“十三五”背景下煤炭行業財務戰略探究
——以中國神華為例

吳倩倩，李軍毅（副教授），張 帆

一、引言

能源始終是全球關注的熱門話題，我國是一個“富煤、貧油、少氣”的國家，近幾十年來，煤炭資源對于帶動我國經濟發展有著功不可沒的貢獻。據《2017年中國能源年鑒》數據統計表明，原煤占能源生產總量的69.6%，煤炭占能源消費總量的62%[1]。然而，隨著科技的發展，在全民“談霾色變”的今天，種種因素都在制約著煤炭消費需求的增長，煤炭市場的“輝煌時代”已經一去不復返。然而，根據目前的技術，大力發展新型能源以替代煤炭資源的地位還不可行，短期內煤炭仍將是發電、煉鋼和制造水泥等產業的首選燃料，它在我國的能源結構中的主導地位暫時還不可替代。

國家發改委和國家能源局在2016年發布了《煤炭工業發展“十三五”規劃》，以加快推進煤炭行業結構改革，推動行業的轉型發展。《煤炭工業發展“十三五”規劃》在回顧“十二五”發展形勢的基礎上，指出我國仍存在煤炭產能過剩、結構性矛盾突出、清潔發展水平亟待提高、安全生產形勢依然嚴峻、科技創新能力不強、體質機制有待完善等問題；明確了“十三五”發展的指導方針和目標，并提出要從十一個方面來實現這一目標，包括優化生產開發布局、加快煤炭結構優化升級、推進煤炭清潔生產、促進煤炭清潔高效利用、提升安全保障能力、加強煤炭科技創新、加快煤層氣產業發展、深化煤炭行業改革、發展煤炭服務產業、推進全方位國際合作、環境影響評價等[2]。

基于上述背景，我國煤炭行業急切需要戰略轉型來應對環境的變化，促進企業健康發展。本文以此為契機，從財務戰略理論中的財務戰略矩陣出發，以中國神華能源股份有限公司（簡稱“中國神華”）為研究案例，探討財務戰略矩陣在煤炭行業中的應用，為我國煤炭行業中眾多企業的財務戰略提供參考。

二、理論基礎

（一）財務戰略的含義

財務戰略是指對企業的現金流以及經營活動進行全局的、科學的規劃，同時對企業的整個實際運行流程進行監督。財務戰略會以企業戰略為標桿導向，依據內部、外部環境的改變做出相應調整，指導企業的資金配置、合理投資，提高企業資金使用效率，以此實現企業價值最大化。財務戰略按照職能的劃分可以分為投資戰略、籌資戰略、營運戰略、股利戰略。

投資戰略是現代企業戰略中最重要的一部分，直接表明了企業未來的戰略投資方向。企業的投資資金既包含日常經營所得收入，還包括企業在外部進行融資獲得的資本。而且企業投資的時間長短對企業的負債和籌資額度影響非常大，投資所收到的回報也在一定的范圍內影響著企業年末的收益分配以及未來財務風險的變化。

籌資戰略主要是指企業在部署經營戰略的過程中，應該以投資戰略為前提，準確地估計實施過程中所需要的資金及預計資金到位的時間，及時考慮如何減少財務風險并使企業具備一定的籌資能力，使企業在未來的發展中不必為資金的不足而擔憂，進而可以在市場中取得比以前更大的競爭優勢，同時在此基礎上擴大企業規模，創造更大的價值。

營運戰略是指如何通過運營管理活動來支持和完成企業的總體戰略目標。企業的競爭優勢要素包括成本、質量、服務、環保等，營運戰略就是最大化地利用企業的有效資源制定各項經營規劃，以保持企業持續的競爭力。

股利分配戰略是指企業在籌資的基礎上進行選擇性投資，最后將得到的利益進行合理分配。股利收益分配策略包含付給股東一定的投資利潤、股票買賣、股票分割等，并以股東價值最大化為目的，促使企業能夠長期發展，企業股價也能夠在未來保持穩定上升。

（二）財務戰略矩陣的含義

財務戰略矩陣是評價和制定企業財務戰略的工具之一，能夠衡量企業的價值。財務戰略矩陣的優勢在于其結合了企業價值創造和可持續增長兩個理論，構成了兩個評價體系，并且還結合了企業生命周期理論，用于評價企業當前的發展水平。

