白馬股的尷尬

深港通和滬港通的數(shù)據(jù)表明，港資正在大量撤離優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“白馬已死”成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。

網(wǎng)上一個(gè)小散心酸的表示：去年他們教會(huì)了我們價(jià)值投資，然后他們卻跑了。

白馬股輪番“落馬”

2018年已經(jīng)過(guò)去半年多了，截止到現(xiàn)在，幾個(gè)板塊的表現(xiàn)如下，上證50、滬深300墊底，過(guò)去幾年表現(xiàn)頹勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板目前的漲幅排到了第一。

去年火爆的“漂亮50”，在這一波里，表現(xiàn)的相當(dāng)?shù)貞K，尤其是財(cái)報(bào)季，先有格力跌停，再有伊利跌停，然后東阿阿膠跟上。就高位跌下來(lái)看，跌幅在20%的一抓一大把，30%、40%的也是屢見不鮮。

事實(shí)上，今年以來(lái)上證50指數(shù)除了1月份表現(xiàn)較好，其他時(shí)間大部分走勢(shì)較為落后。數(shù)據(jù)顯示，上證50指數(shù)年內(nèi)下跌6.18%，位居主要指數(shù)跌幅榜首位。此外，代表藍(lán)籌股走勢(shì)的中證100指數(shù)、上證180指數(shù)以及滬深300指數(shù)均跌超4%。

價(jià)值投資今年有點(diǎn)尷尬。不僅僅是表現(xiàn)在指數(shù)上，個(gè)股表現(xiàn)同樣較差。數(shù)據(jù)顯示，最新市值200億元以上、滾動(dòng)市盈率20倍以下的股票中，有50多只年內(nèi)跌幅超過(guò)10%。其中，不乏一些絕對(duì)的白馬股。比如，汽車白馬股廣汽集團(tuán)，今年跌近26%；環(huán)保白馬股三聚環(huán)保，跌超22%；通訊設(shè)備白馬股中天科技，跌超22%；煤炭白馬股西山煤電，跌超21%；建筑白馬股中國(guó)中冶，跌超21%；多元金融白馬五礦資本跌近21%；平安銀行跌近20%；中國(guó)太保跌超19%等。

對(duì)于大部分投資者而言，或許誰(shuí)都沒有想到諸如上述業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定、股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股能夠跌到當(dāng)前的位置。目前，一季報(bào)已經(jīng)批露完，公募基金后市投資的布局也露出了一點(diǎn)端倪，整體減持了金融等大盤藍(lán)籌板塊。

不過(guò)，在白馬股大跌之時(shí)，重要股東們卻是逆勢(shì)增持。中國(guó)平安、三聚環(huán)保、三安光電的高管、控股股東等這幾天火速買入，彰顯出對(duì)公司股票的信心。并且，就在如今市場(chǎng)動(dòng)蕩之時(shí)。前“公募一哥”王亞偉為代表的幾位私募大佬罕見同時(shí)發(fā)聲：稱藍(lán)籌股的估值處于歷史偏低區(qū)域，看好A股中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

“這一批藍(lán)籌集體淪陷背后，折射出財(cái)報(bào)窗口期大資金之間，關(guān)于白馬股未來(lái)走勢(shì)的意見分歧陡然加劇。”另一位券商分析師指出，隨著MSCI資金即將入場(chǎng)，海外投資者的投資風(fēng)格也在一定程度上影響著A股市場(chǎng)。在消費(fèi)升級(jí)的大邏輯下，依然看好未來(lái)白馬板塊的投資機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，短期調(diào)整不足為懼，反而為再度入場(chǎng)提供了良機(jī)。

背后元兇揭示著一大機(jī)會(huì)

白馬股股價(jià)的節(jié)節(jié)敗退，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格切換的無(wú)限遐想。因藍(lán)籌股的優(yōu)異表現(xiàn)，過(guò)去的2017年被稱為“價(jià)值投資元年”。在這一年中，不僅績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超于指數(shù)，包括貴州茅臺(tái)、格力電器、招商銀行、伊利股份、中國(guó)平安在內(nèi)的眾多大盤藍(lán)籌股甚至走出了接近翻倍的超級(jí)行情。市場(chǎng)的風(fēng)格切換，使得小盤股承壓嚴(yán)重，價(jià)值投資的口號(hào)也越喊越響。

