基于ECM—GARC日模型對上證50股指期貨套期保值的實證分析

張瑞琪

摘要：選取上證50指數和相應的上證50股指期貨數據，對其分別使用傳統OLS估計、ECM模型和ECM-GARCH模型，估算三種估計方法下的套期保值比率，并對該三種套期保值模型的套期保值率進行了對比研究。經過對比研究可以發現，ECM-GARCH模型所得出的套期保值率在三種估計方法中是最高的。因此，選擇更好的套期保值率可以幫助投資者更好地執行風險管理，并為投資者提供參考建議，讓他們使用股指期貨來對沖風險。

關鍵詞：上證50股指期貨；套期保值率：ECM-GARC日模型

我國金融市場在不斷地發展，股指期貨的出現彌補了股票市場的不足之處，但長期以來，套期保值率的確定卻一直難以實現。2010年4月16日，滬深300期貨正式在中國推出，這是中國股指期貨進入新發展階段的重要標志。2015年4月16日，上證50股指期貨也在中國推出。上證50股指期貨對于研究我國股票市場有很強的實踐意義。本文通過對上證50股指期貨和股票指數的分析，并根據套期保值的理論，選擇套期保值率。

1 套期保值理論

在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出現貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨[1]，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。在“現貨”與“期貨”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，從而使價格風險降低到最低限度，這就是套期保值的原理[2]。

結合以上的基礎，本文首先確定套期保值比率的采集方法，并與傳統的OLS估計、ECM模型和ECM-GARCH模型進行比較，選擇更好的估計方法。……