長城證券：構(gòu)筑底部形態(tài) 下半年市場不悲觀

長城證券表示，站在當(dāng)下時點，對于下半年的市場并不悲觀，市場正在構(gòu)筑一輪底部形態(tài)，且需要以時間換取空間。預(yù)計下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將保持韌性，不會大起大落，對應(yīng)企業(yè)盈利增速平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)分化；貨幣政策或延續(xù)邊際寬松，下半年仍將有1～2次定向降準(zhǔn)，無風(fēng)險利率大概率溫和下行；國內(nèi)外風(fēng)險擾動仍將持續(xù)，密切關(guān)注貨幣邊際放松、去杠桿態(tài)度等微妙變化，市場中期底部有望在三季度，當(dāng)上述風(fēng)險因素逐漸釋放的過程之中得以確認(rèn)。

展望下半年，當(dāng)前底部特征日益顯著，政策基調(diào)亦在邊際變化，市場向上空間大于向下空間。風(fēng)險偏好修復(fù)并非一蹴而就，市場中期底部構(gòu)建需以時間換取空間。預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)不會大起大落，對應(yīng)企業(yè)盈利是結(jié)構(gòu)分化格局。

從當(dāng)前的估值情況看，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板、中小板估值均回落至歷史相對低位水平。股市仍是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，2018年下半年，建議選擇確定業(yè)績方向優(yōu)于風(fēng)格判斷。短期關(guān)注市場超跌反彈機(jī)會，預(yù)計成長股有望成為反彈先鋒。

投資者中期注重布局，市場主線大概率仍在“成長+消費”之中，重點關(guān)注成長板塊的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（長邏輯清晰，短期政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭）、國防軍工（受益業(yè)績預(yù)期逐漸兌現(xiàn)及軍工領(lǐng)域改革持續(xù)推進(jìn)），消費板塊的醫(yī)藥（產(chǎn)業(yè)利好政策不斷落地兌現(xiàn)，未來增長預(yù)期明確）、大眾消費行業(yè)（具有一定后周期屬性，景氣改善是核心驅(qū)動）；此外關(guān)注金融周期等細(xì)分子行業(yè)的預(yù)期差修復(fù)機(jī)會，包括銀行、電力等，估值優(yōu)勢顯著，適合作為底倉配置。

2018年下半年，投資者應(yīng)密切關(guān)注風(fēng)險偏好以及政策邊際寬松對于主題投資的影響。下半年主題投資主要分為事件驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)成長兩個主要方向。在當(dāng)前國際貿(mào)易形勢復(fù)雜的大背景下，國內(nèi)創(chuàng)新成長領(lǐng)域的短板日益凸顯，相關(guān)指導(dǎo)政策不斷傾斜，科技興國戰(zhàn)略中的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、5G通信產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注。擴(kuò)大內(nèi)需要求在傳統(tǒng)消費增量的同時，國內(nèi)消費不斷升級。