服裝：關(guān)注服飾龍頭配置機(jī)會(huì)

東吳證券

投資要點(diǎn)

1、行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)。

2、服裝行業(yè)整體向好。

優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷集團(tuán)本周發(fā)布2018財(cái)年Q1（2017/9/1-2017/11/30）財(cái)報(bào)，報(bào)告期間收入同比增長(zhǎng)16.7%至6170億日元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%至846億日元。拆解本季度公司收入增長(zhǎng)，最大拉動(dòng)力來(lái)自優(yōu)衣庫(kù)海外業(yè)務(wù)的超預(yù)期增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)31.4%至2582億日元），尤其中國(guó)大陸及韓國(guó)市場(chǎng)受益冷冬增長(zhǎng)強(qiáng)勁，此外優(yōu)衣庫(kù)本土市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，受益冷冬同店數(shù)據(jù)逐月上升，12月同店銷售增長(zhǎng)達(dá)到18.1%。迅銷在季報(bào)中預(yù)期公司2018財(cái)年全年收入同比增長(zhǎng)10.1%至20500億日元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.6%至1200億日元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)上漲6%至49610日元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018財(cái)年預(yù)期利潤(rùn)PE達(dá)到42倍。

迅銷財(cái)報(bào)側(cè)面提示17年冷冬促進(jìn)下A股品牌服飾龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期可能，再次提示回調(diào)+基本面端短中長(zhǎng)期皆出現(xiàn)積極信號(hào)下的板塊配置機(jī)會(huì)：1）短期看，一方面冷冬使紡服企業(yè)17年Q4終端零售復(fù)蘇明顯，另一方面18年春節(jié)較晚有望拉長(zhǎng)春節(jié)前冬裝的銷售旺季時(shí)間，利好18年Q1銷售。2）中期看，消費(fèi)升級(jí)的延續(xù)使我國(guó)整體紡服零售數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，18年有望得到持續(xù)3）長(zhǎng)期看，我國(guó)品牌服飾龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈提效明顯；另一方面我國(guó)生產(chǎn)制造型企業(yè)積累了超強(qiáng)壁壘，整體競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)使整個(gè)紡服行業(yè)長(zhǎng)期值得看好。

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