財務戰略矩陣如圖1所示。其中：橫坐標用于評價企業的可持續增長力，體現企業的資金溢余或者資金短缺；縱坐標用于評價企業的價值創造力，用經濟增加值考量。四個象限分別表示企業所處的不同階段，同時也分別對應不同的財務戰略，管理者依據企業所處的階段，可以更加準確地選擇相應的財務戰略。財務戰略矩陣不僅能夠準確定位企業當前的發展，還能夠考量企業在資金方面的使用效率，引導企業更加重視費用的控制，強調財務戰略的制定應注重企業價值的創造而不是只顧收益的增長。

（三）企業生命周期理論嵌入財務戰略矩陣

企業生命周期是指企業從成立到注銷的整個過程。世界上不乏經營年限長達百年的老店，如瑞士的勞力士公司和美國的杜邦公司，年齡均超過了200年，但更多的企業其生命周期并沒有那么長。持有生命周期觀點的學者指出，企業與人一樣，也有自己的嬰兒期和成熟期。但是，企業的“生老病死”又不完全與人一樣。企業是一種組織，它的生命周期不受時間的控制，即相對于人來說，企業的生命周期有一定的自主性。由于企業生命周期可以直觀地反映企業當前的生存狀況，因此該方法成為了管理者制定財務戰略的重要依據。企業生命周期理論嵌入財務戰略矩陣后可以將企業財務戰略具體劃分為四個階段：成長期、成熟期、衰退期、撤退期[3]。

（四）財務戰略矩陣的結構及內容

由圖1可知，財務戰略矩陣是由橫軸、縱軸構建的矩陣模型。其中：橫坐標的計算方法是銷售增長率減去可持續增長率，用其差額來衡量企業的現金流狀況；縱坐標用EVA經濟增加值表示，可用于反映企業的價值創造能力。第Ⅰ象限：企業處于生命周期階段的成長期，該階段的特征表現為增值型現金短缺，即企業可以創造價值，然而當前的資金難以滿足企業自身的發展需求，造成現金短缺，此階段應采用擴張型的財務戰略。第Ⅱ象限：企業處于生命周期階段的成熟期，該階段的特征表現為增值型現金剩余，即企業有創造價值的能力，同時當前的資金在滿足自身的發展需求之后仍然有溢余，產生多余現金，此階段應采用擴張型與穩定型的財務戰略。第Ⅲ象限：企業處于生命周期階段的衰退期，該階段的特征表現為減損型現金剩余，即企業的價值在減損，但企業當前的資金在滿足其自身發展后還有溢余，此階段應采用防御型的財務戰略。第Ⅳ象限：企業處于生命周期階段的撤退期，該階段的特征表現為減損型現金短缺，即企業的價值在減損，沒有創造價值的能力，當前的資金也無法滿足自身的發展，此階段應采用撤退型的財務戰略[4]。

圖1 財務戰略矩陣

三、中國神華的財務戰略分析

（一）公司簡介

中國神華能源股份有限公司于2004年11月在北京成立，由神華集團有限責任公司獨家發起，于2005年6月在香港聯交所上市，又于2007年10月在上海證交所上市。中國神華有其獨特的經營方式和盈利模式，即煤炭、發電、鐵路、港口、航運、煤化工產業一體化的商業模式。在煤炭、電力方面，主要進行生產和銷售業務；在鐵路、港口、航運方面主要進行運輸服務業務，在煤化工產業方面，主要進行煤制烯烴等業務。中國神華的總市值在2016年達到了449億美元，在全球煤炭上市公司里排名第一、在全球綜合性礦業上市公司里排名第四，該集團全年實現營業利潤39332百萬元，同比增長22.6%，財務狀況發展良好，盈利能力較強。中國神華積極推進傳統能源清潔化發展，著力實現煤炭的清潔生產、清潔轉化和清潔利用；運用當前“互聯網+”的創新模式，發展快速便捷、綠色高效的物流通道；依靠技術創新掌握一批擁有自主知識產權的核心技術，加快技術創新成果的產業化。該集團的發展戰略目標是“建設世界一流的清潔能源供應商”。

