中國股市現在是“兒童底”

李大霄

近日美股納斯達克綜合指數創下歷史新高，標準普爾也在走強，在這樣的外部條件下，A股度過了低迷的底部階段，三重底構筑已基本完成，中國股市的“兒童底”宣布成立。

從整個宏觀經濟的情況看，不管是GDP數據、領先指標PMI數據，還是規模以上工業企業利潤、大宗商品價格，都說明經濟處于穩定恢復階段。納入MSCI的226只成分股只有11倍PE和15%的成長性，這在全球股市中也是有競爭力的，因此吸引了大量資金進場。再加上證監會發行3000億元CDR基金以及政策方向，都在支撐市場穩定回升。

當然，這樣的大方向并不代表所有股票都能上漲。A股一直是趨勢投資為主導的市場，直到2016年，價值投資才開始在A股市場逐漸萌芽。到2017年，價值投資開始大放異彩，高估的五類股票還要繼續調整，優質藍籌股異軍突起，價值投資者終于揚眉吐氣、獲得了應有的回報。市場對投資者的教育是最直接的。2018年，相信價值投資的理念會更加深入人心，被低估的優質藍籌股會繼續受到市場追捧。大的趨勢向市場化、國際化、規范化、退市正常化邁進，這都會促使績差股向下優質股向上。

從6月1日A股正式納入MSCI后，中國股市由嬰兒階段成長為兒童階段。嬰兒階段的特征是比較弱小但成長較快，而成長為兒童的A股，體力更加充沛、肌體更加強勁，能夠蹦蹦跳跳，抵抗力也在變強，可以對外界更加開放，不懼怕外資的自由流動，有能力接受獨角獸企業的回歸，有能力處理退市股票。與此同時，價值投資的理念得到強化，由投機者向重視績優股投資的成熟投資者慢慢轉化。這些都是A股長大了的表現。當然，從散戶市場成長為機構市場需要時間，投資人理念的轉變也需要時間，等待A股市場真正長大成人，我們還需要付出更多的努力，仍然急不得。

最近幾年，國家把保持金融市場穩定、防范金融風險作為政策導向，監管層大手筆的改革，得到了國內外投資者的肯定，A股被納入MSCI就是最好的證明。但這也引發了一些國外輿論的所謂“政策市”的質疑。應該說，任何國家任何政府都有義務維護金融市場的穩定，美國股市號稱全球最自由的市場，而美聯儲曾在金融風暴時實行量化寬松政策甚至直接入市，比中國監管層的任何一次行動規模都大。中國政府把防范金融風險作為義不容辭的責任是十分必要的。

中國股票市場要健康穩定地發展，需滿足三個條件，第一、融資速度和引資速度的平衡；第二、一級市場和二級市場的平衡；第三、投資者利益和融資者利益的平衡。只要滿足這三個條件，中國股市何愁不好？▲

（作者是英大證券首席經濟學家）