企業高管薪酬的影響因素研究綜述

杜煒碹

【摘要】近年來我國上市公司高管薪酬居高不下，也成為全社會關注的熱點問題，高管薪酬作為公司治理的重要機制之一，與企業績效掛鉤，激勵管理層為追求股東財富最大化而努力工作，成為企業價值創造的內在驅動力。因此，梳理清楚高管薪酬的影響因素是十分必要的.本文主要對國內關于高管薪酬的諸多文獻進行整理分析，歸納出了影響高管薪酬的主要影響因素，希望通過影響因素的分析可以為高管行為提供新的研究思路。

【關鍵詞】高管薪酬；人力資本；公司規模；公司業績

一、引言

高管薪酬治理是公司微觀治理的重要議題，亦是困擾世界多國的難題。近幾年來，我國改革開放取得了階段性的成果，所有權與經營權的日漸分離、市場化進程的逐步加快、公司規模的日益擴大、治理機制的不斷完善為高管才能的發揮，財富的積累創造了巨大的上升空間，高薪酬頻繁涌現。據北京師范大學公司治理與企業發展研究中心公布的《中國上市公司高管薪酬指數報告2013》顯示，2008年上市公司高管平均薪酬為52.83萬元，2012年這一數字飄升至63.61萬元，5年間增幅達到20%，是同期全國城鎮居民可支配收入（2.56萬元）的25倍。高薪酬反映出社會物質資料水平的豐富，間接印證了國民經濟的發展，然而高管薪酬快速激增的背后也蘊含了較多的隱形機制?！疤靸r薪酬”與“零薪酬”齊聚并存、薪酬差距懸殊，只漲不跌的薪酬亂象依然存在。種種跡象警示我們薪酬治理己刻不容緩，唯有厘清高管高薪的潛在影響因素，剖析高管高薪背后的運作機理，大刀闊斧地深化改革，才是破解高管薪酬迷局的關鍵。

二、影響企業高管薪酬的主要因素

合理的高管薪酬能夠激勵企業高管為公司努力工作，達成股東利益最大化的同時吸引和維持公司核心人才的穩定。因此，高管薪酬不僅在實踐中是人們關注的熱點，在理論上也同樣積累了豐富的文獻。影響企業高管薪酬的因素繁多，但主要集中于經營績效、企業特征和公司治理方面等。

（一）管理者人力資本特征因素

理論上認為業績是和高管薪酬薪酬掛鉤的，并且可以有效抑制代理成本，但是很多學者，尤其是實證研究者并沒有在其中發現相關關系，因此，他們開始從人力資本理論角度著手去研究其對高管薪酬的影響，他們的觀點是：擁有更多的人力資本的高管，可以比其他人更好的完成工作，因此應該得到更多的報酬。高管個人人力資本方面的特征變量，如學歷、年齡、性別、經歷、任期等均會對高管薪酬產生影響。

（二）企業經營績效

我國學者早期研究高管薪酬和企業績效的關系，普遍得到的結論是二者不存在相關關系。李增泉（2000）運用回歸模型，采用我國1998年748家上市公司總經理的現金報酬數據.并對樣本總體依據資產規模、行業、國家股比例和公司所在區域進行了分組檢驗，結論是我國上市公司總經理現金報酬和企業凈資產收益率之間不存在顯著正相關關系，而是與企業規模密切相關，并表現出明顯的地區差異。魏剛（2000）使用1999年4月份前披露年度報告的816家A股上市公司為樣本，研究表明高級管理人員的年度報酬與上市公司的經營業績并不存在顯著的正相關關系。

后續的許多研究則表明企業績效和高管薪酬是有顯著影響關系的。張暉明和陳志廣（2002）利用滬市593家上市公司2000年的年報數據，研究企業高管的報酬情況，研究結果表明，高管的貨幣薪酬與用凈資產收益率表示的企業績效成明顯正相關關系。綜上所述，除了樣本的選擇、變量和模型選取不同等研究方法方面的原因外，公司的外部環境和內部公司治理因素也對管理層薪酬產生影響。

（三）公司治理

杜勝利和翟艷玲（2005）以2002年上市公司截面數據為樣本研究高管薪酬的影響因素時發現，獨立董事比例、總經理年齡、公司規模與高管薪酬正相關，而國有股比例、二職合一與高管薪酬負相關。樊婷（2006）選取在2005年4月30日以前披露2004年年度報告的上市公司，共1356家為樣本，研究了國有持股比例和高管薪酬的關系，研究表明薪酬的高低與公司業績和公司規模有明顯的正相關關系，與國有股比例負相關。

（四）企業規模

國內不論是早期還是近期有關高管薪酬的研究中，普遍以企業總資產的自然對數作為企業規模的替代變量，研究結論一致認為高管報酬水平與企業規模顯著正相關，如魏剛（2000）研究發現公司規模變量SIZE相關系數的t統計量在0.01的置信水平十分顯著，即公司規模與高級管理人員的報酬存在顯著的正相關關系，即公司規模越大，高級管理人員獲得較高報酬的可能性越大。

（五）企業所屬行業

魏剛（2000）對1998年816家A股上市公司的高管薪酬進行統計，統計結果表明高管人員的現金報酬水平存在明顯的行業差異，收入最低的兩個行業是造紙業和交通運輸設備制造業，收入最高的前兩個行業是高科技和房地產行業。李增泉（2000）用1998年我國A股上市公司848家公司為樣本，研究發現電力行業和其他類行業的凈資產收益率與經理人員現金薪酬之間的相關關系最明顯。

（六）其他影響因素

除了以上幾種因素外，還有很多學者從機構投資、企業債務安排等其他角度，研究其對高管薪酬的影響。如李善民和王彩萍（2007）以我國2000-2003年上市公司為樣本研究顯示，機構投資者能夠微弱影響上市公司高管薪酬水平。于東智和谷立日（2001）在研究風險對管理層持股的影響時發現，二者在10%的水平上顯著正相關。

三、結論

國內有關高管薪酬的影響因素研究十分豐富，主要集中在企業績效、公司特征和公司治理方面。我國上市公司高管薪酬的不斷飄升也儼然成為一個社會問題，可見高管薪酬的決定非常復雜。

高管薪酬的影響因素中，除公司規模和地區因素與高管薪酬有正相關關系達成共識外.其他方面的影響國內外學者得到的結論并不一致，尤其是經營績效對高管薪酬的影響分歧較大。但總體趨勢是，隨著時間的推移高管薪酬與企業業績的敏感性逐步加強（方軍雄，2009）。

從高管薪酬的影響因素出發，我們就可以從而研究高管薪酬的行為問題，高管為了取得更高的薪酬水平，會做出各種行為，如努力提高公司業績、提升個人人力資本等，但是也會導致管理層利用自身權力做出對公司不利的行為，如操縱業績，進行盈余管理等，通過吳育輝和吳世農（2010）、方軍雄（2009）杜興強和王麗華（2007）的研究都可以看出，高管薪酬更多的是與會計盈利的關系。

因此，從研究高管薪酬的理論——影響因素——行為——措施這樣的思路出發，即可以豐富理論知識，還可以為實踐提供思路。