迎接風險挑戰，堅持科學發展

張春子

進入2018年以來，國際地緣政治和經濟環境正在發生重大變化。中東地區局勢驟然緊張，東北亞棋局撲朔迷離，中美貿易摩擦加劇，美國與其他發達國家及主要新興市場貿易摩擦升級，主要經濟體與宏觀經濟政策背離，國內強監管時代來臨等，為商業銀行發展環境增加了不確定性。迎接風險挑戰，堅持科學發展是銀行未來重大課題。

世界經濟增長前景不確定

國內外形勢將發生深刻復雜的變化。中國經濟增長既面臨重大挑戰，也仍具有歷史機遇。

一是地緣政治關系復雜變化。當今世界，以美國為首的西方守成大國和新興崛起大國之間全面戰略博弈持續升溫，其對全球經濟的負面影響將日益顯現，中國周邊地緣政治環境正在發生空前復雜巨變，外部不確定性因素在增加。新加坡歷史性“特金會”圓滿收場，朝鮮核問題似乎有轉機，但后續進展存在很大不確定性；圍繞中國核心利益的臺海問題和南海問題將日益突出；中美貿易戰短期內雖不會出現大的波瀾，但貿易沖突將長期存在，沖突頻率和烈度難以預測。中東北非政治動蕩、俄羅斯與歐美戰略博弈持續，伊朗核問題再現危局。世界將進入5～10年的危險動蕩期。

二是全球經濟在深度調整中復蘇。國際貨幣基金組織（IMF）預計2017年全球經濟增速為3.7%，2018年增長3.9%，2019年增長3.9%。世界主要經濟體金融周期分化，增長政策分道揚鑣。美國經過6～7年調整，進入新一輪金融周期階段，歐元區金融周期在前些年歐債危機爆發時見頂，目前還未達到底部。日本金融周期仍處于向上緩慢爬行階段。由于美國貨幣政策調整導致的國際資金流動方向性變化，新興經濟體增加了較多金融風險，處于充滿新風險的發展階段。總體看，全球進入了不同尋常的挑戰時期，全球經濟發展嚴重失衡，美國發動的貿易戰為全球增長增加了巨大不確定性。

三是發達經濟體增長出現分化。IMF預計，2017年、2018年、2019年歐元區的GDP增長速度將分別為2.4%、2.2%和2.0%。歐洲主權債務危機的負效應初步得到遏制，歐洲對自由貿易的堅持將有利于其持續復蘇，但歐洲整體凝聚力在下降。西班牙、意大利等歐洲部分國家內部政治動蕩，加上歐洲整體信貸增速疲軟，勞動力市場改善緩慢，敘利亞難民涌入，經濟復蘇仍然存在不確定性。美國經濟已經走出2008年金融危機衰退110多個月，充分就業漸行漸近，消費支出增加，政府開支上升，美元利率進入加息周期，貿易條件改善，美元回流、股市繁榮、大規模減稅和外來投資增加可能延長美國經濟擴張周期。但是，過分強調“美國第一”的貿易保護政策，美元過于強勢，不僅將惡化美國經濟持續增長預期，也會對全球經濟形成巨大威脅。IMF最新預計，美國2017年增長2.3%，2018年和2019年將分別增長2.7%和2.5%。日本經濟走上溫和上揚的上半場，消費溫和復蘇、零售小幅反彈，財政和貨幣政策也有一定的寬松空間。日本堅持自由貿易和中日關系回暖將有利于日本經濟復蘇預期。但是外需仍然乏力、工業產出增速低迷、存貨出貨比仍處于危機后的高位。預計2017年日本經濟增長1.8% 2018年和2019年將分別增長1.2%和1.9%。

四是新興市場面臨增長放緩和結構調整的雙重壓力。新興市場經濟體增長整體呈現向好趨勢，但分化仍舊明顯。預計2017～2019年經濟體平均增長4.7%、4.9%、5.0%。隨著美國加息周期的持續，部分新興市場成為資產拋售重災區，大量資金撤離新興市場。強美元、美國債收益攀升是新興市場的“毒藥”，新興市場可能被迫加息，系統性風險爆發的可能性在增加。近期阿根廷、土耳其、印尼、巴西等新興市場貨幣貶值敲響了危機警鐘。

從金磚國家看，雖然巴西正在從歷史上最糟糕的衰退中恢復，但今年以來罷工浪潮、商品出口受挫、大選不明朗等因素導致巴西雷亞爾總跌幅已經達到18%，經濟增長不確定性增大。預計2017～2019年巴西平均增長分別為1.1%、1.9%、2.1%。俄羅斯由于近年來受到西方國家經濟制裁、產業結構升級限制、盧布貶值等戰略困局，IMF預計2017～2019年將分別增長1.8%、1.7%、1.5%。俄羅斯經濟發展部預測2018年GDP增長率為2.1%，2019年為2.2%，2020年為2.3%。印度是僅次于中國的人口大國，地緣政治環境得天獨厚，發展潛力巨大。長期看，借助貨幣廢舊換新，深化改革和對外開放，以及有利的國際地緣政治環境，預計2017～2019年將分別增長6.4%、7.4%、7.8%。據世界銀行全球經濟展望（GEP）的最新數據分析，南非2018年增長率將升至1.1%。但是，不斷上升的政府債務凸顯了財政調整、遏制財政赤字和維持金融穩定的緊迫性。該國政治和政策長期存在不確定性，影響對外來投資的吸引力，資本流動出現逆轉。

從其他新興市場經濟體看，東南亞和南亞國家經濟整體繼續保持穩定增長。越南今年GDP增速是東南亞國家經濟增長表現最好的國家之一。強勁的投資和國內消費推動了印度尼西亞、菲律賓、泰國、馬來西亞等國的經濟增長。隨著國際油價的上升以及全球經濟復蘇帶動非油氣領域的增長，中東地區經濟有望觸底回升，但地緣政治風險仍是中東地區面臨的主要風險。南美地區經濟呈現緩慢復蘇的趨勢，但復蘇勢頭不及預期。非洲經濟將繼續保持溫和增長。2018年非洲地區經濟增長率將上升至3.2%，2019年將持續上漲至3.5%。

中國經濟增長進入充滿挑戰的新周期

從經濟增長動力看，2008～2017年，內需對經濟增長的年均貢獻率達到105.7%，超過100%。未來三年，隨著居民消費升級需求的增加和大幅度降低進口關稅效應的顯現，服務業的加速開放，中國消費增長的空間仍非常大，消費將成為推動中國經濟平穩運行的“壓艙石”和“穩定器”：一是預計最終消費率將從2014年的51.2%提高至60%以上，居民消費率達到50%左右；二是消費總規模有可能從2014年的30.7萬億元擴大到2020年的50萬億元左右；三是2020年消費對增長的貢獻率將高于60%。從投資角度看，企業去杠桿壓力，資管新規出臺后金融機構去杠桿步伐加快，企業盈利預期惡化，將影響投資增速。西方貿易保護主義導致外需承壓，制造業固定資產投資增速將下降，但在積極的財政政策下，雄安新區、海南大開放、粵港澳大灣區建設，以及“一帶一路”建設等基建投資力度將進一步加大。未來五年，進出口仍將保持穩定增長，中國將進口8萬億美元商品。我國將吸收6000億美元外國投資，對外投資總額將達到7500億美元。