中國藝術品估值特點與路徑選擇

■ 西 沐

隨著藝術品產業的蓬勃發展，中國藝術品市場通過信托、基金等產品的創新設計，逐步實現了藝術品的證券化。藝術品資產具有非標特性、價值構成的多重特性、開發的增值特性。面對新的藝術品資產的特性與發展的環境，特別是新科技融合的快速發展，需要在新的評估基礎、框架及方法等方面進行創新。該文作者提出藝術品資產估值的新思路，通過數據積累與完善，并基于數據挖掘的新知識，結合市場專家經驗，應用機器學習技術實現人工智能估值。

從改革開放之后出現的當代中國藝術品市場，其發展可以說取得了長足的進步。無論從市場規模、市場結構及新業態的不斷生發等方面，可以說是世人關注。藝術品市場的總規模達到了3000多億，拍賣市場規模也基本上穩定在了600億左右，一大批市場的新業態與藝術品產業業態蓬勃發展。在中國藝術品市場這一大的趨勢下，中國藝術品市場的發展也出現了一條重要的主線：藝術品商品化、資產化、金融化、證券化（大眾化）。在這條主線中，使藝術品成為一種商品（商品化），到當下藝術品成為一種重要的投資產品（資產化），到藝術品成為能夠被金融體系接納的一種資產（金融化），再到平臺和互聯網相結合，進行藝術品的電子化交易，進行信托、基金等產品的創新設計，逐步實現了藝術品的證券化。證券化也就是實現藝術品大眾化的一個重要過程，因為利用平臺進行藝術品資產的證券化，使得藝術品的投資門檻降低了很多，投資者很容易進入到藝術品領域中，讓更多缺少專業知識的投資人很便利、安全、低成本地開展投資活動。可以說，藝術品金融是中國藝術品市場在藝術品商品化、資產化、金融化、證券化（大眾化）的發展趨勢下的必然產物。在這一市場發展的趨勢中，資產化是關鍵，金融化是核心。在資產化過程中，對資產的估值是關鍵，而估值的核心是定價。與此相對應，現有的傳統性的資產估值的一些框架與方法，一般是在傳統資產特性的基礎上發展起來的，而藝術品資產的一些特殊的性質與特質，決定了以往的評估方式方法只能從一個或二個維度解決藝術品資產估值的一些問題，很難從全面有系統的層面來解決所有問題，而更全面系統、深入的藝術品資產評估的框架與方法，更多地需要在新的條件與高度上進行架構與創新。

一、中國藝術品資產估值的概念與內涵

藝術品資產估值是指在研究藝術品價值形成的過程中，通過對藝術品價值構成及其狀態的分析，總結歸納現實市場交易中影響藝術品價格的主要因素，在系統經驗或經驗數據的支持下，運用經驗或是數據系統計算的理論、模型與方法，按照一定的標準規程對藝術品價格進行估算的過程。因此，可以得出藝術品估值的幾個基本要點：一是藝術品估值是在藝術品價值構成、形態等價值形成的分析基礎上進行的；二是藝術品估值需要相應的估算系統，經驗的或數理科學的，或者兩者兼有；三是藝術品估值雖然具體表現為一個項目，但它卻是一個過程。

藝術品資產估值的基本內涵，主要包括五個方面的內容：藝術品估值是藝術品價值分析的結果；藝術品估值需要系統經驗或市場交易數據的支持；藝術品估值是一個具體而不穩定的方法系統；藝術品估值的結果需要評估與驗證，并依據相應的法制或規范發布；藝術品估值是一個系統的過程，它需要相應體系的導向與保障。

二、中國藝術品資產估值的一些特點

藝術品資產的估值是一個更為特殊、更為專業的問題，其評估方法創新的依據，除了資產評估的基本理論與原理之外，更多地是要面向藝術品資產的一些基本的特性。這些特性與特點，可以概括為以下八個方面：

1．藝術品的價值構成是多元化、多層次的

從總體的分析角度來看，中國藝術品及其資源的價值構成可分為五大部分：物理價值、藝術價值、文化價值、歷史價值與市場價值。要進行系統全面的藝術品估值研究與探索，就必須從這五個方面深入分析與認知。

2．藝術品資產都是非標準化的

藝術品及其資源的特性，決定了藝術品資產的非標準化特質，而這種特質使得藝術品資產很難用標準化的度量單位去測度藝術品的價值。每個藝術品的具體價值，需要具體的研究、分析與評價。

