中藥第一股天目藥業重組7年7敗 無奈引入“門外漢”意欲何為？

劉露揚

6月5日，杭州天目山藥業股份有限公司（股票代碼：600671，以下簡稱：“天目藥業”）發布人事變更公告，宣布了新一任董事長和總經理。

令人意想不到的是，此次新任董事長趙非凡和總經理俞連明均來自股東公司長城影視文化企業集團（以下簡稱“長城影視”）。影視圈和醫藥圈似乎是風馬牛不相及的兩個領域，那么影視公司的高管是如何來到這家醫藥公司的呢？

為了一探究竟，《投資者報》記者閱讀了大量資料并多次致電聯系天目藥業董秘吳建剛，同時也向公司的投資者聯系郵箱發送了采訪提綱，但是截至發稿，天目藥業未對記者提出的問題做出解答。

股權爭奪戰

官網資料顯示，天目藥業最早起源于1958年的“天目山人民公社國藥場”，至今已有近60年的發展歷史。1993年，在上交所掛牌上市，成為杭州市第一家上市公司，也是全國第一家中藥制劑的上市企業。

公開信息顯示，天目藥業從1993年上市至2006年為止一直是國有控股公司。但在2005年年底，天目藥業原實際控制人從公司拆借的資金余額為1.18億元。

2006年，公司股東章鵬飛通過現代聯合投資公司，以溢價100%收購了天目藥業大股東的所有股權，成為新的實際控制人。然而新的實控人卻沿襲了老實控人的套路，2006年11月至2007年4月，現代聯合同樣以一系列違規操作占用了上市公司近1.2億元的資金，并且未按相關規定予以披露。

由于此時的天目藥業盈利只不過在百萬規模，在經歷實控人的兩輪“抽血”后，2007年4月30日，天目藥業被首次戴上了“ST”的帽子。

在這之后，天目藥業的經營狀況也變得慘不忍睹。2008年起，天目藥業為了逃過退市的命運，曾多次依靠賣地賣房，并賣掉了生產鐵皮石斛的子公司。2009年，天目藥業曾試圖收購鑫富藥業，但收購被終止，公司第一次重組失敗。

2011年7月開始，人稱“并購教父”的長城國匯實際控制人宋曉明入駐天目藥業。2013年5月，一系列運作后楊宗昌取代宋曉明成為長城國匯實際控制人，繼而成為了天目藥業新任第一大股東，原實控人宋曉明則被踢出局。

不過宋曉明也不是“軟柿子”，他很快重新拉起一支隊伍（長城匯理、華清匯理等），再度殺入場中。從2014年1月至2015年6月一年多的時間內，宋曉明以約5億元的總價拿下天目藥業23.8%的股權，開始向楊宗昌復仇。

然而令人意想不到的是，2015開始，楊宗昌和宋曉明突然雙雙撒手。2015年10月，楊宗昌將長城國匯所持天目藥業全部股權轉讓給長城影視集團趙銳勇、趙非凡父子，獲利了結。2016年年底，宋曉明也以超17%的溢價轉讓開始退出天目藥業。

股權拉鋸最新的進展是，今年6月，實控股東公司長城影視派出趙非凡和俞連明作為新任董事長和總經理，至此，天目藥業再一次易主。

查詢兩位新任高管的履歷，《投資者報》記者發現，趙非凡現任長城影視股份有限公司副董事長，長城國際動漫游戲股份有限公司董事等職位；俞連明曾任青年時報熱線新聞部主任、長城影視文化企業集團副總裁等職務。在醫藥行業上，兩人都未曾涉足，可以說是完全的“門外漢”。

對此，有業內人士表示擔憂：“醫藥行業受政策影響非常厲害，企業決策層必須了解國家及各個省市的政策變化，才能制定對應的經營策略。如果對國家政策及行業走向不了解，肯定存在經營策略上的風險。”

蹊蹺的并購

天目藥業為何會鋌而走險選用“門外漢”高管呢？這還要從天目藥業近年來的發展情況說起。

由于多年來的股東利益拉鋸戰，天目藥業一直無暇顧及自身的經營和產品發展。今年1月，天目藥業擬重組安徽德昌藥業股份有限公司（以下簡稱“德昌藥業”）宣告失敗，成為公司7年內第七次重組失敗。其實，早在宣布收購消息之處，就讓人覺得有些蹊蹺：德昌藥業的體量和盈利能力相比于上市公司來說都有些大。2015年、2016年和2017年1～4月，德昌藥業的凈利潤分別為：3341萬元、3818萬元和961萬元。而天目藥業同期的凈利潤則分別為：-2154.4萬元、121.7萬元和-309.4萬元，標的資產的盈利能力明顯好于上市公司的盈利能力。并且從資產負債表上看，天目藥業截止到2016年底擁有凈資產6618.33萬元，而標的公司截止到2017年4月30日擁有凈資產1.63億元，標的公司的凈資產為上市公司凈資產的247%。

重組一直掉鏈子的天目藥業在財務表現上也不好看。從資產負債表來看，天目藥業的資產負債率一直偏高，2010和2011年，公司的資產負債率在50%上下。自2012年后，資產負債率不斷攀升，從2012年的67.7%逐年上升到2016年的78.4%。根據產業分析報告，整個中藥行業的資產負債率在2015年為40%左右，天目藥業的資產負債率明顯要高于其他中藥企業。從負債種類上，天目藥業也具有較大金額的有息負債。財務數據顯示，相比于3億元左右的總資產，天目藥業的短期借款占總資產的比例總維持在30%～40%之間。居高不下的負債比率讓人感覺到天目藥業這些年內部“造血”能力并不強。對于產生這樣現象的原因，天目藥業方相關負責人并未對記者做出答復。

公開資料顯示，天目藥業的主要產品為珍珠明目滴眼液、復方鮮竹瀝液、河車大造膠囊、六味地黃口服液、薄荷腦和薄荷素油等。為了與同行業上市公司進行公平對比，《投資者報》記者基于此選取了莎普愛思、貴州百靈（貴州百靈咳速停）、同仁堂（六味地黃丸）等與有著同類產品的上市公司，外加中藥行業龍頭的云南白藥和片仔癀兩個公司進行資產負債表的對比。經對比記者發現，天目藥業的貨幣資金占比遠低于行業水平；資產負債率、短期借款遠高于行業水平 。由此可以說明，天目藥業在財務表現上的差強人意顯然與行業無關。