哈佛分析框架在軌道交通企業(yè)分析中的運(yùn)用

西安市地下鐵道有限責(zé)任公司

城市軌道交通是現(xiàn)代公共交通體系的重要組成部分，其方便、快捷、準(zhǔn)時(shí)的特性深受廣大人民群眾的喜愛，其極大程度的緩解了城市地面交通的壓力。截止2017年末，已有30余個(gè)城市的軌道交通投入建設(shè)運(yùn)營，但在其提供便捷交通背后是高昂的建設(shè)成本和運(yùn)營費(fèi)用，大多數(shù)城市軌道交通企業(yè)入不敷出，只能依靠財(cái)政補(bǔ)貼和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款來勉強(qiáng)維持，周轉(zhuǎn)度日。因此，在高昂的成本之下，如何充分提升軌道交通企業(yè)的創(chuàng)收能力，緩解城市公共財(cái)政壓力，改善其自身的負(fù)債情況，是當(dāng)代軌道交通企業(yè)面臨的一個(gè)重大問題。

本文應(yīng)用哈佛分析框架對(duì)上海申通地鐵股份有限公司(以下簡稱“申通地鐵”)2015-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提出軌道交通運(yùn)輸企業(yè)的發(fā)展建議。

一、戰(zhàn)略分析

上海申通地鐵股份有限公司原為“上海凌橋自來水股份有限公司”，是1992年經(jīng)上海市建委批準(zhǔn)采用社會(huì)募集方式設(shè)立的股份有限公司，于1994年在上交所上市交易。2001年6月，經(jīng)股東大會(huì)決議通過資產(chǎn)重組后，于2011年7月25日正式更名為上海申通地鐵股份有限公司，從事軌道交通行業(yè)，其母公司為上海申通地鐵集團(tuán)有限公司，最終的實(shí)際控制方為上海久事(集團(tuán))有限公司。

(一)宏觀環(huán)境

我國城市軌道交通發(fā)展速度和規(guī)模居世界首位，截止2017年12月31日，共有北京、上海、廣州、深圳、南京、天津、西安等共33座城市，共161條運(yùn)營線路，運(yùn)營線路總長4706公里。從運(yùn)營線路數(shù)量上，北京以22條運(yùn)營線路名列第一，上海以17條運(yùn)營線路緊隨其后；但從運(yùn)營里程上，上海以運(yùn)營里程676公里居全國首位。從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得知：我國城市軌道交通正處于快速發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)到2018年底，約增加1150公里的新建運(yùn)營線路，總運(yùn)營里程將接近6000公里。上海申通地鐵股份有限公司自2011年7月起，以上海地鐵一號(hào)線(莘莊―上?；疖囌?的經(jīng)營為主營業(yè)務(wù)。2014年8月，成立融資租賃子公司，正式開展融資租賃業(yè)務(wù)；2016年9月，融資租賃子公司又增加商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。截止目前，申通地鐵兼有上述三類主營業(yè)務(wù)。

(二)行業(yè)分析

結(jié)合申通地鐵的三類主營業(yè)務(wù)，進(jìn)行行業(yè)分析，挖掘其戰(zhàn)略布局成功的原因。軌道交通運(yùn)營行業(yè)具有建設(shè)成本大、運(yùn)營成本高、票價(jià)不自主、公益性大于盈利性特點(diǎn)的行業(yè)。目前國內(nèi)的地鐵運(yùn)營基本上是虧損的，香港地鐵公司的運(yùn)營比較成功，主要是靠地鐵沿線的房地產(chǎn)來彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足，運(yùn)營近20年才進(jìn)入盈利期。

融資租賃也是現(xiàn)代行業(yè)，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)《2017年中國融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)》資料顯示：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，我國融資租賃行業(yè)發(fā)展步入黃金期，該行業(yè)整體處于高速發(fā)展時(shí)期，業(yè)務(wù)總量及企業(yè)數(shù)量增長迅速，與國際上其他國家對(duì)比，我國融資租賃行業(yè)整體滲透率仍舊處于較低水平，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