（二）中國神華財務戰略矩陣的構建

本文選取中國神華2012～2016年財務報表披露的財務數據進行計算，根據計算結果構建中國神華財務戰略矩陣，進一步對中國神華的財務戰略做出分析。

1.財務戰略矩陣橫坐標計算。計算的內容有：銷售增長率、可持續增長率與銷售增長率減去可持續增長率的差額。計算結果見表1，計算公式如下：

表1 2012～2016年財務戰略矩陣橫坐標的計算

2.財務戰略矩陣縱坐標計算。計算的內容有：稅后凈營業利潤，資本，加權平均資本成本率，資本成本與經濟增加值[5]。計算公式如下：

稅后凈營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤+當年計提或沖銷的壞賬準備-管理費用-銷售費用+長期應付款、其他長期負債和住房公積金所隱含的利息+投資收益-EVA稅收調整

資本=債務資本+股本資本-在建工程-現金和銀行存款

加權平均資本成本率=權益資本成本率×權益資本/（權益資本+債務資本）+債務資本成本率×債務資本/（權益資本+債務資本）×（1-所得稅稅率）

資本成本=資本×資本成本率

經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本

本文選取中國債券信息網中2012～2016年間的中債國債到期收益率作為無風險收益率；BETA系數來源于Wind資訊。市場風險溢價采用前人的研究成果，取值6%，選取2012～2016年間中國人民銀行公布的1年期貸款利率作為短期貸款基準利率、5年期貸款利率作為長期貸款基準利率。加權平均資本成本率的計算見表2，中國神華2012～2016年經濟增加值的計算見表3。

表2 2012～2016年加權平均資本成本率的計算

表3 2012～2016年財務戰略矩陣經濟增加值的計算

3.財務戰略矩陣的構建。根據橫、縱坐標的計算結果，對中國神華財務戰略矩陣數值進行歸納，見表4。

表4 2012～2016年財務戰略矩陣數值

根據表4繪制出中國神華財務戰略矩陣圖如圖2。

圖2 2012～2016年財務戰略矩陣變動

（三）財務戰略矩陣的定位與位置特征

由圖2可知，2012～2016年中國神華均位于第二象限，企業處于生命周期的成熟期階段，屬于增值型現金剩余。橫坐標表示資金狀態，由表1可以看出五年內企業的資金狀態總體呈現出折線趨勢，原因在于銷售增長率的折線變化[6]。2012～2015年銷售增長率下降較為明顯，從2012年的20.20%降到2015年的-28.70%，主要是該期間煤炭需求下降，煤炭行業持續出現供大于求、煤價下跌的局面，經濟增速放緩，導致用電需求增速放緩[7]。而在2016年，銷售增長率呈上升趨勢，回升至3.42%，2016年煤炭產能過剩的局面未發生實質性改變，但受行業供給側改革政策推進和季節性因素影響，市場供需關系出現較大波動，在該期間煤價回升，火電生產增加，電煤需求上升。中國神華可持續增長率整體都處于50%～60%的區間。縱坐標表示價值創造能力，總體來看中國神華一直在創造價值，但由表3、表4可以看出企業在五年內價值狀態整體呈下降趨勢，但2016年除外，呈上升趨勢。

（四）對財務戰略矩陣的分析

1.籌資戰略分析。在財務戰略矩陣視角下，處于第二象限的成熟期企業的籌資方式較為廣泛，但是資產負債率和資金使用效率都偏低，不利于保持企業長期的盈利能力。因此，該階段最佳的籌資戰略就是債務融資，并適當結合股權融資。

（1）籌資方式。如表5所示，2012～2016年中國神華的債務資本和股本資本呈現出逐年增長的趨勢，反映出其整體籌資規模在不斷增加。為滿足企業的發展需求，中國神華近幾年來主要采取了以下籌資措施：2007年9月，在上海證券交易所上市，以36.99元/股的價格發行18億股A股，募集資金總額為665.82億元，扣除發行費用后的募集資金凈額為659.88億元。截至2015年年末，上述募集資金已使用完畢。2014年，中國神華共發行三期超短期融資券，募集資金總額為200億元；兩期中期票據，募集資金總額為200億元。2015年，中國神華共發行三期超短期融資券，募集資金總額為150億元。2015年1月20日，中國神華全資子公司中國神華海外資本有限公司發行15億美元債券，并在香港聯交所上市。

