新常態下風電企業經濟績效影響因素分析

陳小毅

(上海電機學院 商學院， 上海 201306)

我國的風電產業在經歷初期“跑馬圈地”之后主要布局在電力消納不足的“三北”等地區，因此，雖然累計或者新增裝機容量數據喜人,全球前15大整機制造商中以金風科技為首的中國企業占據8席，但是在經濟發展新常態和棄風限電問題長期存在的背景下，受發電機組設計及并網性能等關鍵技術并未完全突破、機組制造同質化且穩定性差等因素制約，最終導致行業整體盈利空間非常有限[1]。在我國進入經濟中高速增長的新常態時期,風電企業如何淘汰落后產能、提升行業利潤水平、提高自主創新能力對于我國能源供給側結構性改革的順利推進意義重大。

1 理論回顧

結構學派和效率學派分別從不同的角度解釋了市場結構對行業經濟績效的影響。Bain[2]側重結構的結構-行為-績效范式和Stigler[3]的寡占模型，假設行業內企業同質化，產業結構決定企業利潤，較具市場勢力的企業容易結盟提高價格、降低產品質量、迫使渠道商讓步從而獲得高利潤。Peltzman[4]總結前人研究成果發現早期主要運用微觀層面公司數據探討產業集中度與利潤率之間的相關關系，研究某個行業產品價格與生產成本之間的關系。該正相關關系得到Salinger等[5-6]研究結論的支持。而Demsets[7]為代表的效率學派認為龍頭企業的高利潤來源于規模經濟性和市場份額優勢，效率高的企業盈利能力強。Schmalensee[8]總結了產業組織研究中大量考察市場份額和利潤率關系的文獻。其中Buzzell等[9]解釋了市場份額和利潤率之間存在很強的正相關關系的原因是規模經濟性和風險厭惡型購買者行為。另外Szymanski等[10]總結了市場份額解釋企業利潤的3個主要原因，除了市場勢力理論和效率理論以外，還有產品質量評價理論，即購買者會用市場占有率作為品牌質量和品牌廣泛接受程度的信號。

研究不同產業市場結構與利潤率關系的經典文獻一般運用西方數據。2016年我國GDP增速為6.7%，為26年以來新低。風電產業如何在經濟緩慢下探過程中解決棄風限電、關鍵技術創新短板等問題，提升行業整體盈利水平；如何通過能源供給側結構性改革以確立“替代能源”地位均是需要著重思考解決的問題。本文著重結合風電產業特點，分析影響風電企業利潤水平的重要因素，探討在經濟轉型換擋期風電企業如何提高盈利能力。

2 風電企業經濟績效影響因素分析

風電產業鏈是以解決風電的并網發電問題為核心展開的，涵蓋了風電設備制造企業和風電場。本文首先結合風電產業特殊性，分析影響風力設備制造企業利潤率的關鍵因素。

2.1 國家產業政策

國家產業政策是影響風電產業利潤率的最重要因素。如2006年的《可再生能源法》，在立法層面上對包括開發技術、發電全額保障性收購、價格管理與費用補償、經濟激勵等資金支持在內的各個方面進行全方位保障；國家“十一五”規劃明確要求加快發展風能、太陽能、生物質能等可再生能源，對風能的政府扶持，作用于國內需求側，擴大的市場規模給企業帶來豐厚的收入和利潤。進入“十二五”的2011年，國家通過出臺行業標準和系列政策來嚴控。全行業進入調整期，新增裝機量首次出現下降。在風電行業轉型調整期間，國家關注風電產業發展中的并網消納問題，密集出臺風電技術、并網消納、項目審批核準和財稅補貼等產業政策。

2.2 研發投入

風電設備制造業涉及：電力電子器件應用；繼電控制系統和發電機組電氣系統的制作調試；風機檢測及運維等在內的多學科交叉的技術密集型行業。該行業從風力發電機組的生產、裝配、調試、檢測到后期的維護保養，較長的開發周期伴隨著高投入給生產企業帶來了高風險。因此風電設備生產企業的研發投入(Research and Development, RD)對自身成長至關重要。風力發電企業不僅要突破從發電機、變速箱到控制系統等硬軟件核心技術，還要針對不同地理氣候環境進行更適合當地風場的葉片、塔筒等1+N創新。風電機組的技術水平、故障率及穩定性、差異化都成為市場競爭的關鍵，因此,風機生產企業加強研發投入，運用自己的技術優勢，針對不同的市場和客戶需求，因地制宜地推出、優化和升級產品，才能與從原材料到整機裝配基本齊全的歐美企業分庭抗禮。大型風力發電機組的設計和制造，技術壁壘較高，只有技術領先、創新能力強的風電設備制造企業才能保持較優的利潤水平。

