創(chuàng)業(yè)板上市公司慈善捐贈的影響因素及績效關(guān)系研究

馬紫夢 陳 婧 李艷楠 郭志勇

（中國計量大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，浙江 杭州 310000）

近年來我國慈善事業(yè)發(fā)展非常迅速，中國的慈善捐贈總額從2006年的100億人民幣上升至2016年的1392.94億人民幣。其中，企業(yè)是我國慈善捐贈的主要來源。上市公司的本質(zhì)是追逐經(jīng)濟(jì)利益，參與捐贈必須考慮對績效的影響。那么上市公司捐贈支出的動因及經(jīng)濟(jì)效果究竟怎樣?本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，研究了慈善捐贈的影響因素及與財務(wù)績效關(guān)系，以期對我國上市公司捐贈行為的研究提供相關(guān)研究數(shù)據(jù)。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于慈善捐贈對上市公司財務(wù)績效的影響的研究，一直以來是國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者研究的熱點問題，但相關(guān)研究結(jié)論并不一致，主要有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)以及無關(guān)論等：

（一）正相關(guān)論

鐘宏武(2007)通過對企業(yè)慈善捐贈行為的研究，提出了一個慈善捐贈的理論框架，并對企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈的原因進(jìn)行了解釋。2008年汶川大地震發(fā)生后，我國關(guān)于慈善捐贈對公司財務(wù)績效影響的研究進(jìn)入了一個迅速發(fā)展的階段。杜興強(qiáng)和杜穎潔(2010)將汶川大地震作為其研究的出發(fā)點，通過實證研究證明企業(yè)的慈善捐贈與公司績效呈正相關(guān)。王端旭和潘奇(2011)從利益相關(guān)者滿足程度的角度來研究企業(yè)慈善捐贈對公司價值的影響，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈能夠正向影響企業(yè)的價值。盧正文、劉春林(2012)從消費者的視角研究企業(yè)慈善捐贈對公司績效的影響，研究證明企業(yè)的慈善捐贈金額與企業(yè)的銷售量呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）負(fù)相關(guān)論

溫素彬、方苑(2008)在研究企業(yè)慈善捐贈對公司財務(wù)績效的影響時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈與當(dāng)時公司財務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。朱金鳳、楊鵬鵬(2009)從利益相關(guān)者的角度進(jìn)行研究，以托賓Q作為公司財務(wù)績效的衡量指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。方軍雄(2009)從企業(yè)捐贈后市場反應(yīng)的角度研究企業(yè)慈善捐贈對公司財務(wù)績效的影響，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的慈善捐贈與公司財務(wù)績效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）無關(guān)論

趙大地(2009)選取滬深872家上市公司作為其研究的樣本對象，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的慈善捐贈金額與公司財務(wù)績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。趙紅建、朱金鳳(2010)選取三種不同的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實證研究得到同樣的結(jié)論。總而言之，持有不相關(guān)觀點的學(xué)者均認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈不能夠提高公司的財務(wù)績效以及公司的價值。

關(guān)于影響企業(yè)捐贈支出的因素中，早期的研究認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈的力度取決于其利潤水平和經(jīng)濟(jì)能力。但隨著經(jīng)濟(jì)研究范圍領(lǐng)域的擴(kuò)大，企業(yè)捐贈行為的主要影響因素也愈加多樣。相關(guān)研究主要從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和企業(yè)外部環(huán)境兩個角度來分析企業(yè)慈善捐贈的影響因素。

在企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的影響因素中，主要有企業(yè)規(guī)模、企業(yè)績效、治理結(jié)構(gòu)、高管特征、企業(yè)性質(zhì)和廣告效應(yīng)等。大部分的研究表明企業(yè)規(guī)模對慈善捐贈的影響是正相關(guān)的，大企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈的可能性較高，而小企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈的概率就相對較低。在有關(guān)企業(yè)績效與慈善捐贈的關(guān)系研究中，各位學(xué)者得出的研究結(jié)論差異較大。