隨著近年來國民經(jīng)濟(jì)和居民收入的持續(xù)增長，商業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)也呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道金融團(tuán)隊(duì)撰寫的《2017年中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》指出：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的外部條件，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展激發(fā)保險(xiǎn)需求進(jìn)一步釋放，保險(xiǎn)監(jiān)管部門糾偏厘清了行業(yè)定位和發(fā)展方向，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展面臨著良好的形勢(shì)。保險(xiǎn)行業(yè)將通過各類保險(xiǎn)產(chǎn)品，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供風(fēng)險(xiǎn)保障，其深度和密度將不斷提高，未來發(fā)展空間廣闊。

二、會(huì)計(jì)分析

申通地鐵以權(quán)責(zé)發(fā)生制為記賬基礎(chǔ)，一般采用歷史成本對(duì)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行計(jì)量，遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)編制報(bào)表。采用賬齡分析法對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；對(duì)存貨發(fā)出采用先進(jìn)先出法，資產(chǎn)負(fù)債表日按成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，并采用永續(xù)盤存制作為盤存制度；對(duì)低值易耗品采用一次攤銷法進(jìn)行攤銷。固定資產(chǎn)劃分為：房屋建筑物、運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備、地鐵車輛、專用設(shè)備，均采用直線法進(jìn)行攤銷，殘值率4%-5%。電腦軟件類無形資產(chǎn)按2年壽命采用直線法進(jìn)行攤銷。票務(wù)收入按簡易征收辦法3%的征收率繳納增值稅，城市維護(hù)建設(shè)稅按應(yīng)交流轉(zhuǎn)稅的7%計(jì)提繳納，企業(yè)所得稅按應(yīng)納稅所得額的25%繳納。

如表1所示：申通地鐵近2015-2017年的營業(yè)收入逐年下降，歸屬上市公司股東的凈利潤逐年減少，總資產(chǎn)先減少后增加。

如上表2所示：2015-2017年申通地鐵，軌道交通營業(yè)收入逐年下降，但下降速度遞減。軌道交通營業(yè)收入減少是因?yàn)槠眲?wù)收入的減少，原因在于上海軌道交通線網(wǎng)日趨成熟，換乘選擇路徑更加多樣化，導(dǎo)致一號(hào)線的客運(yùn)收入有所下降。自2015-2017年?duì)I業(yè)成本先增加后減少，原因在于運(yùn)營成本中周期性的大修理費(fèi)增減變動(dòng)。融資租賃和商業(yè)保險(xiǎn)營業(yè)收入逐年上升，成本逐年下降。

2015-2017年申通地鐵，軌道交通方面的毛利率分別為：6.55%、2.07%、5.57%，波動(dòng)較大；融資租賃和商業(yè)保險(xiǎn)方面的毛利率分別為：61.7%、68.49%、78.65%，逐年增加，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于軌道交通運(yùn)營的毛利率。

三、財(cái)務(wù)分析

根據(jù)2015-2017年申通地鐵財(cái)務(wù)部報(bào)表計(jì)算可得表3所述財(cái)務(wù)指標(biāo)，詳細(xì)分析如下：

(一)償債能力

申通地鐵2015至2017年的流動(dòng)比率，由0.03上升至0.52，說明其短期債務(wù)到期時(shí)，現(xiàn)金的償還能力正在逐步增強(qiáng)。申通地鐵2015至2017年的資產(chǎn)負(fù)債率在38%—44%之間，債權(quán)人的利益可以得到一定的保障。

(二)盈利能力

申通地鐵2015至2017年的銷售凈利率，自8.91%降低到了6.87%，說明每單元的收入帶來的凈利潤在減少，銷售收入增長的效益在降低，即盈利能力在降低。凈資產(chǎn)收益率和每股收益的指標(biāo)變化趨勢(shì)與上述銷售凈利率一致，均說明其盈利能力在降低，但降幅在減少。

