鈦白粉：供需平衡價格穩高景氣貫穿全年

本刊記者 劉吉洪

自2016年底以來，鈦白粉價格開始從底部回升，金紅石型鈦白粉2015-2017年均價分別為11346元/噸、12038 元/噸、17237 元/噸，2016、2017年比前一年分別上漲6.10%和43.19%。進入2018年，鈦白粉價格依然保持在高位，上半年均價維持在17000元/噸左右。而鈦白粉的原料鈦精礦和硫酸相對來說漲價并不十分明顯，這使得鈦白粉與原料之間的價差自2016年開始拉大之后，至今依然保持在相對穩定的高位。中報季來臨，相關個股業績值得期待。

出口形勢樂觀

根據IHS Market的數據，2017年全球有效的鈦白粉產能約745萬噸，海外五大巨頭科慕、亨斯邁、科斯特、康諾斯和特諾包攬了中國以外的全部產能。由于亨斯邁芬蘭工廠2017年發生火災，影響了13萬噸的產能，并且要到2018年底才能完全恢復，于此同時，法國加萊工廠退出8萬噸產能，使得海外鈦白粉市場出現供應減少的局面，而前兩年國外鈦白粉落后產能被淘汰，因而供應的缺口需要從亞洲進口來填補。

鈦白粉被認為是目前世界上性能很好的一種白色顏料，是應用最廣、用量最大的一種無機顏料，主要應用于涂料、塑料、造紙和印刷油墨等工業。海外發達國家今年來經濟穩步復蘇，地產市場小幅走高，增加了對鈦白粉的需求。而印度、巴西等新經濟體不斷發展，對鈦白粉的需求也呈現出增加的態勢，并逐漸成為增長的主導力量。

2017年我國鈦白粉出口量為83.09萬噸，平均出口單價為2372.8美元/噸，較上年增長超過40%。我國鈦白粉主要出口到東南亞、歐洲和美洲。今年一季度，鈦白粉出口形勢依然保持良好、樂觀的狀態，當季我國共出口24.3萬噸，同比增長34.8%，出口均價則為2523.4美元/噸，同比上漲22.3%，呈現出量增價升的趨勢。而我國鈦白粉企業不斷加大國外市場開拓，使得它們能夠從良好的市場環境中獲益。

高景氣將貫穿全年

2017年全球鈦白粉需求為615.5萬噸，如果用過去5年年復合增長率3.7%的增速測算，預計2018年和2019年對鈦白粉的需求增量分別為22.8萬噸和23.6萬噸。市場普遍預計，2018年全球對鈦白粉的需求有望實現約20萬噸的增加。

而據安信證券的研究報告，2017年我國鈦白粉產能約357.1萬噸，比2016年減少4.5萬噸，更重要的是，沒有新產能開出。這主要是受到供給側改革的影響，國家加大對環境保護的執法力度，全年國內主要企業限產、停工現象頻繁，而小企業所受影響更大，不少小企業被長時間關停整頓甚至直接淘汰。在目前環保政策嚴格執行的背景下，國內企業要新上產能需要較長且較復雜的審批流程，而新的氯化法工藝由于成本較高，因而造成企業新增產能也變得越來越難。安信證券研究報告指出，2018年國內鈦白粉新增產能中，使用硫酸法工藝的有中核鈦白和山東東佳，產能分別為10萬噸和6萬噸，使用氯化法的有漯河興茂和宜賓天原，產能分別為3萬噸和10萬噸，但由于部分項目存在推遲或無法實現的可能性，實際上能在2018年實現的新增產能預計不超過14萬噸。海外方面，2018年沒有鈦白粉產能新建計劃，僅有事故復產的約6.6萬噸產能。海外公司在歐洲和北美的工廠目前產能利用率已經接近90%，提升產能利用率以增產的空間很微小。

綜合上述分析，可以發現2018年全球鈦白粉的供需仍然將維持平衡，價格仍將保持較高的位置，行業高景氣將貫穿全年。

主要投資標的

由于行業供需平衡和價格維持高位，因此，我們可關注行業龍頭及有新增產能開出的標的，比如龍蟒佰利和中核鈦白。此外，安納達因一季度業績同比下滑和二季度產線停產的原因而股價大跌，目前逐步恢復生產，有一定的邊際改善預期，也可關注。

龍蟒佰利（002601）：公司擁有鈦白粉產能60萬噸，其中硫酸法產能54萬噸，氯化法產能6萬噸，屬全球行業龍頭。受供給側改革、環保趨嚴等多方面因素影響，鈦白粉供需關系好轉，從公司公告來看，2016、2017年兩年間，公司金紅石型鈦白粉累計提價19次，漲幅超過一倍。公司2017年實現營業收入102.6億元，同比增長148%；錄得歸母凈利潤25億元，同比增長466%，業績大幅增長主要受益于鈦白粉價格上漲。2018年一季度實現營收25.48億元，同比增長8.41%，錄得歸母凈利潤5.98億元，同比增長2.17%，增速有所放緩，主要是上年一季度鈦白粉價格整體高位，基數較高所致。但反觀全年，2018年鈦白粉供需平衡，鈦白粉價格穩定，公司作為行業龍頭，且具有全產業鏈優勢，未來業績有望保持穩定增長。

中核鈦白（002145）：公司目前擁有產能25萬噸，位列國內鈦白粉行業第二，且建有甘肅、江蘇、安徽三大生產基地，緊靠客戶集中地區，發揮多區域布局優勢。公司東方鈦業10萬噸鈦白粉產線正在加速建設中，有望于2018年試車成功并穩定生產，該裝置也是目前唯一的在建硫酸法裝置，在當前行業環境和環保趨勢下，新增硫酸法裝置可以看作一種稀缺資源，屆時公司產能規模和綜合競爭實力將繼續提升。

安納達（002136）：公司是安徽省最大的鈦白粉生產企業，具有年產3萬噸銳鈦型鈦白粉、8萬噸金紅石型鈦白粉、1萬噸專用鈦白粉生產能力。4月底，公司發布公告稱，銅陵市環保局在對公司環保情況進行專項檢查中發現，公司老系統3號煅燒窯尾氣個別指標瞬時超標、副產品硫酸亞鐵現場酸性水存在外滲和雨污分流不完善等問題。公司決定4月26日起，鈦白粉老系統生產線停產整治。這對公司業績造成消極影響，所以公司股價一路下跌。5月30日，公司公告稱，因該環保問題，公司收到銅陵市環境保護局出具的環境行政處罰決定書，給予公司罰款27.9萬元，目前，鈦白粉老系統生產線整治工作已完成，并報銅陵市環境保護局備案，正逐步恢復開車。

近期，A股受內憂外困的影響而出現下跌，市場人氣極其低迷，中報季來臨，鈦白粉龍頭企業業績不會差，但如果大盤不能企穩，投資者也需要避免泥沙俱下的風險。

表：今明兩年國內計劃新增鈦白粉產能一覽