3．藝術品價值的形成依賴于價值發現

這是藝術品資產區別于別的資產形式的最大差別，然而價值發現是一個不斷變化的過程，針對一件藝術作品，其價值在很多時候取決于我們對這件藝術品本身價值發現的能力和程度。比如，齊白石的扇面在六七十年前可能只賣百八十塊錢，而當下的價格就會很高，造成這種價值評判的形成的原因，一般有兩個方面：一是我們當時對齊白石藝術水準與藝術價值的認識還處在一個初級的狀態；二是我們當時實現價值發現平臺及購買力非常有限。然而今天，通過中國藝術品市場的發展以及我們對中國文化認知度的不斷提升，齊白石的同樣一幅扇面能夠賣到幾十萬、幾百萬元，這種價值的變遷就取決于價值發現的能力，并且這是一個漫長的過程，在不同的歷史階段有不同的發現形式和發現重點，并不是發現一次就結束了。

4．藝術品資產價值的計量復雜困難

藝術品資產價值的計量更復雜、更困難，這是基于藝術品非標性與依賴于價值發現的特點產生的，藝術品資源不像礦物資源，依靠單位價格與重量就能很容易的得出其價值，而必須要通過鑒定、評估等過程才能得出，而每一個過程都是非常復雜的勞動。

5．藝術品資產具有很強的可復用性

在這里，藝術品資源的可復用性主要是指，其他的物理資源越開發越少，而藝術品及其資源與之相反，越利用越多，越開發其價值越顯現，所以，藝術品資源本身內在的特性與通常我們所見到的資源特性是非常不同的。

6．藝術品資源存在狀態的復雜性

首先表現為“海量”，其次是其存在形態的多樣化與存在類型的多元性，我們無法將藝術品及其資源集中起來，更難以在集中的狀態下進行標準化的研究，這更加增加了藝術品資源系統化認知的難度。

7．對藝術品及其資源的需求非常個性化，評價的取向更加多樣化、多元化

不同的人在特定時空下對同一件藝術品的判斷可能截然不同，這在傳統物質資源的評價中是不可想象的。實際上，我們在傳統經濟學中所面對的、研究的資源對象與藝術品及其資源是完全不同的資產形式，從這一角度來看，我們實際上進入了一個必須要大力創新的發展通道。

8．藝術品資產具有很強的環境友好性

藝術品資產的環境友好性是指，藝術品資源的開發利用對環境是友好的，不僅不破壞環境，還可以優化環境、凈化環境等。

基于以上八個重要的特點，藝術品資產已經成為了一個專門的特種資產門類，并且在資產化過程中，其特性與專業性越來越凸顯了出來。同時，基于這些獨特的特點，藝術品資產的估值就顯得更為復雜、困難，其支撐服務體系相應就需要更加完善、更加體系化。

三、中國藝術品資產估值需要的前提條件

由以上的分析我們可以發現，藝術品資產最突出的就是非標特性、價值構成的多重特性、開發的增值特性及提升的發現特性等。面對藝術品及其資源的這些特性，我們在估值與定價過程中如何創新？這些創新又需要什么前提？可以說，在當下來講，這是一個敏感而又困難的重大課題，但我們又必須面對。所以，在談藝術品及其資源估值與定價的創新問題時，我們必須要掌握好其應有的前提。概括地講，除了藝術品資源化、資源系統化這個前提之外，需要把握好以下四個前提：

1．建立價值分析的理論架構

所謂價值分析，其中有三個突出的部分：首先是價值結構分析，即價值構成是什么。前幾年我出版的《中國藝術品市場概論》中曾提到過價值結構，分為五個部分：一是物理價值，比如書畫藝術品中的筆和墨（可以忽略不計），以及玉器中玉的物理價值（價值非常高）；二是藝術價值；三是文化價值；四是歷史價值；五是市場價值。我們可以用這五個價值結構分析法來建構藝術品及其資源價值結構分析的理論架構。其次，是價值形態分析，可以說，價值形態分析是價值分析的關鍵、核心，因為它是中國藝術品價值的五構成理論面對不同藝術門類的具體化，包括要素、結構、系統、行為、環境等分析。這不僅僅是理論與實踐的一種整合分析，更是定性與定量分析的一種整合，需要理論與方法論創新。第三是價值分析的體系與工具，即進行價值分析，還要有具體的體系與方法，否則，其理論架構就是不完善的。

2．要有系統完整的市場數據

市場數據，其中最關鍵的是歷史交易數據和遠期交易數據。對于估值與定價，僅有價值分析的基礎還是不夠的，必須要有相應的數據支持。對數據的分析，從需求層面來看，主要包括兩個方面：一是歷史交易數據的支撐；二是遠期交易數據的支撐。只有豐富與掌握了這些市場數據，藝術品及其資源的估值定價才可能得到保障。

3．必須建立數據挖掘管理平臺

數據不僅僅是一些具體或是抽象的數據，在海量的背后，隱含的是結構、規律與趨勢。而對其進一步的挖掘與管理，需要相應的綜合服務平臺。主要要解決兩個問題：公信力與綜合支撐問題。我們知道，平臺有相應的平臺機制，最核心的就是“三公”原則（公平、公正、公開）和在此基礎上建立起來的公信力。一是以平臺機制解決數據的透明度問題；二是以大數據、云服務及數據庫等技術解決管理問題。