表5 中國神華資本結構

（2）資本結構。總體上來看，2012～2016年，中國神華債務資本規模增速較快，整體債務資本比重較小，股本資本增幅不大。中國神華傾向于低風險的穩健經營，流動比率、速動比率均維持在1左右，說明其短期償債能力較強；資產負債率維持在較低水平，說明其長期償債能力較強。

（3）神華財務公司的設立。神華財務有限公司從2011年起成為中國神華的全資控股子公司，為中國神華及其所屬公司提供金融服務，充分發揮內部籌資平臺和資金管理平臺的功能，進一步控制風險、增加收入，以實現資源的優化配置和利用。

根據中國神華簽訂的《金融服務協議》，通過設立財務公司，中國神華各產業鏈下屬的不同業務的子公司實現了資金的協同發展，提高了資金的配置效率。吸收存款為神華集團及其子公司存放于神華財務公司的款項，存款按年利率0.42%～1.62%計息；發放貸款及墊款為神華財務公司發放給神華集團子公司的貸款，短期貸款利率為3.92%～5.04%，長期貸款按年利率4.28%～4.41%計息，將于2～10年內收回。

神華財務公司可以將資金充裕的子公司的存款轉移至資金短缺的子公司，通過低息貸款的方式實現資金短缺公司的籌資。相比于在公開市場上尋求籌資的高額籌資成本，財務公司可以充分發揮其資金周轉的作用，以較低的利息和手續費為公司提供籌資。在籌資方面，起到了降低資本成本的作用[8]。

（4）籌資戰略評述。中國神華的資產負債率在2012～2016年均保持在35%左右，雖然具有較強的償債能力，但是一般情況下資產負債率維持在40%～60%之間為最佳，說明中國神華在對財務杠桿的利用上過于保守和穩健，并沒有充分發揮其作用。建議管理者在管理好企業資本結構時，要保持比例合理的負債資金，通過設立財務公司，在一定程度上發揮資本周轉的作用。

隨著募集資金的投入使用，資金的需求將會持續增加，截止到2015年底，中國神華發行18億股A股募集資金已使用完畢，在此期間企業主要運用負債籌資募集短期資金，是合理有效的籌資方式，與財務戰略矩陣理論相符，為企業此階段的發展提供了充足的資金保障，也為其煤礦、鐵路、電廠等項目投資的發展建設奠定了基礎。

2.投資戰略分析。根據財務戰略矩陣模型，中國神華2012～2016年均位于第二象限，成熟期的投資戰略應采用擴張型與穩定型相結合的方式，企業可以并購相關企業或者投資多元化的項目。根據煤炭企業的發展趨勢，若能正確地投資未來發展的項目，可以促使公司在擴展的同時穩定發展。

（1）資本開支方面。中國神華主要投入煤炭分部礦區擴能改造項目、運輸分部鐵路建設及列車擴能項目、發電分部發電廠工程項目。巴準、準池鐵路投運后，公司鐵路運輸能力大幅提升，運輸緊張局面得到明顯緩解。如表6所示，2012年資本開支總額為524.67億元，2013年資本開支總額為480億元，2014年資本開支總額為448.3億元，2015年資本開支總額為354.3億元，2016年資本開支總額為293.8億元，資本開支總體呈逐年下降趨勢。煤炭業務的資本開支下降幅度較大，而發電業務資本支出逐年上升，運輸業務在前期投入的資本支出較大，鐵路運輸建成后資本支出逐年降低，說明中國神華在維持煤炭板塊業務的同時，還積極投入其他業務的轉型建設。

表6 中國神華2012～2016年資本開支 單位：億元

（2）并購投資方面。縱向的并購能夠延伸產業鏈，促使公司全產業鏈條模式的發展；橫向的并購不僅可以擴寬銷售渠道，還能夠吸收先進的創新技術。2012年中國神華的股權投資額為155.40億元，較上年減少28.1%，主要用于收購巴蜀電力公司等發電公司。2013年股權投資額為227.17億元，較上年增長46.18%，主要用于收購包頭煤化工公司100%股權、九江電力100%股權、增資神華財務公司和神東電力公司。2014年股權投資額為92.80億元，較上年下降59.1%，主要用于投資黃驊港務公司等鐵路、港口公司以及下屬發電公司。2015年股權投資額為104.48億元，較上年增長12.6%，主要用于收購寧東電廠100%股權、徐州電廠100%股權及舟山電廠51%股權，這三家電廠于2015年完成發電量192.7億千瓦時，為公司發電業務的高效發展注入新的活力。2016年股權投資額為54.73億元，較上年下降了47.6%，股權投資在近5年呈折線下降趨勢。

