政府補貼、研發投入對企業績效的影響

徐敏麗 付方媛

摘要：本文選取2011-2016年的滬深農業上市公司為研究樣本，采用綜合指標體系評價企業績效，研究政府補貼、研發投入對農業上市公司企業績效的影響。本文研究發現，整體來看農業上市公司政府補貼對企業績效的影響不顯著。進一步探討發現，農業上市公司政府補貼對提升企業研發投入有顯著促進作用，農業上市公司研發投入對提升企業績效有顯著促進作用，且影響效果都隨時間推移而減弱，政府補貼能通過研發投入部分起影響效果。最后，基于研究結論提出了相關建議。

關鍵詞：政府補貼；研發投入；企業績效；因子分析

2017年發布了自2004年以來指導“三農”工作的第14份中央一號文件，文件指出要“強化科技創新驅動，引領現代農業加快發展”。農業上市公司是農業的龍頭企業，代表了我國農業的先進生產力。科學技術是第一生產力，企業通過擴大研發來進行技術創新，不管是第一產業還是二、三產業都看到了創新的重要性。政府關注三農，對農業企業也有相應補貼，以期通過政府扶持促進農業企業發展。因此，本文研究政府補貼和研發投入對企業績效的影響，以期探究政府補貼的有效性以及其作用路徑。

1 文獻回顧

1.1 政府補貼與企業績效

政府補貼可以緩解企業的資金壓力，企業可以將補貼用于擴大生產規模，進行研發活動等，所以補貼會對企業績效產生影響。范黎波（2012）等研究發現政府補貼對農業上市公司企業績效有正面提升作用。劉傳宇（2015）研究發現研發補助有利于提升企業財務業績。彭熠和胡劍鋒（2009）研究發現，政策扶持沒有對農業上市公司經營績效改善帶來顯著促進作用，反而在許多方面帶來了消極影響。吳成頌（2015）等研究發現，存在政治關聯的制造業企業所獲得的補貼抑制了企業績效的提升。

1.2 政府補貼與研發投入

政府補貼可以矯正研發投入外部性，降低研發成本，同時減少融資約束，進而對研發投入產生影響。研發投入有較高的投資風險，會對企業研發能力帶來負面影響，而政府補貼可能有助于減輕企業財務限制，利于研發的融資（Oliviero，2011；Carboni，2016）。Hussinger（2008）以德國制造業創新公司為樣本，研究發現政府補貼增加了企業研發投入。梁彤纓等（2012）研究發現稅式支出、財政補貼對企業資金籌集都具有積極作用，稅式支出比財政補貼對研發投入的促進作用大。趙康生和謝識予[‘丁從企業和環境兩個特征出發進行研究，研究發現政府研發補貼對研發投入有顯著促進效應。

1.3 研發投入與企業績效

企業進行研發活動可以降低生產成本，提高生產效率，增強企業競爭力，從而對企業績效產生影響。羅婷（2009）等檢驗研發投入對經營業績的作用和市場估值效應，研究表明研發投入與公司未來年度利潤和未來一年的股價變動正相關。周亞虹（2012）等分析我國企業自主創新績效，研究發現產品與技術革新等創新活動提高了企業產出水平。陳收（2015）等研究發現處在成長期和成熟期階段企業的研發投入與企業績效呈顯著正相關。

2 研究設計

2.1 樣本選擇及數據來源

本文選定2011-2016年的43家農業上市公司作為研究樣本。考慮到數據的完整性和正確性，本文數據綜合采用了國泰君安、Wind和CCER三家數據庫數據，對于缺失的數據通過巨潮資訊網下載公司年報手工補充。

2.2 指標選擇

因變量本文把農業上市公司的企業績效、研發投人作為因變量。目前不同學者對企業績效采用不同的衡量方式，各指標均有側重點。考慮到企業績效評價的全面性，本文借鑒陸玉梅和王春梅f21等學者的做法，構建綜合指標體系進行因子分析，計算績效綜合得分Y來評價企業績效。本文從盈利、償債、營運、現金經營和發展五個方面構建5個一級指標，營業凈利率、營業利潤率、每股收益、凈資產收益率、現金比率、速動比率、流動比率、有形資產負債率、資產負債率、總資產周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、現金經營能力下有資金的現金流量比率、每股經營現金流、現金流量對流動負債比、凈利潤增長率和營業收入增長率18個二級指標。

自變量本文選擇政府補助的對數值作為自變量，數據來自上市公司年報中營業外收入的明細科目“政府補助”，計算公式：Sub=Ln（政府補助金額）。研發投入同時也是本文的自變量，計算公式：R&D;=Ln（研發投入合計）。

控制變量除了政府補貼和研發投入會影響企業績效外，企業規模（Size）、前十大股東持股比例（ Topten）、股權性質（Own）、上市時間（ Age）、年度（Year）等因素都會對企業績效產生影響，所以將以上因素作為控制變量。企業規模用資產總計的對數來衡量；把股權性質作為虛擬變量，1代表國企，0代表非國企。上市時間指的是上市公司從上市年至2016年的年數。

2.3 實證分析方法

2.3.1 因子分析

本文因變量企業績效采用因子分析法計算得出，先運用KMO和巴特利特球形度檢驗判斷因子分析是否適宜，然后采用主成分法提取初始公因子，根據因子得分系數矩陣得出公因子的得分，最后根據公式（1）計算綜合得分，得到公司績效綜合得分Y。

公式（1）中Y代表公司的績效綜合得分，n代表因子個數，A代表各因子得分，B代表旋轉后的方差貢獻率，K代表旋轉后的各個因子累計方差貢獻率。

2.3.2 模型構建

為了研究政府補貼對企業績效的整體影響效果，設置了模型1a和1b。模型1a用來研究政府補貼對企業績效的影響，模型1b用來研究政府補貼對滯后一期的企業績效的影響。

模型1a：Yt=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型1b：Yt=α+β1Subt-1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

