基于DEA模型的新能源汽車上市公司投資效率研究

郭妍 夏秀芳

【摘 要】 利用DEA模型，結合新能源汽車行業特點，選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的13家企業，對2016年的投資效率進行研究。研究結果表明：我國新能源汽車行業處于高速發展階段。

【關鍵詞】 新能源汽車 DEA模型 投資效率

一、引言

目前，我國新能源汽車行業處于快速發展時期，產銷規模全球領先，過去三年連續成為全球新能源汽車產銷量第一大國，累計已超過180萬輛。同時權威統計數據顯示，2015年到2017年7月份，國內已有200余個新能源汽車整車生產項目公布，涉及投資數額達10262億元。如此的投資規模在全球相關投資領域遙遙領先，為我國該行業的發展提供了保障。重視投資規模固然重要，但是對其投資效率的評價在促進新能源汽車發展時也更具有現實意義。

二、文獻綜述

1、DEA與投資效率

投資效率是衡量企業投入與產出的一個重要指標，而投資活動是企業價值增加的關鍵環節，因此投資效率的度量至關重要。國內外學者對投資效率的研究主要有對其理論和度量方法的研究。Jorgenson（1963）指出資本成本減少會導致投資的增加，主要從資本成本變動的角度詳細描述企業的投資行為，開創了新古典投資理論。Polk和 Sapienza（2002）的研究表明：如果企業價值被高估，則會引起企業過度投資。

到目前為止，國內外對于投資效率的測度方法主要包括指標度量法、參數前沿面法以及非參數前沿面法三種。數據包絡分析法就是典型的非參數方法，國內學者也利用DEA模型對社會各行各業的投資效率進行了研究分析。王堅強、陽建軍（2010）運用DEA方法評價企業的投資效率，證明了CCR模型和改進后的DEA模型評價企業投資效率的可行性和有效性。陳景輝等（2011）運用DEA法構建了我國房地產業投資效率的評價模型，對房地產業投資效率進行評價。謝春山、朱易蘭等（2012）運用 DEA模型測算了中國2002-2009年的五星級酒店的效率，分析了綜合效率的變化趨勢。由此可見，數據包絡模型（DEA）在評價投資效率方面的應用廣泛性。

2、新能源汽車

國外新能源汽車的興起大約在上世紀90年代末期，各大汽車生產大國開發制造多種系能源汽車，并對他們進行商業化生產。而我國早在上世紀70年代第一次石油危機發生后，政府就意識到石油價格的波動和供應的不穩定性將會影響國家經濟和社會的整體運作，并特別將此作為一個重要課題來研究，委托清華大學開始著手研究電動汽車的發展。國內對新能源汽車的研究主要集中在生產制造、消費者以及市場表現力等方面，任玉瓏等（2009）以生命周期成本理論為基礎，得出電動汽車的生命周期成本遠低于燃油汽車的結論；徐梟等（2009）發現了制約新能源汽車的發展有五個限制障礙其中包括：購買成本、車輛的續駛里程、充電基礎設施的普及、氫燃料的生產和技術支持。

三、研究方法與工具

1978年，A.Charnes和W.W.Cooper提出了數據包絡分析方法及其模型。數據包絡模型是一種非參數分析法，它根據多項投入指標和多項產出指標，利用線性規劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數量分析方法。因此本文使用DEA模型對新能源汽車行業的投資效率進行評價研究。

計算各上市公司效率的CCR模型是最傳統的 DEA 模型，所得到的生產效率是各上市公司在規模報酬不變的生產前沿上的最佳投入與實際投入的比率。后來在CCR模型的基礎上增加了凸性假設，擴展了規模報酬不變的假設，發展出規模報酬可變的 BCC模型，從而將生產效率分解為“純技術效率”和“規模效率”兩部分。綜合利用CCR模型和BCC模型，可得到決策單元的綜合效率和純技術效率，進而可以通過計算得到決策單元的規模效率。

