中國(guó)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：從“怕欠債”到“高負(fù)債”

桑彤 姚玉潔

很多家庭敢于高負(fù)債，是基于資產(chǎn)持續(xù)升值、收入不斷提升，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)估值水平下降、收入下降，家庭負(fù)債能力就不可持續(xù)。

這是一個(gè)中國(guó)人“財(cái)富大增值”的年代，也是一個(gè)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增的年代。比如在2016～2017這一年時(shí)間里，只要買(mǎi)了房，財(cái)富就直線(xiàn)上升。財(cái)富盛宴背后，是老百姓加足杠桿，鎖定了未來(lái)25年以上的現(xiàn)金流。但很多人突然發(fā)現(xiàn)，財(cái)富增值了，錢(qián)也沒(méi)有了。

有調(diào)查機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)家庭杠桿率近年來(lái)逐年攀升，2006～2016年杠桿率從11%上升至45%，2017年9月底更達(dá)到50%上下，10年間增長(zhǎng)3倍。這一債務(wù)累積速度令人擔(dān)憂(yōu)。

從“怕欠債”到“高負(fù)債”

愛(ài)存錢(qián)、怕欠債、謹(jǐn)慎消費(fèi)，這是老一輩中國(guó)人的理財(cái)觀念。但隨著收入水平的提高，資產(chǎn)增值速度過(guò)快，年輕人比從前更愿意消費(fèi)和貸款了。不知不覺(jué)，部分國(guó)人財(cái)務(wù)狀態(tài)已經(jīng)從“怕欠債”轉(zhuǎn)變到“高負(fù)債”。

上海白領(lǐng)王小姐2016年在長(zhǎng)風(fēng)公園附近買(mǎi)了一套150多平方米的改善性住房，總價(jià)近千萬(wàn)，夫妻倆月供超3萬(wàn)元，這接近家庭月收入，平時(shí)開(kāi)銷(xiāo)要蹭老人的退休金。北京34歲的李先生感嘆，夫妻倆“啃老”買(mǎi)了房子，一套自住房、一套學(xué)區(qū)房，每年房貸要還20萬(wàn)元。家里6口人，倆娃上學(xué)，還要養(yǎng)車(chē)，合計(jì)每年支出超過(guò)40萬(wàn)元，日子過(guò)得緊巴巴。在北京這種一線(xiàn)城市，競(jìng)爭(zhēng)激烈、壓力大，總是很焦慮。李先生與王小姐的生活現(xiàn)狀代表了一批在城市打拼的中青年“群像”。

之前，在網(wǎng)絡(luò)上被推上風(fēng)口浪尖的深圳中興科技員工跳樓和華為清退34歲以上員工等事件，暴露出“中年危機(jī)”的現(xiàn)實(shí)。在家庭負(fù)債壓力過(guò)大背景下，中年人需要背負(fù)四座“大山”：房貸、車(chē)貸、贍養(yǎng)老人、教育子女。

很多家庭敢于高負(fù)債，是基于資產(chǎn)持續(xù)升值、收入不斷提升，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)估值水平下降、收入下降，家庭負(fù)債能力就不可持續(xù)。不敢辭職、不敢生病、不敢要二孩，成為當(dāng)前不少家庭的真實(shí)想法。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍鋒指出，從國(guó)際比較來(lái)看，2016年中國(guó)居民負(fù)債和勞動(dòng)報(bào)酬之比是90%，而2008年不到50%；美國(guó)這一比值2008年是140%，2016年降到118%。可見(jiàn)，美國(guó)居民在去杠桿的同時(shí)，中國(guó)的居民部門(mén)在加杠桿。

負(fù)債跟勞動(dòng)報(bào)酬的比值，可以衡量一個(gè)家庭的負(fù)債程度和家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。家庭收入越低，負(fù)債和勞動(dòng)報(bào)酬之比越高，消費(fèi)傾向越容易受到債務(wù)影響。

房貨成為中國(guó)家庭債務(wù)大頭

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院家庭債務(wù)課題組發(fā)布報(bào)告指出，2013年至2016年，中國(guó)家庭債務(wù)占GDP的比重由30.7%上升到44.4%，已經(jīng)超過(guò)2008年美國(guó)次貸危機(jī)前的家庭債務(wù)累積速度。這還不包括公積金貸款等其他渠道的家庭債務(wù)，如果將這些因素均考慮其中，2016年底中國(guó)家庭債務(wù)占GDP的比重可能超過(guò)60%。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院中國(guó)家庭債務(wù)報(bào)告執(zhí)筆者寧磊表示，2017年中國(guó)家庭短期貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中長(zhǎng)期貸款增速，說(shuō)明一些家庭持有的現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)等流動(dòng)性資產(chǎn)趨緊，需要借短期貸款補(bǔ)貼流動(dòng)性。與此同時(shí)，像螞蟻花唄、京東白條等網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)貸款以及大量沒(méi)有牌照的網(wǎng)絡(luò)小貸迅猛增長(zhǎng)。