（3）海外、理財投資方面。在我國“一帶一路”戰略下，海外業務拓展具有較大潛力，中國神華著力于印尼南蘇煤電項目的平穩、高效運行，中標印尼南蘇和爪哇煤電項目、澳洲沃特馬克項目、俄羅斯所在地項目有序推進。

在投資理財方面，截至2016年年末，中國神華的委托理財產品總額為33400百萬元，主要以保本浮動收益型為主，風險水平相對較低，尚不存在逾期未收回本金和收益的情況。

（4）投資戰略評述。總體上可以看出，中國神華從2012～2016年采用的是防御型投資戰略，對內投資額呈逐年顯著下降趨勢，對外投資額呈折線下降趨勢。這與成熟期的財務戰略矩陣分析不太相符。充裕的現金流量滿足了企業發展的需求，從而導致資金的閑置，因此應充分利用剩余現金。

3.運營戰略分析。處于成熟期的企業，市場風險控制能力較強，運營戰略應加大成本管控、降本增效，同時要積極擴展企業的主營業務，防止因業務單一遭到市場淘汰而步入衰退期。

（1）一體化產業鏈。中國神華的主要運營模式為煤炭生產→煤炭運輸（鐵路、港口、航運）→煤炭利用（發電及煤化工）的一體化產業鏈，各分部之間存在業務往來。中國神華通過一體化產業鏈的創新模式，協同運營能力顯著提升，有效抵御了煤價下降的風險。

如表7所示，在2012～2015年期間，按照《企業會計準則》中的合并抵銷前各業務板塊經營收益計算，中國神華煤炭業務的經營收益比重從63%降至14%，而發電業務的經營收益比重從18%升至52%，運輸業務的收益比重從17%升至32%。2012～2015年，國內經濟增速放緩，煤炭市場供大于求，煤價持續下跌，煤炭企業虧損面擴大，在此期間，中國神華充分發揮一體化優勢，一向以煤炭為創收主力的中國神華積極調整產業結構，加強煤電營銷，積極開拓市場，成功地將電力業務與運輸業務變成中國神華兩大主要盈利板塊。

表7 中國神華各業務經營收益占比

2016年，國內經濟運行緩中趨穩、穩中向好，煤炭行業積極推動供給側改革，化解過剩產能工作取得階段性進展。在市場和產量調節政策的雙重影響下，煤炭供需嚴重失衡的局面得到改善，煤炭銷售量與煤價齊升，然而在此期間，全社會用電需求增幅下降，火電供應能力相對過剩，發電成本上升。因此，中國神華又繼續調整產業結構，提升煤炭業務和運輸業務的經營收益，運輸業務占比達到40%，成為主要贏利板塊。

可見，中國神華在大環境的嚴峻考驗下，不斷推進產業結構調整，將煤炭一頭獨大的情形轉變為煤炭、電力、運輸三分天下的局勢，根據宏觀經濟及時進行調整，平衡三大業務，這對企業保持利潤增長和可持續發展是十分必要的。

（2）降本增效。降本增效是企業的最終追求目標，中國神華采用一體化經營模式，提供穩定、可靠的供應保障和內部消費市場，有助于降低運營成本、提高業務競爭力。如表8所示，中國神華營業成本總體呈下降趨勢，其在成本控制方面取得了明顯成效，尤其是在外購煤成本方面下降顯著。