(三)營運(yùn)能力

申通地鐵2015至2017年的主營業(yè)務(wù)收入增長率，自3.96%降低到了-0.49%，說明其主營業(yè)務(wù)客運(yùn)收入增速在放緩，甚至出現(xiàn)了下滑，凈利潤增長率也說明了同樣的問題。

四、軌道交通企業(yè)的發(fā)展建議

(一)拓寬發(fā)展途徑，增強(qiáng)盈利能力

表1：2015-2017年申通地鐵主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)單位：元 幣種：人民幣

表2：2015-2017年申通地鐵主營業(yè)務(wù)分行業(yè)情況單位：元 幣種：人民幣

表3：2015-2017年申通地鐵部分財(cái)務(wù)指標(biāo)表

根據(jù)上文分析結(jié)論，發(fā)現(xiàn)申通地鐵公司通過融資租賃、保險(xiǎn)等收入來彌補(bǔ)地鐵運(yùn)營的虧損，在全局上，以副業(yè)彌補(bǔ)主業(yè)，進(jìn)而來抵補(bǔ)軌道交通運(yùn)營毛利率低，凈利潤少甚至為負(fù)的狀態(tài)，增強(qiáng)企業(yè)自身的造血功能。取得了相當(dāng)可觀的成績，因此軌道交通企業(yè)可以參考申通地鐵的運(yùn)營模式，適度拓展?fàn)I業(yè)范圍，及時(shí)納入與自身產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，并有實(shí)力劃分市場(chǎng)份額業(yè)務(wù)。如：獨(dú)立開展融資租賃、商業(yè)保險(xiǎn)、上蓋物業(yè)開發(fā)，或者進(jìn)行房地產(chǎn)業(yè)、設(shè)備維修、裝備制造等方面的合營、聯(lián)營。

(二)保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，靈活周轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流

由于軌道交通企業(yè)其凈利潤一般為負(fù)值，累計(jì)未分配利潤更為負(fù)值，資金的流入會(huì)逐漸小于流出。建議企業(yè)通過合理安排借款歸還本息的時(shí)間，避免集中資金支付等方式保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。如果需融資的話，建議考慮綠色債等新方式，降低融資成本，保持資金周轉(zhuǎn)靈活。

(三)合理降低運(yùn)營成本，提升主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭力

地鐵的主營業(yè)務(wù)成本主要由運(yùn)營成本、大修費(fèi)、折舊費(fèi)和資產(chǎn)使用費(fèi)構(gòu)成，其中運(yùn)營成本占比60%以上。建議從降低運(yùn)營成本的角度來提高企業(yè)利潤?？梢岳妙A(yù)算管理工具，按年編制經(jīng)營預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算等，按月(季)分析，對(duì)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，發(fā)現(xiàn)與預(yù)算偏差較大時(shí)，要調(diào)整經(jīng)營策略，達(dá)到通過預(yù)算管理手段降低運(yùn)營成本目的。建立定額消耗標(biāo)準(zhǔn)，制定完善的各類維修物資領(lǐng)用制度，通過提高管理水平和技術(shù)創(chuàng)新等手段降低單位物料消耗成本，進(jìn)而降低運(yùn)營成本。運(yùn)營成本的降低將極大的改善盈利能力，提升主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭力。

(四)盡早籌劃，提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力

對(duì)于已開展融資租賃、商業(yè)保險(xiǎn)等具有高風(fēng)險(xiǎn)副業(yè)的軌道交通運(yùn)營公司，鑒于此類行業(yè)具有較高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，通過提高服務(wù)質(zhì)量和增強(qiáng)人才素質(zhì)等方式方法，進(jìn)而提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、應(yīng)對(duì)能力、方式方法，提前籌劃，才不會(huì)在競(jìng)爭中被淘汰。