在改革開放中管控金融風(fēng)險

4月11日，博鰲亞洲論壇“實體經(jīng)濟(jì)與金融力量”思客會舉行，中國人民大學(xué)副校長、金融研究所所長吳曉求在會上發(fā)表主旨演講。他認(rèn)為，未來中國的金融風(fēng)險是立體的、高度流動和高度市場化的，甚至有國際的傳遞。他同時表示，監(jiān)管的核心還是要推動結(jié)構(gòu)性變革，推動金融創(chuàng)新。通過監(jiān)管消除風(fēng)險、控制風(fēng)險，同時提高金融的供給效率，這才是監(jiān)管的核心。

在改革開放中管控金融風(fēng)險十分必要

金融風(fēng)險需要社會高度認(rèn)可、高度重視。一個國家不能出現(xiàn)危機式的金融風(fēng)險，即全局性的、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。一旦出現(xiàn)，對于一個國家而言就是災(zāi)難。特別是對于中國這樣一個國家，整個金融結(jié)構(gòu)還沒有轉(zhuǎn)型，金融的結(jié)構(gòu)彈性還不好，吸收和消化風(fēng)險能力還有所欠缺。

因此，我們要最大限度地避免出現(xiàn)金融風(fēng)險。但又不能在停止中靜態(tài)地控制金融風(fēng)險。在靜態(tài)中監(jiān)管金融風(fēng)險比較容易，但是意義不大。監(jiān)管的核心還是要推動結(jié)構(gòu)性變革，推動金融創(chuàng)新。通過監(jiān)管去消除風(fēng)險、控制風(fēng)險，同時提高金融的供給效率，這才是監(jiān)管的核心。從這個意義上講，在改革開放過程中管控金融風(fēng)險十分必要。

開放是中國改革開放40年取得的成功經(jīng)驗，這對于金融行業(yè)而言同樣適用。金融業(yè)的開放一般指三個層面：第一，機構(gòu)的開放。第二，人民幣的開放，也就是人民幣可自由交易的變革。第三，整個金融市場，特別是資本市場的對外開放。中國的金融體系開放是從機構(gòu)開放開始的。如果我們一步步走下去，實際上中國整個金融體系的風(fēng)險、結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)都會發(fā)生重大變化。

科技對金融的顛覆性影響會改變中國金融業(yè)態(tài)

金融改革在我看來主要是兩大方面。第一，結(jié)構(gòu)性改革。中國的金融結(jié)構(gòu)性改革道路非常漫長，其中包含著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革。中國金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)相對比較傳統(tǒng)，實際上這種現(xiàn)狀滿足不了社會、機構(gòu)、居民對多樣化金融資產(chǎn)的需求，所以必須推動整個金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革。金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改革的重點是提高正向化金融資產(chǎn)的比例，擴(kuò)大其規(guī)模。因為只有這部分資產(chǎn)收益率相對是高的，雖然風(fēng)險也大。也就是說這部分資產(chǎn)增加之后，可以最大限度的滿足社會對多元化資產(chǎn)的需求，可以在更高層次上配置和供給需求。

第二，業(yè)態(tài)的改革。這主要體現(xiàn)在科技對金融的滲透，科技對金融的顛覆性影響，這會改變整個中國的業(yè)態(tài)，會提升金融的效率。當(dāng)然，在提升效率的同時，整個金融風(fēng)險的業(yè)態(tài)也會發(fā)生變化。

伴隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，整個金融體系由過去主要以融資為主，慢慢過渡到融資和財務(wù)管理為主，因為證券化資產(chǎn)規(guī)模的增大、結(jié)構(gòu)的調(diào)整提升，必須要滿足社會的財富管理需求。也就是說這個時候它的整體功能會發(fā)生變化。

此外，風(fēng)險也會變化。過去的金融活動是以金融機構(gòu)為軸心來展開，所以金融機構(gòu)的風(fēng)險變得特別重要，因此過去的金融監(jiān)管主要是針對金融機構(gòu)的監(jiān)管。然而由于整個金融行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)態(tài)發(fā)生變化，現(xiàn)在的風(fēng)險已由以機構(gòu)為主，變成機構(gòu)和市場風(fēng)險并重。這個時候，市場風(fēng)險的重要性驟然加大。因為證券化資產(chǎn)都是市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的風(fēng)險主要與透明度和信息披露有關(guān)。因此，在改革開放進(jìn)行過程中，風(fēng)險結(jié)構(gòu)會發(fā)生很大的變化。為什么我要說在改革開放中管控風(fēng)險呢？業(yè)態(tài)的變化、結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)令整個金融行業(yè)的風(fēng)險發(fā)生很大變化。

未來中國的金融風(fēng)險是立體的、流動的、市場化的

由于科技的滲透，整個金融業(yè)態(tài)發(fā)生了深刻變化，最重要的就是支付業(yè)態(tài)的變化，移動支付已經(jīng)成為非常重要的新型支付業(yè)態(tài)。業(yè)態(tài)的變化催生了一些基于互聯(lián)網(wǎng)的新型金融功能，包括資產(chǎn)管理等。其實在科技向金融業(yè)滲透的過程中，也存在一定風(fēng)險，這些風(fēng)險的核心同樣是透明度風(fēng)險。就這個角度而言，業(yè)態(tài)的變化也會導(dǎo)致風(fēng)險的變化，業(yè)態(tài)變化了，風(fēng)險也變化了。

再來看看開放。隨著整個市場開放進(jìn)程的不斷推進(jìn)，人民幣的開放，未來市場的開放等變量因素會不斷加入進(jìn)來。在這種情況下，風(fēng)險會隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移。如果把我剛才提過的兩個改革也納入進(jìn)來，中國面臨的風(fēng)險就愈發(fā)立體化了。比如說人民幣風(fēng)險，盡管人民幣現(xiàn)在還不是完全可交易的貨幣，但在未來它要成為完全可交易的、自由流動的貨幣，甚至是國際性的、儲備性的貨幣。屆時人民幣所面臨的上下波動的風(fēng)險比現(xiàn)在要大。

此外，還有債務(wù)違約的風(fēng)險、銀行流動性風(fēng)險都在增加。隨著銀行的儲蓄資源慢慢走向市場，其掌握的廉價儲蓄資源慢慢減少，這樣的情況推動了銀行的結(jié)構(gòu)性變革和銀行功能的調(diào)整。銀行作為一個傳統(tǒng)金融中介的作用在下降，這就是所謂的去中介化。去中介化的過程意味著商業(yè)銀行傳統(tǒng)風(fēng)險的增加。當(dāng)然，還有股市的風(fēng)險。因為國際化之后，對股市而言，來自外部的影響非常大。因此，未來中國的金融風(fēng)險是立體的。它不僅是一個靜態(tài)的風(fēng)險，也不能單單依靠對傳統(tǒng)金融機構(gòu)某項業(yè)務(wù)的監(jiān)管就能有效控制風(fēng)險。風(fēng)險高度流動性了，高度立體化了，高度市場化了，甚至有國際的傳遞，這對我們來說，防控風(fēng)險至關(guān)重要。

（作者系中國人民大學(xué)副校長、金融研究所所長）