理性看待金融與經濟的偏離

摘 要：我國經濟由高速增長階段進入中高速增長階段，由原來的"常態"變為現在的"新常態"。本文從橫向與世界其他國家增速的對比、縱向經濟增量的對比、國家影響力和經濟結構等方面分析我國經濟發展情況，結果表明：我國經濟處于增速較快、增量巨大、國際影響力和機構更加合理化發展階段，經濟形勢依然樂觀。

關鍵詞：金融；經濟；經濟結構

引言：統計數據顯示，金融危機以來，全球經濟增速放緩，而各項金融指標保持較快增長，當前中國也出現了類似現象。部分學者由此認為當前貨幣信貸自身內部循環，脫離實體經濟自我空轉，導致金融指標與實體經濟指標背離。

金融指標增速快于實體經濟增速主要源于三個方面：一是在經濟下行階段，保持較快金融增速能起到對經濟托底的作用；二是中國經濟結構變化和融資結構變化雙向作用，體現為危機后第三產業發展加速，占比上升以及金融深化進程中，信貸融資占社會融資的比重上升；三是特定的政策也加大了金融與經濟之間的背離。

1金融與經濟發展失衡

總量上，經濟發展偏弱，而金融發展保持較快增速。2017年4月，規模以上工業增加值增速為9.3%，增速比上月略高0.4個百分點，持續處于較低水平。同期M1、M2余額同比分別增長11.9%和16.1%，均比上月有所提高，保持了較快增長。社會融資規模為1.75萬億元，比上年同期多7833億元。

結構上，一是第三產業占國民經濟比重開始回升。以2014年為分界線，2014年上半年，第二、第三產業在國民經濟中的比重分別為47.4%和41.8%。其中第二產業比重比2012年至2013年平均水平高1.1個百分點，保持持續上升態勢，比2011年至2010年平均水平高1.2個百分點，保持持續下降態勢。第三產業比重由2014年以前穩定在41%水平，升至2015年的44.6%。從西方國家經驗看，經濟下行階段，貨幣供應量增速大于經濟增速有助于經濟走出衰退。

二是家庭儲蓄和企業定期存款占比較大，M1與M2增速剪刀差持續保持較高水平。2016年以來，M1增速持續低于M2增速。

三是信貸融資占社會融資規模比重斷崖式下降。2016年一季度，人民幣新增貸款占社會融資比重為44.7%，第一次低于50%水平，比上年全年下降7.4個百分點。

2金融高增速的合理性

經濟下行階段，貨幣的財富功能增強，支付結算功能減弱。企業資金鏈偏緊，貨款結算時間延長，票據結算增多，應收、應付賬款雙雙攀升，拖欠主體由點對點向整個產業鏈擴散，“三角債”苗頭開始顯現。由于商品價格下行，家庭的儲蓄動機上升，“現金為王”。

從西方國家經驗看，經濟下行階段，貨幣供應量增速大于經濟增速有助于經濟走出衰退。例如，第一次石油危機期間（1973年至1975年），美國廣義貨幣M2超額增速（貨幣供應量同比值-工業增長值同比值-CPI同比值）由1973年11月的-7.45%升至1975年7月的12.1%，狹義貨幣M1超額增速由1973年10月的-8.8%升至1975年6月的7.6%。同期，美國工業增加值同比增速在1975年6月（-12.6%）見底回升。

當前，金融總量增長速度高于實體經濟增長速度是全球普遍現象。最近十年，發達國家貨幣供應量的年增長達10%到15%，但是實體經濟增長只有2%到3%。據IMF估算，2011年金融資產比率（金融資產比率為金融總資產與GDP比值，金融總資產包括銀行資產以及按市值計價公開發行的債券和股票）的世界平均水平為366%，美、歐（指歐元區國家，包括奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙）、英、日的金融資產比率分別為424%、449%、784%和540%，平均為476%，較中國高173個百分點。

3經濟結構轉型的放大作用

一是第三產業發展加快，占國民經濟比重上升，M2超額增速相應提高。一般來講，第三產業以勞動服務為主，生產效率提高相對較慢，相應的單位資金投入的產出量遠低于第二產業。利用1986年以來的年度數據，回歸分析結果表明，第三產業在國民經濟中的比重提高1個百分點，M2/GDP比值提高8個百分點。2013年一季度，第三產業占GDP的比重為47.8%，較2012年提高3.2個百分點，這意味著M2同比增速應高于名義GDP增速6.4個百分點。按照這個趨勢，則2013年全年M2/GDP比值應提高25.6個百分點，相應地一個季度的M2/GDP比值提高6.4個百分點，意味著M2同比增速高于名義GDP增速6.4個百分點。

二是金融深化加速，各類金融機構增加，金融產品創新發展，金融資產負債表期限延長，貨幣流通速度相應下降。

2015年以來，利率市場化、匯率形成機制改革和資本賬戶開放明顯提速，跨境資金流入較多，金融市場的深度和廣度明顯擴大。今年前四個月，新增外匯占款1.5萬億元，同比多增1.29萬億元。4月非金融企業境內債券和股票合計融資2174億元，同比多1097億元；占同期社會融資規模的12.5%，同比高1.3個百分點。實體經濟以未貼現的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款方式合計融資6088億元，比上年同期多4757億元。