2.3 市場占有率

風電整機制造商的市場占有率(市場份額)對其利潤的影響是機組質量、售后服務水平和品牌形象等的綜合體現。風力設備生產企業的質量標準有整機故障發生頻次、機組可利用率、零部件連接是否存在漏洞、排除故障耗時、內部線路連接完好性等指標，可以沿著產業鏈向上游、下游企業推廣質量管理，實現整體共贏。國內風電設備制造企業所能提供的服務也影響風電行業市場占有率，具體包括前期咨詢服務、中期建設服務和后期運維服務，涵蓋了風電全生命周期，這也是國內風電設備企業與國際知名風電設備生產商抗衡的軟實力。可靠的產品質量和完善的服務使得品牌影響力得到提升，不斷積累的優良的歷史業績，進一步鞏固和擴大了市場占有率，最終保證機組價格穩定、獲得可靠的銷售收入和利潤。

2.4 市場供需

國際大宗商品(原材料)價格的走勢及國內外經濟環境會對國內的風電行業產生重要的影響，比如原材料價格的大幅上揚會給整個行業造成巨大的成本壓力。著眼于研究區間，2008年下半年爆發金融危機，逐步影響全球的實體經濟。2011年歐美債務危機，宏觀調整收緊，經濟下滑。這個期間，風電行業內的惡性競爭及原材料漲價造成全行業整體利潤水平下降，2009年出現產能過剩,2010年出現企業虧損,2011年新增裝機開始下滑，風機制造商進入調整期，競爭加劇、市場萎縮、業績下滑。2014年以后，盡管宏觀統計數據相對平穩，但是微觀數據卻出現大幅下滑。發電量數據，在微觀層面較之GDP能更及時、準確地反映一個國家的經濟增長趨勢。在國家經濟整體轉型的背景下，2015年我國開始進入電力需求增長緩慢也可以稱之為電力需求過剩的歷史時期。棄風率的高企也是電力供需矛盾的某種體現。

綜上所述，目前影響我國風電產業盈利能力的關鍵因素是國家產業政策、研發投入、市場占有率和經濟環境等。

3 實證分析

3.1 變量設計與指標選擇

本文考查風電企業的因變量是企業的銷售凈利率(Sales of Net Profie Margin, SNP)，用凈利潤與營業總收入的比例表示(PSNP)。自變量包括國家產業政策(C)、企業研發投入、企業市場份額和所處經濟環境。其中，國家政策是體現政策層面對風電產業影響。當國家促進產業發展時，設置國家政策值為1；當國家控制產業發展時，設置國家政策值為0。RD是體現企業用于提升自身創新能力的指標,R=(本期資本化研發投入+本期費用化研發投入)/營業總收入×100%。市場份額(Market Share, MS)是體現企業在市場中的地位。這里Ms=ln(某風機制造企業新增裝機/全國新增裝機容量)[11]。經濟環境是體現企業所處的經濟時期，選取發電量增長率指標體現經濟發展周期。

3.2 數據來源與研究方法

SNP數據、RD數據來源于上司公司歷年年報，主要選取金風科技[12]、湘電股份、華銳風電、華儀電氣和明陽風電等5家具有代表性的上市公司作為研究對象。MS數據來源于中國風能協會(Chinese Wind Energy Association, CWEA)2002—2016年中國風電裝機容量統計。發電量數據來源于國家統計局網站。

樣本既有時間序列，又有上市公司截面序列，研究5家風電上市公司在經歷我國經濟由高速增長轉向中高速增長的重要歷史時期的變化規律，分析特殊歷史時期風電行業典型上市公司(以主營業務遴選)的特性，選用面板數據模型是合適的。由于僅針對典型風電上市公司的樣本，選取半年度和年度數據，所以總樣本時間序列長度較截面公司個數大，運用似然比檢驗法，結果如表1所示。在1%的置信水平下拒絕固定效應多余的原假設，考慮到不同上市公司的SNP存在差異，故直接使用固定效應變截距模型，表示為

PSNPit=αit+β1POit+β2Rit+β3MSInit+β4Eit+uit

其中:i為選取樣本公司;t為選取時間年份；αit為常數項；POit，Rit，MSInit和Eit是解釋變量向量;POit為國家政策影響因素;R為研發投入;E為經濟環境影響因素；β為參數向量；uit是隨機擾動項[13]。

表1 面板數據模型相關變量的單位根檢驗結果

注：圓括號內是伴隨概率P值

3.3 實證檢驗及結果分析

3.3.1 面板單位根檢驗 為了考量由于上市公司截面、將時間序列分割為多個序列的樣本數據平穩性，本文采用LLC、IPS、Fisher-ADF和Fisher-PP檢驗。變量的面板單位根檢驗結果見表1，PSNP，RRD，MSIn和E變量在1%的顯著性水平下拒絕原假設，說明序列平穩，可進行協整檢驗。

