還是要聽證監(jiān)會的話業(yè)績一定不是IPO的王牌

李諾

2018年5月29日，證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2018年第82次發(fā)審會召開，本次首發(fā)審核會議，主要審核兩家擬上市公司的IPO申請。一家是來自湖南的城市商業(yè)銀行——長沙銀行股份有限公司，而另一家則是北京中視電傳傳媒廣告股份有限公司（以下簡稱：中視電傳）。在本次發(fā)審會召開之前的5月28日，證監(jiān)會披露了一則關于本次發(fā)審會的補充公告，“鑒于祝小蘭委員回避，決定由黃少軍委員審核中視電傳”。20日晚上審核結果對外公布，長沙銀行過會，中視電傳未通過。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內中視電傳的凈利潤分別達到8，354.68萬元、6，670.08萬元和1.33億元，扣非后的凈利潤也分別為7，011.33萬元、7，472.83萬元和1.29億元，營業(yè)收入僅2017年一年內就達到了25.84億元之多，業(yè)績相當靚麗。無論是按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的相關財務要求，還是傳說中所謂“指導窗口”提出的經(jīng)營業(yè)績要求，中視電傳都已經(jīng)得到充分地滿足，但是最終發(fā)審會的審核結果卻是審核未通過。這個結果再次告訴我們一個硬道理，業(yè)績優(yōu)異肯定不是IPO過會的關鍵指標，還是證監(jiān)會此前的表態(tài)是對的“部分首發(fā)企業(yè)未能通過發(fā)審會審核，主要原因包括以下幾方面：業(yè)務經(jīng)營不合規(guī)、內控有效性存在缺陷、會計基礎工作不規(guī)范、信息披露存在瑕疵和持續(xù)盈利能力存疑?！?/p>

供應商嚴重依賴的后果可能是公司的可持續(xù)發(fā)展存疑

作為一家成立僅6年零8個月的廣告運營公司，中視電傳能夠在較短的時間內迅速發(fā)展成為國內媒體廣告經(jīng)營行業(yè)營業(yè)額排名第12位的公司，在一個接近充分競爭的行業(yè)環(huán)境中，已屬名列前茅，或許央視對公司主營業(yè)務的支持功不可沒。2017年、2018年和2019年，公司是央視綜藝頻道（CCTV-3）、央視電視劇頻道（CCTV-8）兩個頻道的全頻道廣告資源的全國獨家代理商，也分別擁有央視農業(yè)軍事頻道（CCTV-7）和央視影視頻道（CCTV-6）的晚間套和黃金片間套廣告資源的全國獨家代理權，公司出眾的經(jīng)營業(yè)績與上述央視頻道廣告資源的獲得有重要的關系。

但是，對于央視資源的過度依賴也成為了上市的一塊絆腳石。根據(jù)本次發(fā)審會議審核結果公告披露，由于公司向央視和央影兩者采購占比合計分別為89.40%、90.85%和97.46%，且公司與央視、央影之間簽署的采購合同均為一年期合同。由此，上述商業(yè)合作的穩(wěn)定性、公司主營業(yè)務對央視、央影是否存在重大依賴、公司獲取廣告資源的過程中是否合法合規(guī)、以及公司獲得廣告媒體資源高度集中在電視媒體方面，而忽視在互聯(lián)網(wǎng)媒體的布局，是否會影響到公司持續(xù)盈利能力等問題，就自然而然地成為發(fā)審委員們關注的重要問題。

財務有欠規(guī)范、股權代持頻頻漏繳稅款還不少

除了可能存在主營業(yè)務對兩大主要供應商存在依賴，以及對廣告媒體資源布局不合理，或導致公司可持續(xù)發(fā)展存疑的問題之外，中視電傳還在財務規(guī)范、股權代持和繳納稅款方面被發(fā)審委關注。

根據(jù)本次發(fā)審會審核結果披露，發(fā)審委員對中視電傳報告期內的主營業(yè)務毛利率逐年下降，且毛利率、銷售費用率和管理費用率顯著低于同行業(yè)可比上市公司的財務變動趨勢與業(yè)務收入增長、實際業(yè)務開展或存不匹配等不合理情形也提出了詢問。而在相關合同中對主要供應商的巨額返利等也都被關注到。

此外，中視電傳的實控人李總，及其家族成員合計控制公司高達82.64%的股份，為何實控人僅為李總一人，而不認為其他持股家族成員與李總共同存在實際控制的一致行動？公司在其歷史沿革中存在不少股權代持的情形，有沒有清理完畢？現(xiàn)有的股權架構是否真實反映了所有股東出資及其相應的權利和義務？公司在招股書里沒完全說清楚的問題，少不了在發(fā)審會議上被關注。

最后，中視電傳在報告期內，還存在支付高達299.02萬元稅收滯納金的情形，也引起了發(fā)審委員們的關注。

通過回溯中視電傳在第十七屆發(fā)審委2018年第82次審核會議上被發(fā)審委員們所關注到的種種問題，或不難看出公司的可持續(xù)發(fā)展、財務規(guī)范、信披合規(guī)等相關事項，才是監(jiān)管層對擬上市公司首發(fā)審核的重中之重，或應受到擬上市企業(yè)的高度重視。2018年5月18日，證監(jiān)會對于部分媒體報道提及在創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板市場申請首發(fā)上市需要達到的凈利潤標準一事的聲明中稱，前一段時間有部分首發(fā)企業(yè)未能通過發(fā)審會審核，主要原因包括以下幾方面：業(yè)務經(jīng)營不合規(guī)、內控有效性存在缺陷、會計基礎工作不規(guī)范、信息披露存在瑕疵和持續(xù)盈利能力存疑，或由此得到印證。

其實，《投資有道》在2018年5月27日，以《中視電傳IPO上會在即，最好能從CCTV求張“護身符”》為題，已經(jīng)對中視電傳存在的諸如：業(yè)務對兩大供應商存在依賴，一年一度獲取央視廣告資源或存較大風險，忽視互聯(lián)網(wǎng)廣告媒體資源或致可持續(xù)發(fā)展存疑，家族股東之間在歷史上頻現(xiàn)股份代持，以及毛利率與期間費用率變動趨勢及數(shù)據(jù)水平異常等眾多疑問點進行了深度分析報道，而關于公司返利水平異常和漏繳稅款等問題，我們也都事先作了充分的研究，限于報道篇幅，未作深入討論。盡管有如此眾多的問題，但由于該公司業(yè)績十分突出，我們還是祝愿中視電傳能夠順利過會，而且估計也能通過審核。結果出來后我們也震驚了，證監(jiān)會審核尺度之嚴格史無前例，看來我們還得學習學習再學習，否則就跟不上監(jiān)管的步伐了！

作為有責任感的財經(jīng)媒體，《投資有道》將繼續(xù)一如既往地恪守新聞監(jiān)督的職責，將繼續(xù)以高質量的深度調查報道，促進擬上市公司在信披合規(guī)和財務規(guī)范等方面作出改善，以提高上市公司的整體質量。所以，還是那句話，如果想要IPO成功，你要聽證監(jiān)會的話，除了業(yè)績真實而達標，公司的治理規(guī)范、財務合規(guī)、信披到位以及公司的可持續(xù)發(fā)展才是重中之重。