4．必須要建構科學、實用的工具

最主要的工具就是模型與算法。在這一前提下中，我們要特別強調的是基于互聯網應用的大數據技術及人工智能技術的不斷成熟為我們提供了更多的可能性。由于藝術品市場運營中的一些具體情況與特征，建立相應的模型與算法對于估值定價創新的意義非常重大。這既要基于相關理論的深化發展，又寄希望市場信心程度提高帶來更多的數據質量方面的支持。另外，新的技術，特別是大數據與人工智能的有效介入融合，會進一步推動藝術品及其資源的估值定價創新的深化發展與新領域的開辟。

四、中國藝術品資產估值的基本原則

1．以需求為導向，實現有限目標重點突破

充分考慮現實發展的需要確定估值規模、層次，先選擇實用、可操作的藝術門類或藝術家作為重要突破點。在設計思想、系統架構、采用技術、選用平臺上，均應從細微處著手，以保證系統具有良好的穩定性。

2．選擇合適的估值計算方法

對于相同的樣本數據，運用不同的估值計算方法得出的結果往往有差異。目前，常用的藝術品估值計算方法是重復銷售價格法和特征價格法。重復銷售價格法是通過連續不斷追蹤同一件藝術品的多次交易數據來構建，運用精準的計算方法與科學的程序結構，預測藝術品市場的發展趨勢。由于該方法要求的樣本數據必須有較大的交易量，因此，建立如此大的交易樣本數據需要很長時間的數據積累，該方法適用于擁有海量樣本數據的藝術品。特征價格法不再局限于使用重復銷售的價格數據，而是將所有的交易數據收集起來作為研究樣本進行分析。因此，該方法對數據量的要求相對較小，易于實現。

3．對樣本數據進行必要的分析和處理

對樣本數據進行前期分析處理極為必要。在運用特征價格法對藝術品估值之前，應最大可能地分析影響藝術品估值的主要因素。影響藝術品估值的因素主要包括以下兩個方面：一是與藝術品本身相關的影響因素，主要涉及藝術品自身因素和與藝術品相關的附加因素兩個方面。二是市場方面的影響因素，主要是指影響藝術品估值的市場環境因素，涉及宏觀經濟形勢、藝術品市場行情、買家的基本情況三個方面。

4．借助市場專家的經驗知識

在對藝術品估值時，如果完全依靠于儀器、軟件、數據庫及數學模型進行評估分析，完全將人為因素剝離開來，單純從數據的角度客觀地進行估值并不現實，科學手段更多的時候是提供一種佐證，還無法代替專家做出最終的判斷。因此，在對藝術品進行估值時，需借助市場專家的知識和經驗，結合具體作品的個性化信息分析其價值，參照定量估值模型給出價格以及價格置信區間，并結合歷史市場數據進行改進和微調。

5．統一規劃、分步實施

在滿足系統整體性能的前提下，統一整合利用已有設備和系統，設計應標準化、規范化。根據應用需求的不斷發展，分步擴展和升級，保證各階段的實施正常運行。

6．建設量化研究基礎設施，推動綜合服務平臺建設

在系統架構設計、系統軟硬件平臺選擇以及應用系統基礎設施開發時，應充分考慮安全需求，保障運行安全可靠。系統設計、開發、建設必須遵循國家已有或國際上主流的相關建設統一標準，確保系統互聯互通和信息共享交換，推動綜合服務平臺建設。

3.1 近年在教學實踐中，輪滑、健美操項目考核除了規定動作的考核，加入及技能展示環節，給學生一個自我展示的平臺，學生積極性高，教學效果良好。主觀能動的創造性學習更能激發學生的興趣，這對體育考核方式多樣化改革具有一定借鑒意義。

五、中國藝術品估值的基本方法與路徑選擇

（一）藝術品估值的基本方法

通過近幾十年的發展，特別是近幾年的不斷創新整合，在傳統資產估值基礎上發展起來的基本方法，可以歸納為以下七類：

1．市場比較法

利用市場上同樣或類似標的（比如相同年代、相同類型的作品）近期交易價格，經過直接比較或類比分析估算標的價格區間，是國內目前常用的方法，也是技術上最成熟、最實用的估價方法。

2．成本加總法

是根據物品的生產成本或創作成本確定價格，將藝術品生產或創作價格的各個組成部分逐項合成，通過分別計算每一類費用要素來估算總成本費用的方法。

3．收益還原法

又稱收益現值法、收益資本金化法，是通過估算被評估資產的未來預期收益并折算成現值，借以確定其價值的資產評估方法。從資產購買者的角度出發，購買一項資產所付的代價不應高于該項資產或具有相似風險因素的同類資產未來收益的現值。