表8 2012～2016年營業成本 單位：百萬元

第一，在煤炭銷售方面，中國神華借助自主開發的神華煤炭交易網加大煤炭電子交易工作力度，開展互聯網煤炭交易，有助于降低交易成本。第二，中國神華采用精細化管理，深入實施增量提質、節約生產耗費，力爭自產煤單位生產成本同比繼續下降，其他板塊可控成本與上年基本持平，主要業務板塊成本控制成效明顯。2013年自產煤單位生產成本為124.5元/噸，同比下降0.1%；單位售電成本同比下降8.4%；鐵路、航運單位運輸成本分別下降7.3%和8.9%。2014年，單位售電成本同比下降6.9%，鐵路單位運輸成本同比下降5.9%。2015年自產煤單位生產成本為119.5元/噸，同比下降6.3%；單位售電成本為217.0元/兆瓦時，同比下降9.0%。2016年自產煤單位生產成本為108.9元/噸，同比下降8.9%。第三，中國神華持續優化資本和債務結構，抓好應收賬款和應收票據管理，全面開展往來賬戶、資產專項清查，通過精細化管理有效節約財務成本、降低資金風險。通過設立神華財務公司，有效地實現了公司內其他公司之間的資金互融互通，降低了子公司的融資成本。

4.股利分配戰略分析。基于財務戰略矩陣的角度，處于第二象限的成熟期企業可以提高股利支付率，增加股利分配，或者選擇固定股利分配。中國神華2012～2016年的股利分配情況如表9所示。

表9 2012～2016年股利分配

中國神華的股利分配戰略始終保持著連續性和穩定性，重視對投資者的合理投資回報，該企業優先采用現金分紅的利潤分配方式。2012年派發現金股利0.96元/股，共計約19094百萬元，占所屬年度的歸屬于該公司股東凈利潤的40.10%；2013年派發現金股利0.91元/股，共計約18100百萬元，占所屬年度的歸屬于該公司股東凈利潤的39.60%；2014年派發現金股利0.74元/股，共計約14718百萬元，占所屬年度的歸屬于該公司股東凈利潤的40%；2015年派發現金股利0.32元/股，共計約6365百萬元，占所屬年度的歸屬于該公司股東凈利潤的39.4%。

2012～2015年中國神華的派息率穩定在40%，然而在2016年，中國神華的派息率高達260%，“驚艷”了整個市場，主要原因在于發放了罕見的特別股息。2016年，中國神華向公司股東派發現金股利0.46元/股，共計9149百萬元，占所屬年度的歸屬于該公司股東凈利潤的40.3%；派發特別股息2.51元/股，共計49923百萬元，占可供該公司股東分配的留存收益的32.4%。通過表3對經濟增加值的計算可以看出，盡管2016年中國神華創造價值的能力有所回升，但還遠遠低于2012年的高峰值。經測算，2016年公司存量及經營流入資金可保障現金派發，不會對公司財務狀況造成重大不利影響。

在保證公司可持續發展的前提下，中國神華于2016年加大了對投資者的回報，彌補并獎勵在2015年期間為其股價穩定做出重大貢獻的股東，向大眾展現了對股東的誠信和責任感。中國神華的股利分配戰略達到了提升公司知名度的目的，也為其籌資戰略打下良好的基礎。

四、中國神華財務戰略建議

中國神華現階段處于成熟期，屬于增值型現金剩余的企業，具備為股東創造價值的能力，且有剩余資金，因此企業關注的重點應在剩余資金的分配問題上，采取擴張型的財務戰略，合理利用資金、提高資金使用效率。在當前煤炭行業經濟不景氣的大環境下，中國神華應規避風險，采取穩定型的財務戰略，選擇擴張型與穩定型相結合的財務戰略。

1.籌資方面。處于成熟期時，企業具有一定的抗風險能力，可以采取適當負債的籌資戰略。中國神華近幾年大多采用發行短期債券的籌資方式，該籌資方式成本較低，同時又能滿足企業的發展需求，因此中國神華可以進一步合理使用財務杠桿給投資者帶來額外收益。通過設立財務公司，在一定程度上降低了中國神華及其下屬子公司的資本成本，但存在閑置資金未能充分利用的問題。因此，企業應當充分利用閑置資金，繼續把控宏觀經濟，加強財務風險防范。除此之外，中國神華應隨時關注國家優惠政策，最大限度地獲得國家資金補助。

