經濟不確定性增大 關注農村改革契機

本月(2008.09.16～2008.10.15)中，世界資本市場經歷了史無前例的劇烈動蕩。不過得益于一系列政策利好的及時推出，中國股市跌幅相對較小。上證指數本月累計跌幅為4.1％，深證成指累計跌幅為7.6％。

金融海嘯席卷全球 中國未能獨善其身

9月中旬后，美國次貸危機進一步升級。曾經風光一時的華爾街頂尖投行接連倒下，使投資者不得不重新審視美國次貸危機的影響。這給本已很脆弱的中國股市帶來了更大的不確定性，投資者信心極度匱乏，上證指數一度跌至1800點關口，在8月初以來的一個半月內大跌35％。

內憂外患對中國的金融體系安全形成了威脅，中國政府于19日采取了緊急救市措施，具體包括以下3方面：對證券交易印花稅進行單邊征收，稅率保持0.1％，中央匯金公司將在二級市場購入工、中、建三家銀行股票；國資委表示支持央企增持或回購上市公司股份。這些措施的出臺雖然不能改善經濟基本面，但對提升投資者信心起到了很大幫助。兩市股指大幅反彈，并創造了所有股票全部漲停的奇觀。但由于國際金融形勢依然嚴峻，強勢反彈行情沒能延續。

隨著美國次貸危機的進一步惡化，美國財長保爾森提出了一份7000億美元的救市計劃，但該計劃到10月3日才獲得美國眾議院通過。美國救市計劃未能及時推出，使市場信心受到嚴重損害，美國大選的臨近也給該計劃的實施增添了諸多不確定性，因此該救市計劃未能抑制金融危機的繼續蔓延。

隨著歐洲諸多金融巨頭頻頻告急，這場“百年不遇的金融危機”進入了高潮。10月6～10日，股市、期市、債市一同連續暴跌，眾多國家紛紛改寫了股市暴跌多項紀錄。盡管六國央行于10月8日歷史性地聯手降息50基點，以提升信心應對危機，但信貸市場流動性仍然陷入枯竭，金融機構間短期融資成本繼續大幅攀升。

由于一系列救市措施未能顯著生效，七國財長于10月10日緊急協商并達成了5項救市承諾，包括采取各種必要的措施防止重要的金融機構破產；為信貸及貨幣市場解凍；確保金融中介獲得足夠資本金；確保各國的存款項目，保障存款安全；重建抵押資產證券二級市場。而且歐美政府將采用國有化方式注資金融機構，來恢復信貸市場的正常運營。20國集團國家也承諾將采取一切必要措施維護金融市場穩定。全球政府共同維護金融市場的決心和共識大大提升了投資者信心，世界主要股市在周一開盤后紛紛大漲，其中，美國三大股指全天漲幅都超過10％。但由于投資者對世界經濟衰退的擔心，在接下來兩天的交易中，主要資本市場持續劇烈震蕩，金融海嘯的沖擊短期內難以消除。

由于國慶假期，中國股市9月29日～10月3日休市，避免了因美國救市計劃沒能及時推出而造成的市場劇烈動蕩。在外部金融危機持續升級，以及中國股市自身體制需進一步完善的背景下，證監會有關部門負責人5日表示，近期將啟動證券公司融資融券業務試點工作。融資融券業務的推出將改變了中國證券市場的“單邊市”特征，填補中國證券市場的“做空”機制的空缺。該舉措及前期“三大利好”政策的推出，明確了管理層努力維護市場穩定的態度，有利于增強投資者信心。這也使在接下來的金融海嘯高潮期，中國股市跌幅相對較小。

危機后經濟將決定股市未來

截至10月中旬，A股較去年同期已高位調整近70％，整體PB也由去年的8.5倍下降至2.2倍。雖然世界股市的大幅震蕩對A股造成了一定沖擊，但A股的中、長期走勢還將由中國自身的經濟發展和股市的自身特點決定。

這次源于美國的金融海嘯，不僅對以銀行體系為代表的虛體經濟產生了歷史性沖擊，還觸及了實體經濟。過度的貨幣流動性及由此產生的低廉的信用成本，是支撐美國以往經濟持續發展的主要原因之一，但也助推了美國房地產泡沫。金融危機的爆發嚴重沖擊了美國的信貸體系，以往的貨幣流動性及低廉的信貸成本將不復存在，這將對美國實體經濟產生很大打擊，陷入衰退將不可避免。這也使世界各國都將面臨經濟下滑的挑戰。

雖然中國的金融體系受此次金融危機的直接沖擊十分有限，但歐美經濟的下滑及購買力的下降，將對中國出口貿易產生嚴重影響。而中國經濟本身也處于持續高速發展后的轉型放緩階段，內憂外患使中國經濟基本面的不確定性大大增加，再加上小非解禁對股票供求平衡的影響，大跌后的A股短期內尚不具備反轉的條件。由于投資者信心的匱乏，外圍市場的風吹草動將很可能進一步加大A股的跌幅。

但投資者也不應該過分悲觀，畢竟中國經濟整體仍然健康，長期增長趨勢沒有改變。中國的貨幣政策也在近期出現了變化，本月已經兩次下調貸款基準利率和銀行存款準備金率。而且在10月10日公布的貨幣政策委員會會議內容中，央行強調了為保持經濟增長創造良好貨幣環境的任務。諸多信號表明，中國很可能已經進入降息周期，這將對中國股市形成中長期利好。但在當前金融海嘯還未結束，經濟基本面仍不明確的情況下，投資者仍應保持謹慎。

確立農村改革發展目標

10月9～12日召開的中共十七屆三中全會提出，到2020年農村經濟體制更加健全，城鄉經濟社會發展一體化體制機制基本建立；現代農業建設取得顯著進展，農業綜合生產能力明顯提高；農民人均純收入比2008年翻一番，消費水平大幅提升，絕對貧困現象基本消除；城鄉基本公共服務均等化明顯推進，農村基本生活保障、基本醫療衛生制度更加健全，資源節約型、環境友好型農業生產體系基本形成，農村人居和生態環境明顯改善，可持續發展能力不斷增強。

縱觀歷史，歷屆三中全會主要議題在于討論中國中長期的改革性措施，和為中國長期經濟社會發展方向提供綱領性文件。本屆三中全會把推動農村改革作為中國未來經濟發展和體制建設的主要內容。本次改革的重點是農村土地流轉權的擴大，促進土地的集中經營和規模化農業生產，加快中國城市化進程。由此，中國進人了以工促農、以城帶鄉的發展階段。以往的城鄉二元結構體制將向城鄉經濟發展一體化新格局轉變。

這一歷史性契機，將為與農業生產和農村服務相關的行業提供良好的發展機會。投資者可中長期關注相關上市公司的投資機會。其中，從事種植業的上市公司，由于其擁有大量的農業用地，其價值將會因土地流通權的擴大而上升，因此受益較為明顯。