收益現值法著眼于未來，主要考慮資產的未來收益和貨幣的時間價值。通常把收益法測算出的價值簡稱為收益價格。

4．專家咨詢法

是對市場法的模擬，將專家設定為市場上潛在的購買者，利用其專業知識、經驗、分析能力等對標的價值進行分析、判斷，最終確定價格。

5．重復交易比照法

通過觀察與對比同件藝術品不同時期的交易價格的變化，來把握藝術品市場價格的真實走勢，通過比對、參照來確定藝術品的價格。

6．指標修正法

將若干影響書畫價格的因素通過指標形式量化，以市場公開拍賣價格為依據，剔除贗品干擾，最后計算出估價。

7．特征價格法

又稱Hedonic模型法和效用估價法，利用計量統計學方法，回歸出各項特征所隱含的價格。通過咨詢研究專家和資深人士，綜合各變量的主觀權重，最終，在藝術品的歷史交易事實以及主觀判斷的基礎上，得到有效的估價模型和合適的估價區間。

（二）藝術品估值的路徑設計框架

面對新的藝術品資產的特性與發展的環境，特別是新科技融合的快速發展，需要對評估的基礎、框架及方法方面進行創新。也就是說，藝術品資產的估值需要在范式創新上有所突破。這種出現突破的思路，可以概括為以下幾個層面：

1.藝術品資產估值的基本原理

對藝術品資產估值，一般來講，經歷了以下階段：經驗→經驗集合→有限數據集合→大數據融合→基于大數據的人工智能融合。其中，藝術品資產估值的創新發展，就是要最大可能地歸納影響藝術品估值的主要因素，在此基礎上總結藝術品估值的基本步驟，從而構建藝術品的估值模型。在現有數據下，依據“有限數據，有效應用”原則，選擇合理有效的估值方法，將有力推進藝術品估值工作的開展，藝術品估值體系的架構邏輯如圖一所示。

圖一 估值體系架構邏輯

2.藝術品估值的基本階段

（1）數據分析+專家經驗

（2）大數據+專家經驗

（3）大數據+人工智能（如機器學習等）

3.藝術品估值方法

（1）初步的估值方法模型

依據“有限數據，有效應用”原則，實現一定范圍的有效應用。依據在數據庫系統采集的藝術家藝術品交易信息，構建初步的估值模型，如圖二所示。

圖二 估值體系架構（起步）

（2）完善階段估值方法模型

隨著樣本數量的增加，建立可比樣本數據庫，并拓展估值的時空范圍和準確性，即可步入完善階段，如圖三所示。當然，這只是條件的預估，具體還需觀察樣本數據的質量。

（3）智能階段估值方法模型

通過數據積累與完善并基于數據挖掘的新知識，結合市場專家經驗，應用機器學習技術實現人工智能估值，即可步入智能階段，如圖四所示。此時的估值能力不論“時空”拓展還是準確度都將得到大幅提高。進入此階段需要具有兩個條件：一是樣本有效數據不低于10萬條當量級，并且可持續穩定增長；二是研究團隊在模型估值領域應用步入穩定階段，市場專家經驗知識得到有效應用，可以建立基于數據的數學決策模型。

圖三 估值體系架構（完善）

圖四 估值體系架構（智能）

需要提醒的是，數據庫的積累與完善、數據挖掘的新知識、市場專家經驗知識的聚合是進階到“智能”的必需要素，數據庫積累的不僅是數據，還有專業市場經驗知識，這是建模和機器學習的基礎和根本點。

六、結語

目前，關于藝術品資產估值的研究、探索及其實施，還做的非常不夠，缺失很多，空白也不少。似乎理論界及實踐界已進入或者是正在進入一個誤區，那就是對藝術品資產估值的困境與障礙不深入，而過多地去關注藝術品資產這個核心的外圍因素的探索。很多金融機構也以藝術品資產為依托進行藝術金融產品的創新，但在風險管控的創新層面，卻只是在找藝術品資產的替代品，沒有真正把藝術品資產作為風控的核心，而是變調為別的資產的抵押的變種等。也就是說，太過于注重外圍及工具性的創新，而對藝術品資產的估值、定價創新與關注不夠。

所以，需要強調的是，在藝術品資產估值創新發展層面，基于新的市場環境的發展與科技融合的深化發展，我們有條件也必須進行范式性的創新。因為，對于涉及像藝術品這種特殊性的資產估值資產，在這一基礎層面上我們所遇到的問題與挑戰，幾乎不可能在已有的傳統資產特性與大環境發展起來的不同的估值模型與方法通過修修補補來找到完善的解決方案，需要我們在借助科技融合與資產評估基礎設施的進步中，真正從范式上取得更為重要的突破創新。