3.3.2 面板協整檢驗 對研究對象具有協整關系的變量進行參數估計。選取Pedroni進行協整檢驗，具體結果如表2所示。

表2 變量協整檢驗

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%概率水平下顯著

3.3.3 固定效應變截距模型的參數估計 考量了風電產業上市公司數據的平穩性，并且檢驗了變量間的協整關系后，運用EViews軟件，對風電上市公司的面板數據進行參數估計，結果如表3所示。

表3 風電產業固定效應變截距模型估計結果

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%概率水平下顯著

模型的決定系數值為0.581，調整后決定系數值為0.440 1，說明模型的擬合優度尚可，解釋變量可以詮釋銷售凈利率的大部分。F的概率P值為0.000，在1%的顯著水平下，PSNP,R,MSIn,E和P間的線性關系顯著，方程總體顯著。通過t統計量，可以得出如下結果。

(1) 國家產業政策的系數未能通過t檢驗，但仍說明了其與經濟績效之間的關系，國家對風電產業的扶持力度與產業績效正相關。我國的風電市場最初是由外資制造商們撬動的， 2003年開始，政府共進行了6期的特許權招標，包括規定風電設備國產化率的要求，使我國風電整機制造企業得到迅速的發展壯大，度過了襁褓期。但是偏向“需求側”的產業政策對于整個產業利潤水平總體貢獻不大[14-15]。需求側的刺激會在短期改善企業的利潤水平，但是從長期看無法徹底讓行業走出低谷。

(2) 代表經濟周期的發電量增速的系數未能通過t檢驗，但仍說明了其與經濟績效之間的關系，當國家經濟步入上升周期有利于風電產業經濟效益提升，如果步入下行周期則不利于行業利潤率的提升。行業發展的主要因素是資源稟賦和并網發電能力，與經濟周期的直接相關性不高。所以,行業顯現出顯著的抗周期性。

(3) 風電上市公司的經濟績效與其研發投入，在顯著性1%水平下，呈現負相關關系，相關系數為-17.355。風電行業是典型的知識密集型產業，研發投入對行業利潤率的影響理論上應該是正向的。出現相悖的理由： ① 相對于行業對技術和智力要素的倚重而言，目前產業內企業研發投入的資金不足，尚未達到一定的閾值，在該階段研發投入的增加表現為對企業利潤的侵蝕； ② 滿足研究條件但由于樣本年限過短，無法考查研發投入的滯后效應。

(4) 風電上市公司的經濟績效與其市場份額，在顯著性1%水平下，呈現正相關關系，相關系數為33.881，即企業的市場份額每提高一個百分點，其銷售凈利率將會增加33.88%。代表企業產品、服務質量及品牌優勢的市場份額指標，是影響風電行業盈利能力的最重要的因素。

4 政策建議和結論

4.1 政策建議

(1) 推進風電產業內整合重組，提高市場集中度。兼并重組，不僅可以調整產業結構，而且通過風電行業內優勢企業間的強強聯手可以規范市場行為、滿足市場需求多元化的特點;同時,優勢企業各自的科創能力通過整合以致力于解決行業核心技術不足的問題。對于龍頭企業而言，要加大“1+N”方式的重組力度，通過整合產業鏈，打通上下游，實現大而強、大而優。在規范有序的市場環境中，企業間以建立戰略聯盟的方式進行聯合以提升行業整體的競爭力。

(2) 大力提升風電企業的創新能力，重視研發投入。一方面靠“減稅”，通過給予風電整機制造商的增值稅稅率、出口退稅等方面的優惠，為風電企業提供一個在經濟轉型期休養生息的良好環境。另一方面靠“資本市場”，充分利用現有的“直接金融”和“間接金融”工具，創新融資方式，以此豐富風電設備制造企業生產、創新、開拓市場的資金來源，并有效控制融資成本。

總之，在我國推行供給側改革過程中，政府要適時退出，更多依靠市場機制。風電產業只有以提升全行業自主研發能力為主要任務，釋放企業創造性，同時通過提高產品和服務質量，提升品牌的認可度，搶占國內外市場，才能在新常態下走出特立獨行的發展態勢。

4.2 結語

本文通過典型的5家風電上市公司2004—2015年的數據,運用固定效應變截距模型。實證結論是:市場份額是影響企業經濟績效最關鍵因素;研發投入與企業經濟績效負相關;產業政策和經濟周期對風電企業績效影響甚微。

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