2.投資方面。由于已步入成熟期，市場份額較大，因而中國神華應該進行相關多元化投資。首先，當前“十三五”規劃要求堅持綠色開發與清潔利用相結合，主導綠色發展，清潔能源是推動企業可持續發展的有力保證，中國神華應加大對“清潔煤”的研發投資，最大限度地減輕煤炭開發利用對生態環境的影響。其次，在“一帶一路”戰略的機遇下，中國神華應尋求更多的海外投資業務，提升煤炭產業的國際競爭力。再次，中國神華應繼續穩固在安全生產方面的投入建設，深化煤礦災害防治，保障煤礦職工生命安全和身心健康。最后，中國神華可以進一步投資擴大非煤物資運輸規模，提高運輸業務的盈利能力。

3.運營方面。就目前看來，中國神華在一體化產業鏈的經營模式下，降本增效效果顯著，但在未來，企業可能面臨資源環境約束增強、財政稅收政策調整等因素的影響，存在成本上升的風險。企業可采取以下措施：①注重信息化的應用。中國神華可借助物聯網、移動互聯網、云計算和大數據等新技術，解決煤礦安全、生產、銷售、運輸等過程中的各種問題，實現機械化、信息化、智能化、綠色化的集約型生產方式。②企業內部應由勞動密集型向技術密集型轉變。用機器和技術投入替代用工，注重科技投入并提高勞動者素質。③完善環境成本核算體系，客觀反映煤炭開發的環境成本，堅持走綠色發展道路。

除此之外，政府部門應發揮相關的職能作用。第一，應研究對煤炭行業試行“減流轉稅、穩所得稅”的稅制改革，減輕煤炭企業稅負。第二，政府可以對需要扶持的煤炭企業配備專業機械設備，并培養相關操作人員，提高企業的機械化作業。第三，政府可以給予煤炭企業一定的籌資幫助與優惠，適當地進行利率下調、貸款期限延長等。第四，當今是“互聯網+”的時代，利用好信息網絡工程，不僅可以節約煤炭企業的物流成本，還可以實時調控煤炭的供給量和價格，政府可充分利用“互聯網+”，實現全國的煤炭企業互聯網互通。

4.股利分配方面。在成熟期，企業的籌資途徑多、能力強，具備了向股東支付相對穩定股利的能力，其好處有：可以給投資者提供一些必要的信息，假如企業每個時期付給投資者的收益穩定，就能體現出企業經營發展比較平穩，所遇到的風險水平較低，有助于提升企業股票價格；可以幫助投資者合理地分配股利收入和對應的支出；可以吸引更多的機構進行投資，使企業資本進一步擴大，形成企業的良好形象。中國神華應保持以往的做法，堅持利潤分配政策的連續性和穩定性，履行社會責任[9]，為廣大股東創造更多的價值。除此之外，中國神華可以考慮通過發行虛擬股票，使企業的全部員工持股，每年按照一定比例給員工發放股利并允諾其在未來某一時期可以擁有升職、加薪的機會。這種方式能夠增強公司的凝聚力，吸引和留住大量優秀人才，為企業的發展提供保障。

[1]國家統計局.2017中國統計年鑒［M］.北京：中國統計出版社，2017.

[2]國家發展改革委，國家能源局.關于印發《煤炭工業發展“十三五”規劃》的通知.發改能源［2016］2714號，2016-12-22.

[3]李蕾紅，朱莎莎.企業財務戰略制定新思路——基于生命周期嵌入式財務戰略矩陣的分析［J］.財會通訊，2013（5）：63～65.

[4]曹偉，葉明，趙璨.財務戰略矩陣在企業中的應用探討——以華潤三九為例［J］.會計之友，2012（7）：38～40.

[5]孫冉.兗州煤業股份有限公司財務戰略分析與選擇［D］.南昌：華東交通大學，2015.

[6]顧煜，郜時良.財務戰略矩陣在港口物流企業的應用——以鹽田港為例［J］.會計之友，2016（5）：12～15.

[7]代琳菲.Y煤炭企業財務戰略研究［D］.北京：中國地質大學，2017.

[8]郭婧楊.中國神華能源股份有限公司產融結合模式探究［D］.北京：北京交通大學，2017.

[9]夏虹，黃彩.基于AHP和熵權法賦權的煤炭企業社會責任評價［J］.東華理工大學學報（社會科學版），2014（3）：209～212.