試論證券市場制度在金融深化中的發展方向

溫夢曉

（山西大學商務學院，山西 太原 030031）

金融深化是經濟發展的必然產物，金融深化能夠使金融業有效的配置社會資金促進經濟的發展，同時，經濟的發展加大了金融需求，從而也強化了金融業的發展，二者是一種相互促進、相互推動的良性運轉關系，這種良性運轉關系便成為了金融深化。金融深化為我國證券市場制度的發展提供了多方面的發展方向，為我國建立、健全證券市場制度提供了有效的保障。

一、我國證券市場制度的現狀

（一）證券市場規模小、交易品種單一

在西方發達國家，證券市場制度更加完善，其市場交易工具一直保持多樣化。以我國的香港證券市場為例，目前國際市場上的金融衍生工具的采用率已達80%以上，在股票市場上也出現了多種衍生產品，如期指、期權、認股權證等多種衍生的投資產品，投資者在這些衍生產品上的投資規模逐漸增大，并有超過現有市場的勢頭。與之相比，我國內地的證券交易市場產品就比較單一，跟不上國際發展的速度，因此，我國要大力發展內陸地區證券市場金融衍生產品的發展，進一步完善證券市場制度，逐步靠近金融深化的發展方向。

（二）上市公司問題多，缺乏競爭力

隨著我國對新三板市場的開放，我國上市公司逐年增多，但其上市實力不強，在證券市場中缺乏競爭力。目前，很多上市公司一上市就連連跌破發行價，尤其是新三板的上市公司破發現象更加嚴重。出現破發以后，很多上市公司的年度財務報告就會出現虧損現象，直接就反映出了上市公司實力與投資者信息不對稱的現象，以及上市重度包裝等多方面的問題，不僅順損害了投資者的利益，而且還擾亂了證券市場，不利于朝金融深化的方向發展。

二、證券市場制度在金融深化中的發展方向

（一）繼續發展上市公司的股權分置，加強市場基礎建設

據統計，截止到2017年5月16日，我國滬深股市共有3247家上市公司，擁有股本總數為14552億股，總市值為519800.28億元，流通市值為400511.80億元，雖比前幾年的流通股要高一些，但非流通股也為證券市場的運行造成了巨大的壓力，嚴重影響了我國證券市場的效率，也成了完善證券市場制度的一大障礙，有失市場經濟的公平公正原則。雖然股權分置早在2005年就已實施，但我國還存在很多股權未分置的狀況。今后，我們將以往的經驗進行總結，并按照符合我過國情的發展方式和原則，與金融深化相結合進一步推行股權分置，將我國的證券市場基礎建設和相關政策措施全面落實，促進金融市場在金融深化中的各項功能的充分發揮，為全面解決股權分置創造有利的條件。

（二）發展證券市場的金融中介和金融機構

金融中介和金融機構是資金盈余者與資金需求者以及證券交易買賣者之間融通資金的信用機構，它們主要是通過間接發行證券來積累資金，然后把資金投向貸款或者證券市場等。證券市場本身就是依靠這些金融機構和金融中介建立起來的，發展多樣化的金融中介和金融機構是發展證券市場的關鍵環節，我們可以通過以下措施進行發展，使更多的金融中介和金融機構在金融深化中更好的服務于證券市場。

首先，要推動證券業的機構和業務重組。隨著我國經濟的不斷發展，證券業的機構和業務的重組，為我國帶來了巨大的經濟效益和競爭力。一方面機構和業務重組可以更明確銀行業、證券業和信托業等分業管理的原則，也是對《證券法》實施的有力保障，另一方面可以是我國的企業形成規模經濟，提高證券市場的競爭實力。在我國金融深化的過程中，為證券業的機構和業務重組提供了有力的平臺和條件，因此，這是我國證券市場發展的重要方向。

其次，要拓寬投資者的融資渠道，加強風險防控建設。目前，我國投資者已從原來的同業拆借、同購交易、證券抵押融資等方式轉變為專業銀行信貸資金、非金融機構資金、民間資金以及外資等融資方式，在今后的發展中，還要進一步拓寬投資者的融資渠道，同時，要將投資者融資的制度環境以及風險控制制度充分的重視起來，使投資者的融資不斷的規范化、市場化、國際化。

再次，要發展多樣化的證券投資方式，建立健全中介機構管理制度。發展多樣化的投資方式，是證券市場制度創新的根源。西方發達國家的證券市場，金融衍生產品特別繁榮，已形成了全球的資本市場，對優化整個市場經濟結構起到了巨大的作用。我國證券的投資方式受我國的國情及經濟發展方式所影響，其衍生產品發展相對較慢。因此，我國要大力發展證券投資方式，促進我國證券業向國際化方向發展。

（三）提高上市公司質量

上市公司是證券市場運行的基礎，其整體質量直接關系到投資者在證券市場的購買力和競爭力，也是證券市場健康、穩定、高效發展的重要環節。對于上市公司而言，公司質量直接關系到股東利益的最大化，上市公司價值不僅關系到公司的內在價值，而且也會影響公司的市場價值。目前，很多上市公司為了產業升級，通過概念炒作、業績粉飾、更換名稱等來提升公司市值，更有甚者通過內幕交易、操作市場、虛假投訴等違規行為來抬升股價，提升市值，但這不利于企業質量的提升和企業長遠的發展。面對這一現象，我國要加大管理力度，從上市公司的價值創造能力、管理能力和分配能力3個方面綜合考量上市公司的整體實力，再兼顧公司的內部及外部治理、信息強制和自愿披露、融資和投資等相關方面的因素，較全面的衡量上市公司的綜合能力，對上市公司嚴格把關，從而提升我國對證券市場制度的管理，促進證券市場制度在金融深化中的發展，助力我國經濟的增長。

總之，我國證券市場起步較晚，基礎條件薄弱，不能一時間趕超西方發達國家。但我國的證券市場制度隨著金融深化進程的不斷改革與發展，呈現出了良好的發展態勢，我們要借著金融深化的東風，加強對證券市場制度的發展與建設，確定好發展方向，為我國經濟發展打好基礎，為我國證券市場與國際化接軌提供有利的條件。