為了研究政府補貼的作用機制，判斷補貼是否能夠通過研發投入部分影響到企業績效，設置了模型2a、2b和3a、3b。模型2a用來研究政府補貼對企業研發投入的影響，模型2b用來研究政府補貼對滯后一期的企業研發投入的影響。模型3a用來研究研發投入對企業績效的影響，模型3b用來研究研發投入對滯后一期的企業績效的影響。

模型2a： R&Dt;=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型2b：R&Dt;=α+β1Subt-_1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3a： Yt=α+β1R&Dt;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3b： Yt=α+β1R&Dt-1;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β60wnt+ε

以上模型中的α為截距項，β1、β2、β3、β4、β5、β6為待估參數，ε為隨機擾動項。

3 實證結果與分析

3.1 農業上市公司企業績效綜合得分

3.1.1 因子分析的適宜性檢驗

為判斷是否適合進行因子分析，對數據進行KMO和巴特利特球形度檢驗。KMO值越接近1越適合做因子分析，一般認為KMO>0.6可以做因子分析，結果顯示KMO值為0.673。同時巴特利特球形度檢驗近似卡方為5932.078，自由度為153，P為0.000，所以適合做因子分析。

3.1.2 因子分析的過程及結果

運用SPSS24對農業上市公司企業績效進行因子分析，用主成分法提取公因子，得到各個因子的初始特征值以及方差貢獻率，具體結果如表1所示。前6個因子的初始特征值大于1，它們的累積方差貢獻率達到了87.175%，這6個因子可以解釋原18個指標87.175%的信息。所以，確定公因子的數目為6個。

根據SPSS軟件得出的因子得分系數矩陣和公式（2）計算各個因子的因子得分。再根據公式（1）計算43家農業上市公司2011-2016年企業績效的綜合得分Y。

公式（2）中Aa表示第n個因子的因子得分（n取值為1，2，…6），B；表示第i個標準化后的績效指標（i取值為1，2，…18），Cni表示對應的因子得分系數。

3.2 結果與分析

運用VIF檢驗判斷模型是否存在嚴重的多重共線性，可以發現所有自變量的VIF值都小于2.1，所以并不存在嚴重的多重共線性。

實證結果如表2所示，模型1a、1b的實證結果表明，政府補貼對當期和滯后一期的企業績效的影響作用都不顯著。影響政府補貼整體作用效果的因素有很多，各種因素交織在一起導致了補貼效果低下，進而本文對政府補貼是否能通過影響研發投入部分影響補貼效果進行驗證。

進一步實證結果如表2所示，模型2a和2b的結果表明，政府補貼對企業當期和滯后一期的研發投入在5%的水平上都有顯著促進作用。從系數來看，模型2a和2b中政府補貼的系數分別為0.206和0.173，隨著時間的推移系數遞減，說明隨著時間的推移政府補貼對研發投入的促進作用也是逐漸減弱的。從模型3a、3b的結果來看，研發投入可以促進農業上市公司當期和滯后一期企業績效的提升，且對企業績效的影響在1%的水平上顯著。從系數來看，模型3a和模型3b中研發投入的系數分別為0.0538和0.0424，隨著時間的推移系數遞減，說明隨著時間的推移研發投入對企業績效的促進作用是逐漸減弱的。

4 結論與建議

本文選取2011-2016年滬深農業上市公司為研究對象，研究了政府補貼、研發投入對農業上市公司企業績效的影響，得出結論：

第一，農業上市公司政府補貼對企業績效的影響不顯著。政府補貼從整體來看沒有產生應有的效果，很多因素都會影響政府補貼整體作用效果，這些因素的綜合作用引起了這個結果，原因可能是政府選擇補助發放對象時并不科學，同時企業運用補貼的效率低，甚至是套取政府補貼用于金融等一些高風險的非農業業務。

第二，農業上市公司政府補貼對提升企業研發投人有顯著的促進作用，且隨著時間的推移該促進作用也是逐漸減弱的。研發活動具有成本高和風險高的特點，同時有很高的外部性，政府補貼可以彌補研發活動的這些缺點，從而激勵企業增加研發投入。

第三，農業上市公司研發投入對提升企業績效有顯著的促進作用，且隨著時間的推移該促進作用是逐漸減弱的。農業企業可以將研發投入用于繁育、生產等研發項目，將成果轉化為生產力以提高企業績效。研發投入轉化為產出有一個過程，所以它對當期和滯后期企業績效都會產生影響。

根據研究結論，提出以下三點建議：（一）農業企業應當提高政府補貼的利用效率，將政府補貼用于技術研發等能轉化為贏利點的方面，能夠不挪用補貼，做到專款專用；（二）農業企業應當擴大研發投入，提高研發活動的效率，形成核心競爭力，將技術進一步轉化為企業盈利增長點，從而提升企業績效；（三）政府部門應當完善補貼制度，謹慎發放政府補貼，對補貼申請企業進行甄別、考察，補貼發放后要加強補貼資金的監管，跟蹤資金的使用狀況，為今后政府補貼的發放提供一些經驗借鑒。

參考文獻：

[1]趙康生，謝識予.政府研發補貼對企業研發投入的影響——基于中國上市公司的實證研究[J].世界經濟文匯，2017，（02）：87-104.

[2]陸玉梅，王春梅R&D;投入對上市公司經營績效的影響研究——以制造業、信息技術業為例[J].科技管理研究，2011，31（05）：122-127.