四、實證分析

1、樣本選擇

通過閱讀相關文獻，結合新能源汽車行業的特點，分別從整車制造、電動機制造、充電樁、電池電源以及配件等鏈條中選取有代表性的龍頭上市公司為樣本。最終篩選行業投資有效性評價樣本13個，選取它們2016的數據進行分析。本研究數據來源于上海證券交易所、深圳證券交易所的上市公司年度報表以及浪潮、國泰安數據庫，經過相關整理得到。

2、指標選取

根據新能源汽車上市公司自身的特性，本文選取指標時，綜合考慮了資本結構、運營模式、公司規模等方面。其中，投入分為短期性投入和長期性投資，短期性投資主要是維持公司當年的日常性生產經營的投入，選用總的運營成本來測算；長期性投資又分為生產領域和非生產領域，在生產領域方面用固定資產凈額和無形資產凈額來度量，非生產領域的投入選用長期股權投資凈額來反映企業長期非生產領域的投資狀況。產出指標根據企業規模、股權負債比例和經營投資狀況，本研究選擇了每股收益、凈資產收益率和凈利潤增長率三個指標。

3、數據的處理

根據以上指標得出來樣本的數據出現了負數，而使用 DEA 模型進行數據處理時，要求投入和產出的數據必須全部為非負數。所以把收集到的原始數據進行無量綱化處理。

4、投資效率評價結果分析

（1）投資效率的總體分析。依據各公司2016年財務報表，獲取每個投入、產出指標的原始數據，利用DEAP軟件進行分析，得到相關的13個樣本企業的投資效率結果。從表2可以看出，總共13家樣本企業有8家符合綜合技術效率有效，也就是說這8家樣本企業的投入與產出是綜合有效的，而且達到了同時技術有效和規模有效。

（2）規模報酬分析。規模報酬是指在其他條件不變的情況下，企業內部各種生產要素按相同比例變化時所帶來的產量變化。從表2的分析結果中可以得到樣本企業的規模效率，有8家樣本企業的規模效率等于1，規模效率有效的樣本企業與總樣本企業的比值是61.54%，說明選擇的這些屬于新能源汽車行業龍頭企業過半的公司實現了規模效率有效，其他處于規模效率非有效狀態，在選取的樣本中，并未出現規模報酬遞減狀態，非有效狀態下全部是規模報酬遞增狀態。這說明新能源汽車行業目前處于高速發展時期。這些企業如果能夠獲得足夠的資金，同時加快企業的創新，加強生產管理，一定會帶來更大比例的產出，提高企業的投資效率。

五、提高新能源汽車行業投資效率的建議

為了提高軌道交通行業上市公司的投資效率，實現軌道交通行業公司價值最大化，結合以上的研究分析和對軌道交通行業發展狀況的了解，提出以下相關建議：

1、擴大投資規模，提高規模效率

從上述研究評價結果可以看出，規模效率非有效的幾家企業是處于規模報酬遞增狀態，說明我國新能源汽車行業上市公司應繼續擴大投資規模，優化資源配置。在擴大規模的同時，繼續完善基礎設施建設，能有效促進新能源汽車的發展。

2、加強技術創新，提高管理水平

新能源汽車的電池是最重要的核心部件，但目前，我國的動力電池仍存在續航能力弱、不勝任跨城市間長途通行、動力電池成本較高等現象已成為制約我國新能源汽車產業發展的瓶頸。

3、依托政府政策，促進國內國外合作

在新能源汽車電池發展的問題上，可以適度放開產品競爭，支持國內外電池企業技術合作。此外，還可以從其他方面去完善新能源汽車行業的市場，如優化政策規劃和實施，增強政策可預見性；強化電池安全性管理要求，完善廢舊電池回收處置機制等等。

【參考文獻】

[1] Polk C，Sapienza P.The Real Effectsof Investor sentiment[D].Northwestern University paper，2002.

[2] A. Charnes ，W， W.Cooper and E.Rhodes.Measuring the efficiency of decision makingunites [J].European Journal of Opera-tional Research，1978，（2）：429-444.

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