三是部分行業改革滯后于金融發展，民間資本進入難度較大，導致房地產、地方投融資平臺吸引了大量資金，但這些行業的資金效率相對較低。今年以來，中國仍有12個行業處于產能過剩狀態，目前煤電油運等行業的設備利用率為78.2%，鋼鐵、水泥和建材等傳統行業約75%，所有行業的均值在79%-83%之間。 3月末，產能過剩行業（包括鋼鐵、建材、有色、煤炭、化工和汽車制造等行業）中長期貸款余額1.96萬億元（占全部產業中長期貸款余額的8.1%），同比增長3.7%，低于全部產業中長期貸款增速3.6個百分點。

4特定政策的影響

一是存貸款等指標考核。這些考核評比有的來自監管部門，有的來自上級機構，有的來自地方政府。考核的壓力促使商業銀行利用表內表外操作，在會計操作上變動存款、貸款規模，在一定程度上形成存貸款沖時點現象。如季（月）末存款的大幅上升，季（月）后存款的快速下降。利用票據業務、回購業務等方式將貸款調整到其他資產項目中，甚至將貸款轉為委托貸款或信托貸款，使表內貸款減少，表外融資增加。

二是銀監會“8號文”影響。一段時間以來，一些金融機構通過跨行交易、跨機構合作進行風險資產騰挪或轉移，規避相關監管要求。針對這種情況，今年初，銀監會出臺“8號文”對“非標”的清理，不排除部分表外理財進入表內，提高貨幣信貸增速。

三是其他一些政策變化，減弱了數據的可比性。2012年，統計局實施了數據直報制度，減少了地方機構數據報送過程中的人為干擾因素，導致2013年的經濟同步數據與以前的同比數據可比性減弱。其次，2011年人民銀行修改了廣義貨幣供應量M2統計口徑，M2包括住房公積金中心存款和金融機構同業往來（來源方）中非存款類金融機構在存款類金融機構的存款。因此，非存款金融機構的快速發展也將擴大M2增速與實體經濟增速的偏離程度。

5以市場化改革促創新

當前，我國金融創新嚴重滯后于實體經濟發展。實體經濟融資需求不能通過正規金融得到有效滿足，只能更多借助于中國特色的“影子銀行”甚至是民間借貸和非法集資，其結果只能是實體經濟吞下“有毒”的金融產品和服務，提升了融資成本，增加了金融風險。從這個意義上說，整個經濟體系中存在的金融風險隱患與金融創新不足有很大關系，積極推進市場化導向的金融改革創新是解決問題的根本舉措。

如果說，金融改革的最終目標是要使得資金價格客觀反映真實的供求關系，實現真正市場化的資源有效配置，從而更好地為實體經濟服務，那么其實質就是要實現利率市場化。目前國內金融市場上之所以出現了諸多中國特色的“影子銀行”和“全民泛金融化”趨勢，就是因為銀行的存款利率和貸款利率不能反映市場上資金的真實價格，資金的價格出現了“雙軌制”，即銀行和“影子銀行”的兩種價格。

但是，利率市場化改革牽一發而動全身，對實體經濟的影響巨大，如同當年商品市場的價格改革，不可能一步到位、一蹴而就，需要很好地把握改革的時機、步驟、節奏和力度。考慮到銀行體系近年來大量的信貸資產投向了政府融資平臺，風險隱患有所上升，且實體經濟增長過分依賴于銀行體系間接融資，風險過分累積在銀行體系，因此，利率市場化改革仍然需要穩步、漸進式地推進，不可操之過急，要防止發生系統性風險。

當前，金融改革的重點還在于推動金融領域中信貸、股票、債券等各個市場的基礎設施建設，鼓勵聯通各個市場的更多金融產品的創設，通過各類投資人參與金融市場的更多投資交易，形成各類風險與收益屬性不同的金融產品的市場發現價格機制，最終有利于形成市場的基準利率和發現資金的真實價格，成功實現利率市場化的改革。

6 結論

綜上所述，我國的經濟新常態直接關系到我國整體發展，新常態對于我國來說既是機遇又是挑戰，尤其近年來經濟全球化趨勢越來越明顯，我國各個領域均不斷加快與國際接軌的步伐，在此種情形下經濟新常態如何發揮其作用，促進我國經濟實力提升，新常態下采取經濟發展的新對策，已經引起社會各界的廣泛關注。

參考文獻：

[1]魏益華，遲明. 人口新常態下中國政策調整研究[J].經濟學刊，2015，02（03）：41-45.

[2]周曉津. 特大城市的規模調控與轉型升級[J].西部論壇，2015，02（11）：54-64.

[3]陸杰華，張芳，湯澄. 順應經濟發展新常態 [J]. 金融研究，2015，06（04）：105-110.

作者簡介：

趙小鋒身份證號碼：65010319******402X。