近期，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)下屬的中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布了《中國(guó)工薪階層信貸發(fā)展報(bào)告》，報(bào)告調(diào)研了逾4萬(wàn)戶(hù)家庭數(shù)據(jù)和12萬(wàn)家庭成員，發(fā)現(xiàn)工薪家庭平均總信貸需求額為26.5萬(wàn)元，其中房產(chǎn)信貸需求額為22.5萬(wàn)元。工薪家庭平均實(shí)際信貸額為12.5萬(wàn)元，其中86.3%是住房信貸。

可見(jiàn)，李先生與王小姐這樣的買(mǎi)房負(fù)債群體，成為居民杠桿率飆升背后的重要推動(dòng)力。然而，巨大的債務(wù)壓力、瘋漲的房?jī)r(jià)，并未讓中青年群體的購(gòu)房欲望得到遏制。背后原因錯(cuò)綜復(fù)雜，子女教育無(wú)疑是重要推動(dòng)力之一。想到繼續(xù)增加負(fù)債買(mǎi)房，在京城上班、已在燕郊購(gòu)房的宋先生感到壓力倍增。“燕郊教育水平不高，公立學(xué)校教育水平還不如老家。為了孩子上學(xué)，硬著頭皮也得去城區(qū)買(mǎi)套房。”

2017年以來(lái)，我國(guó)采取了堪稱(chēng)“史上最嚴(yán)”的房地產(chǎn)調(diào)控措施，但依然抑制不住居民買(mǎi)房的熱情，甚至部分非住房貸款“暗度陳倉(cāng)”流入房地產(chǎn)。按照社會(huì)零售額同比走勢(shì)估算，2017年3月以來(lái)新增異常短期消費(fèi)貸款金額約3700億元，估計(jì)約有3000億元流向樓市。顯然，這種變相“短貸長(zhǎng)用”的行為，涉嫌違規(guī)操作。在沖擊業(yè)務(wù)的壓力下，商業(yè)銀行普遍通過(guò)給個(gè)人直接授信等方式，來(lái)擴(kuò)大城市居民貸款空間。相比住房抵押貸款，披著“新馬甲”流入房地產(chǎn)的短期消費(fèi)貸，存在更大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

警惕由家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)“灰犀牛”事件

雖然中國(guó)家庭債務(wù)與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有一段距離，專(zhuān)家普遍認(rèn)為不會(huì)發(fā)生類(lèi)似美國(guó)的次貸危機(jī)，但仍需警惕家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)“灰犀牛”事件。在寧磊看來(lái)，目前美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始縮表和加息，如果中國(guó)央行也提高基準(zhǔn)利率，大量家庭的房貸支出將會(huì)大幅增加，給家庭資產(chǎn)流動(dòng)性帶來(lái)一定沖擊。此外，中國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄和收入增速趨勢(shì)都是向下的，家庭債務(wù)的放大對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)出現(xiàn)。

毫無(wú)疑問(wèn)，居民的銀行儲(chǔ)蓄、持有現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)受到約束性影響后，會(huì)進(jìn)一步影響居民消費(fèi)，從而給中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。更值得注意的是，中國(guó)家庭杠桿率存在嚴(yán)重的分布失衡，具體表現(xiàn)在地區(qū)差異、年齡段差異等方面。截至2017年8月，福建、廣東、北京、江蘇、浙江、上海、云南、貴州、西藏、新疆等16個(gè)省份的杠桿率超過(guò)50%。其中，福建省的家庭杠桿率達(dá)到105%。

城市家庭杠桿率偏高主要體現(xiàn)在中青年家庭。那些在2015年后以各種形式舉債購(gòu)房的年輕人，很可能是中國(guó)社會(huì)中杠桿率最高的群體。在一二線(xiàn)城市，年輕人買(mǎi)房除了向銀行貸款外，通常還會(huì)向親友借錢(qián)。在高負(fù)債時(shí)代，這些中青年的財(cái)富最危險(xiǎn)。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)，或者經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，他們的家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

一旦資不抵債、斷供停貸，甚至?xí)斐筛蟮南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)家庭債務(wù)快速上升，對(duì)消費(fèi)升級(jí)、金融安全和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面的負(fù)效應(yīng)值得關(guān)注。同時(shí)，居民杠桿率快速上升主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，有引發(fā)房地產(chǎn)泡沫的隱憂(yōu)，須保持警惕。未來(lái)幾年，不論是在宏觀政策還是微觀監(jiān)管方面，都要多方位提前籌劃緩釋風(fēng)險(xiǎn)。