十年市值猶如坐過山車 整頓后的重慶啤酒何時迎春？

向勁靜

今年是重慶啤酒股份有限公司（以下簡稱“重慶啤酒”，600132.SH）成立60周年。這60年來，重慶啤酒從建廠之初年產(chǎn)啤酒200千升的地方小廠，已經(jīng)成長為年產(chǎn)啤酒近100萬千升的上市公司。

目前，重慶啤酒是中國西部領(lǐng)先的啤酒公司，也是《投資者報》“A股十年”系列報道關(guān)注的上市公司之一。在過去十年間，重慶啤酒的市值變化猶如過山車，出現(xiàn)了劇烈的波動，這背后是什么原因造成的？而公司又是如何進行市值管理的？

另外，近一兩年來，重慶啤酒的業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，也一直在推進高端化發(fā)展戰(zhàn)略。但值得注意的是，目前幾乎所有的啤酒公司都在往高端化發(fā)展，而重慶啤酒又將如何在眾多競爭對手中脫穎而出？

就上述問題，《投資者報》記者多次通過郵件、電話聯(lián)系重慶啤酒相關(guān)人士進行采訪，但截至發(fā)稿未能收到任何回復(fù)。

市值如坐過山車

據(jù)了解，重慶啤酒的前身是重慶啤酒廠，創(chuàng)建于1958年，已成為重慶一張重要的城市名片。公司1997年10月30日在上海交易所上市。

2013年，全球第三大啤酒商、丹麥嘉士伯集團經(jīng)過多年的增持，以60%的持股比例成為重慶啤酒第一大股東，重慶啤酒由此正式成為嘉士伯集團成員。

不過在A股市場，令重慶啤酒一度成為明星股的并非啤酒產(chǎn)業(yè)，而是曾因乙肝疫苗項目名噪一時，成為眾多機構(gòu)投資者熱捧的標(biāo)的。憑借這一光環(huán)，重慶啤酒曾在2011年創(chuàng)下近400億元的市值，股價曾高達82元/股。要知道，這一市值堪與彼時的青島啤酒比肩；而同時期燕京啤酒的市值僅為重慶啤酒的49.35%（以2011年11月25日收盤價計算）。

但正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，乙肝疫苗曾造就重慶啤酒在A股市場的輝煌，但該項目的失敗也一度成為重創(chuàng)重慶啤酒的“黑天鵝”事件，股價連續(xù)跌停，眾多投資者（包括機構(gòu)投資者）至今仍心有余悸。

查看重慶啤酒過去十年的市值變化可以發(fā)現(xiàn)，乙肝疫苗風(fēng)波可謂是公司市值劇烈波動的最大誘因，風(fēng)波逐漸平息過后，從2014年至2016年期間，其市值都僅在100億元之內(nèi)。即使在近兩年大消費類股票受到眾多投資者青睞、股價表現(xiàn)遠遠優(yōu)于大市的情況下，重慶啤酒截至今年6月14日的總市值也僅為144.03億元。這一市值與重慶啤酒輝煌時刻的400億元比起來，少了一大半。

針對市值變化如同過山車般的現(xiàn)象，重慶啤酒如何看待？公司又是如何進行市值管理的？公司方面并未對此做出任何答復(fù)。

整頓后的重慶啤酒

重慶啤酒2017年年報數(shù)據(jù)顯示，公司的營業(yè)收入為31.76億元，同比下滑0.64%；凈利潤為3.26億元，同比增長82%。這已經(jīng)是重慶啤酒自2015年起連續(xù)兩年收入減少。

而從公告數(shù)據(jù)來看，重慶啤酒收入之所以持續(xù)下滑，主要是中檔及低檔產(chǎn)品銷售收入下滑，高檔產(chǎn)品銷售呈現(xiàn)上升狀態(tài)。

2017年，重慶啤酒的高檔、中檔和低檔產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷售收入4.94億元、21.6億元和4.29億元，高檔產(chǎn)品同比增長8.42%，中檔、低檔產(chǎn)品則分別下降1.81%和2.07%。

重慶啤酒在年報中稱，2017年在嘉士伯集團“揚帆22”戰(zhàn)略指引下，公司繼續(xù)推進產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，高端產(chǎn)品持續(xù)增長，中高檔及以上產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升。

那么，重慶啤酒接下來是否會繼續(xù)縮小中低檔產(chǎn)品的規(guī)模？此類產(chǎn)品收縮后，高端產(chǎn)品能否支撐營收和利潤的增長目標(biāo)？對這些問題，公司層面并未作答，其戰(zhàn)略調(diào)整的效應(yīng)也需要一段時間才能顯現(xiàn)出來。

重啤的春天來了？

另一個值得關(guān)注的動向是，針對盈利能力較弱、投資回報不足的主流和低檔產(chǎn)品系列，重慶啤酒進行了縮減和替換升級。同時，公司還從2015年開始進行了一系列關(guān)廠、計提減損動作。

據(jù)悉，重慶啤酒的不良資產(chǎn)剝離基本在2016年內(nèi)完成了大部分，正是這一系列虧損資產(chǎn)的處置，重慶啤酒才能在營業(yè)收入下降的情況下取得盈利。

因此，近期有觀點認(rèn)為，經(jīng)過三年的陣痛期調(diào)整，重慶啤酒的春天真的來了。根據(jù)重慶啤酒2018年一季報數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入為8.12億元，同比增長10.37%；凈利潤為8596萬元，同比增長56.95%。

展望2018年，重慶啤酒方面認(rèn)為，以量為導(dǎo)向、跑馬圈地的時代已經(jīng)成為歷史；但是中國作為全球最大和最具發(fā)展?jié)摿ζ【剖袌龅幕A(chǔ)沒有變，消費升級將推動行業(yè)升級，中國啤酒行業(yè)已經(jīng)進入了以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)的新時代，依據(jù)良好的產(chǎn)品組合與高端化發(fā)展策略，公司仍然對行業(yè)發(fā)展充滿信心。

為此，重慶啤酒2018年計劃實現(xiàn)啤酒產(chǎn)銷量92.34萬千升，實現(xiàn)稅后凈收入30.57億元。

從數(shù)據(jù)上來看，似乎重慶啤酒的春天真的來了。但值得注意的是，當(dāng)前重慶啤酒面臨著日益激勵的競爭環(huán)境，外部有華潤雪花、青島啤酒等眾多對手，內(nèi)部又有樂堡、嘉士伯啤酒等子品牌。要想在競爭中突出重圍，重慶啤酒依然壓力重重。

據(jù)了解，在2013年對重慶啤酒要約收購時，嘉士伯承諾在要約收購后的4-7年時間里，按照上市方式徹底解決潛在的同業(yè)競爭，并爭取在更短的時間內(nèi)完成。

可如今時間已經(jīng)過去四年半，距離嘉士伯承諾解決同業(yè)競爭問題時間還有兩年半。接下來公司何時能夠解決同業(yè)競爭問題？如何解決？是否有具體的時間表？對此，公司并未作答。