TMT硬件：6月數據令人失望 投資者或轉趨謹慎

中國銀河 布家杰

總體而言，繼行業5月增長加快后，6月的增速放緩令市場失望。受累于大盤調整，香港上市的硬件股近日持續受壓。丘鈦科技（01478.HK）和信利國際（00732.HK）發布的2018年6月數據也證實智能手機出貨量在2018年6月趨穩。然而，聯發科（2545.TT）和臺積電（2330.TT）發布的數據令市場失望，可能引發市場對硬件股增長前景的擔憂。我們建議投資者關注中國TMT硬件股會否受壓，特別是那些與中國安卓相關度較高的公司。

硬件行業增速在4月和5月加快后，6月出現放緩。若將臺灣科技股的6月數據與5月數據相比，反映硬件行業的同比增速在5月回升后有所放緩。2018年6月數據較5月和4月略為轉弱。我們也看到了一些警號，如聯發科、臺積電和LMO在6月錄得營業額同比負增長，以及ODM表現出現分化，這可能會使市場在短期內對硬件股持謹慎態度。平均而言，香港上市的TMT硬件股在一個月內表現落后于區內同業、全球同業、恒生指數和MSCI指數，我們認為這是由于貿易戰相關消息引發市場憂慮這些股份的增長前景。對于短期內的運營表現，我們對安卓陣營的看法趨向更審慎，因為Oppo和Vivo的出貨量疲弱或拖累整體安卓陣營的表現。我們認同蘋果陣營在第二季表現不佳，但這些公司正在第三季進入旺季，因2018年下半年將發布新款iPhone。

整體安卓陣營或會偏弱。近日，大多數在臺灣上市的科技股（材料和設備、晶圓、半導體、IC設計、晶圓、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外殼、透鏡、DRAM、ODM、光學組件和外殼、網絡、PCB、汽車電子、終端和分銷）公布了2018年6月營業額。若將 2018年6月數據與5月相比，各行業之中只有材料和設備、LED、TFT-LCD、DRAM和鏡頭收入的同比增幅擴大。我們想指出，聯發科2018年6月營業額同比下降3.8%，對比5月同比增長10.7%，4月同比增長7.1%，反映安卓陣營的出貨量可能再次出現轉弱。在與蘋果相關的主要公司中，鴻海和大立光電2018年6月的收入增長較5月加快。除了特定的組件如3D感應和柔性/基板級PCB外，我們建議投資者宜挑擇個別品牌，因一些領先的安卓相關公司的2018年出貨量中或會疲弱。我們仍然預期蘋果公司2018年下半年將更廣泛地采用3D感應技術。我們相信3D感應將成為2018年下半年蘋果和中國安卓的主題。在Mi8 Explorer Edition中，我們看到Oppo和Vivo也推出了采用結構光3D感應模塊的型號。Mi8 Explorers Edition采用了AMS的VCSEL組件，我們正在等待有關Oppo和Vivo采用3D感應模塊解決方案的細節。

在PC方面，微星科技和技嘉等PCB公司的表現也令市場失望，2018年6月收入錄得同比負增長。廣達的6月營業額也同比大幅下滑。宏碁和華碩方面，2018年6月收入的同比增幅較5月提升，這可以視為利好消息。仁寶和英業達的6月營業額同比增長穩健，可能反映隨著云計算、大數據分析和工業互聯網相關的數據中心投資增加，市場對超大規模服務器的需求仍然存在。到目前為止，PC行業的消息面沒有任何重大負面因素，但我們將密切關注最新發展。