在企業(yè)外部環(huán)境的影響因素中，主要有行業(yè)特征、政治聯(lián)系、社會關(guān)注度、競爭環(huán)境和地理位置等。企業(yè)捐贈與企業(yè)所在行業(yè)有著密切的關(guān)系，企業(yè)所在行業(yè)與消費者接觸密切（如零售商，保險公司或銀行），則企業(yè)捐贈支出較多，而與消費者接觸較少行業(yè)的企業(yè)（如采礦業(yè)或主要金屬行業(yè)）捐贈支出則相對較少。同時行業(yè)背景對企業(yè)慈善捐贈的影響顯著，資源型行業(yè)中的企業(yè)相對來說更偏向于進(jìn)行慈善捐贈。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，我國企業(yè)大多數(shù)都是受到政府或者相關(guān)機(jī)構(gòu)的“捐贈攤派”才進(jìn)行慈善捐贈的，并不是出自企業(yè)的自愿行為。由于國有企業(yè)行政化的運行機(jī)制，因此國有企業(yè)的捐贈活動或多或少是迫于外界的壓力，這種壓力包括上級領(lǐng)導(dǎo)的命令、外界輿論、其他利益機(jī)構(gòu)的要求等。只有當(dāng)企業(yè)日常性捐贈與公眾期望高度匹配時，公眾認(rèn)同企業(yè)日常性捐贈行為，企業(yè)的日常性捐贈才能發(fā)揮效用，從而為企業(yè)帶來戰(zhàn)略性價值。社會大眾對捐贈行為的正面或負(fù)面評價，從社會關(guān)注度來說，都是有利的反映。社會關(guān)注度的提高，對于企業(yè)來說，最直接的受益就是消費者對其產(chǎn)品的關(guān)注度也提高，這將對大眾購買其企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)生較大的推動作用。

二、實證數(shù)據(jù)分析

本文以418家創(chuàng)業(yè)板公司2014-2016年的數(shù)據(jù)為樣本，用捐贈支出率來衡量企業(yè)對社會的責(zé)任，計算方法為：捐贈支出率=企業(yè)捐贈支出/營業(yè)收入。用總資產(chǎn)報酬率作為財務(wù)績效的衡量指標(biāo)。

從相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計分析來看，2014-2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司總資產(chǎn)報酬率的平均數(shù)為4.77%，總體業(yè)績呈下行趨勢，盈利能力減弱，2016年盈利水平有所提高。總資產(chǎn)報酬率最大值為29.70%，最小值為-64.64%，創(chuàng)業(yè)板上市公司之間經(jīng)營狀況差異巨大，一些公司盈利能力很強(qiáng)，發(fā)展迅速，而有一些公司總資產(chǎn)報酬率呈負(fù)數(shù)，虧損嚴(yán)重，企業(yè)資產(chǎn)運行狀況極差。從樣本公司的行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司中軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)占比較大，其總資產(chǎn)報酬率（ROA）處于平均水平之上。

捐贈支出率的平均數(shù)為0.04%，中位數(shù)為0.00%，最大值為1.86%，最小值為0.00%，可見創(chuàng)業(yè)板上市公司捐贈支出占營業(yè)收入比例較低，對社會責(zé)任的承擔(dān)總體不夠重視。從捐贈支出的金額來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司以10萬元以下的小額捐贈為主，占比高達(dá)61.64%。其次是10-100萬元的中額捐贈，比例為27.67%。100-500萬元的捐贈金額占比9.56%，超過500萬元的捐贈只占1.04%?？傮w看來，創(chuàng)業(yè)板上市公司捐贈支出以小額捐贈為主，捐贈金額較少。從行業(yè)分布來看，捐贈支出率最高的行業(yè)是衛(wèi)生行業(yè)，其次是食品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)、服裝業(yè)和信息服務(wù)業(yè)的捐贈支出率也在平均水平之上。

從總資產(chǎn)報酬率和捐贈支出率的相關(guān)系數(shù)來看，2014-2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司的捐贈支出率與總資產(chǎn)報酬率微弱正相關(guān)，但捐贈支出率變動幅度遠(yuǎn)小于總資產(chǎn)報酬率的變動幅度?？傮w而言，總資產(chǎn)報酬率越高，企業(yè)經(jīng)營狀況越好，企業(yè)的捐贈支出就會有一定提高，但提高幅度較小。

三、結(jié)論與建議

綜合上述理論分析和數(shù)據(jù)分析可知，2014-2016年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司對外捐贈維持在一個平穩(wěn)的低水平上，隨著企業(yè)經(jīng)營狀況的改善而有所增加，但波動幅度較小，創(chuàng)業(yè)板上市公司的捐贈支出率與總資產(chǎn)報酬率存在一定的正相關(guān)性，說明企業(yè)的財務(wù)績效能在一定程度上提高企業(yè)的捐贈支出。但總體看來，創(chuàng)業(yè)板上市公司捐贈支出占營業(yè)收入比例較低，捐贈意識還有待提高。