有別于A股常見的題材追捧和概念炒作，價(jià)值投資認(rèn)為企業(yè)本身價(jià)值是二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作的最大核心，只有從業(yè)績(jī)回報(bào)和企業(yè)基本面出發(fā)來(lái)進(jìn)行投資配置才是市場(chǎng)獲利的唯一途徑，而藍(lán)籌股在2017年的投資回報(bào)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。

但進(jìn)入2018年后，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯變化。先是1月份美股大跌，引發(fā)全球股市動(dòng)蕩，A股未能獨(dú)善其身，迎來(lái)大幅回調(diào)。之后獨(dú)角獸政策、中美貿(mào)易戰(zhàn)、資管新規(guī)以及中興被禁黑天鵝事件相繼來(lái)襲，在多個(gè)重磅事件的沖擊下，原本被譽(yù)為定海神針的權(quán)重藍(lán)籌紛紛倒下，而小盤股反而開啟了多輪行情，獨(dú)角獸概念、醫(yī)藥股、芯片概念輪番沖擊，快速翻倍妖股接連出現(xiàn)，市場(chǎng)熱度十足。

針對(duì)今年以來(lái)的變化，業(yè)內(nèi)專家顧宏杰認(rèn)為這是市場(chǎng)合理的自我調(diào)整。實(shí)質(zhì)上，去年以來(lái)的藍(lán)籌大漲并不是所謂的價(jià)值投資行為，而是在政策收緊的特殊節(jié)點(diǎn)上資金抱團(tuán)形成的上漲行情，本質(zhì)上同樣是投機(jī)炒作，而不是從看好企業(yè)價(jià)值出發(fā)去做配置的投資行為。既然是炒作，那么到行情結(jié)束時(shí)跟概念炒作就沒有什么區(qū)別，價(jià)格還是會(huì)回到原本合理的區(qū)間上。

值得一提的是，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年多的上漲，部分藍(lán)籌股的價(jià)格已到了完全不合理的位置，這得益于之前賺錢氛圍形成的市場(chǎng)資金共振。由資金共振而來(lái)的這部分溢價(jià)，造就了之前投資者的豐厚回報(bào)，而當(dāng)行情結(jié)束時(shí)，對(duì)應(yīng)的也會(huì)出現(xiàn)懲罰式下跌，這也是這一輪藍(lán)籌下跌為何如此兇猛的原因之一。

之前白馬股上漲是非理性的，讓大部分人都覺得難以置信，那么現(xiàn)在白馬股的下跌同樣如此，非跌穿絕大部分人的心理防線，抄底抄在半山腰絕不是危言聳聽。

顧宏杰談到，2018年對(duì)A股來(lái)說(shuō)很重要，因?yàn)槲磥?lái)大牛市的底子在這一年已經(jīng)露出了雛形。包括獨(dú)角獸、新經(jīng)濟(jì)和退市制度完善等多項(xiàng)政策的同步進(jìn)行會(huì)是革命性的驅(qū)動(dòng)，必將在未來(lái)幾年內(nèi)完成對(duì)A股市場(chǎng)格局的重塑，也必將迎來(lái)遠(yuǎn)超之前行情的大牛市。這個(gè)重塑過(guò)程當(dāng)然也不會(huì)一帆風(fēng)順，中間的曲折反復(fù)必然存在，包括國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化都將對(duì)此造成重大影響，但總體的結(jié)果是不會(huì)改變的。

然而對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，可能并沒有那么幸運(yùn)。牛市到來(lái)前是最為殘酷的，絕大部分散戶都在這個(gè)過(guò)程中被深套乃至離場(chǎng)。這是由市場(chǎng)的本質(zhì)所決定的。唯一能幸免的，就是那些對(duì)此已有清晰認(rèn)知，為之后的殘酷和前所未有的大機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備的人。

股神巴菲特之所以能夠創(chuàng)造投資的奇跡，保持長(zhǎng)期發(fā)展，和巴菲特一直堅(jiān)定持有消費(fèi)白馬股有關(guān)。巴菲特強(qiáng)調(diào)說(shuō)股市上有耐心的人最終才會(huì)賺到大錢：“股票市場(chǎng)的作用是一個(gè)重新配置資源的中心，資金通過(guò)這個(gè)中心從頻繁交易的投資者流向耐心持有的長(zhǎng)期投資者。”