幫助財富管理機構首先了解特定藝術收藏品的歷史及其特點：

1.藝術收藏品是如何收集的

①通過個人購買（主動獲取藝術品），或來自遺產（被動繼承而擁有）？在后一種情況下，客戶與藝術品之間是否具有強烈的情感聯系？客戶是否對作品價值及其歷史有精確（近似或不存在）的認識？

②客戶是新人，還是經驗豐富的藝術品收藏家？

③作品是否曾在特殊渠道進行轉售？其價格仍在增長還是相對穩(wěn)定？

2.有關藝術收藏品的目標和期望是什么

①主要出于個人欣賞目的，還是出于經濟考慮？或者是期望實現資產多樣化？是否還有其他需求？

②藝術藏品是否具有明確的收藏目的，例如用于裝飾室內空間（用以標識成功的社會地位與生活方式），或是僅僅為了迎合某位熱情的藝術品收藏家？

③客戶是否有保留藝術收藏品的愿望？如果是，應該通過繼承、贊助還是慈善活動（通過向博物館或慈善組織捐贈，或創(chuàng)建家庭基金會等）來實現？

3.下一代對于這些藝術品的關注點是什么

下一代的興趣、依附度、參與度處于何等水平？

考慮到藝術品收藏家的國籍，上述問題中大都會或多或少地產生重要且復雜的法律及稅收方面的考慮。以轉售藝術品的稅收問題為例，對于許多藝術品收藏家來說，經常需要通過轉售藝術品以便繼續(xù)購買。在其他情況下，轉售作品的動機來自于藝術品收藏家品味或收藏方向的改變。在比利時、意大利、新加坡和香港，私人財富管理領域中的藝術品轉售收益可以獲得免稅。但是，在盧森堡和德國，此類豁免只適用于六個月至一年的短暫持有藝術品期間。

法國居民可以享受6.5%的固定稅率。其中，超過5000歐元的藝術品將按全部轉售價格計算，或者選擇標準形式的資本增值稅（即按轉售價格與收購價格之間差額的34.5%計算稅率，在次年及以后可享有每年5%的折扣）。同時，在持有藝術品達到22年以后，可獲得全額免稅。不過，與西班牙、美國或英國的稅收計劃相比，這種雙重選擇制度仍然具有一定優(yōu)勢，因此需要根據個案進行分析。

四、藝術長久，人生短暫

任何藝術品收藏周期中的關鍵時刻無疑是其傳承的時間，因此如何預測這種變遷變得至關重要。與傳統(tǒng)的常識相反，藝術收藏品的創(chuàng)建往往是由個人（有時是由一對夫婦，極少情況下是由一個家族整體）發(fā)起的“冒險”。因此，收藏藝術品的渴望很難代代相傳。它有時可能被有效地傳承，但只能針對某一具體繼承者或接受特定藝術培訓的人。盡管如此，品味和生活方式也在改變，更不用說子女的國際化與潛在的財富分配不均。

對于家庭來說，藝術收藏品往往是一種非常情感化的資產類別。相比其他資產類別，可能需要更多時間和心理上的理解。同時，藝術收藏品的特定結構也可能使其傳播復雜化。例如，數量繁雜的收藏品可能會使繼承人無法或不愿對其保留。此外，藝術收藏品的價值也不相同。例如，一幅油畫可能占整個收藏品總價值的很大部分，使其難以用可接受的簡單方式進行分配。

最后，各國的遺產稅存在著顯著差異。在很多情況下，最終只能選擇組合方案：即一些藝術品可能由繼承人保存，而其他藝術品將被出售，還有的將被捐贈。因此遺產規(guī)劃與藝術品資產的相關性變得越發(fā)重要。一方面，需要適當的法律和稅務援助。另一方面，藝術市場專業(yè)人士也可以就藝術品的價值和流動性水平提出建議，并根據其藝術類型規(guī)劃適當的銷售策略，以應對委托家族所提出的限定條件。而為了避免匆忙決定，所有這一切都必須精心準備，不可急于求成。

當涉及藝術收藏品的傳承時，如果財富管理顧問和藝術市場專家攜手合作，無疑將為藝術品收藏家及其家族提供更多附加價值，建立真正的法律保障，實現最優(yōu)稅收管理和最大化經濟效益，同時盡可能地保持家族決策的平穩(wěn)。

與以往相比，在財富管理與藝術品市場之間架起橋梁并加強合作似乎更為必要，憑借前者在法律、稅收和金融專業(yè)知識方面的優(yōu)勢，再加上后者在藝術知識、市場把握以及對價格和趨勢的了解方面的才能，無疑可以使藏家獲得最終收益的最大化，實現雙贏。