去杠桿與國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的思考

摘 要：本文基于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)以及供給側(cè)改革宏觀背景，首先對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的特征做出分析，然后從歷史及現(xiàn)實(shí)兩個(gè)維度分析國(guó)有企業(yè)杠率居高不下的原因，最后為實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：去杠桿；國(guó)有企業(yè)；債務(wù)結(jié)構(gòu)

前言：國(guó)有企業(yè)是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要力量，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下國(guó)有企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展關(guān)系到社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局，基于此如何在改革的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化已經(jīng)成為集中關(guān)注的問(wèn)題。

一、國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

20世紀(jì)九十年代初期開始，在改革開放深化落實(shí)的宏觀背景下，我國(guó)國(guó)有企業(yè)基于構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)管理制度的整體目標(biāo)大刀闊斧的實(shí)施改革，一方面推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，促鞏固了社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制，另一方面資產(chǎn)負(fù)債率始終居高不下。如今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)改革大力推行，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率仍舊居于高位，截止到2017年年底，我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債占企業(yè)組織負(fù)債的70%[1]。下面對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)特征以及杠桿率趨高的原因做出分析：

（一）國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)特征分析

第一，國(guó)有企業(yè)流動(dòng)負(fù)債所占比例比較高，從國(guó)有企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的角度分析，流動(dòng)負(fù)債始終大于非流動(dòng)負(fù)債，而在國(guó)有企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中可以支撐流動(dòng)負(fù)債償還能力的流動(dòng)資產(chǎn)比例卻比較低，以聯(lián)通公司為例，假設(shè)資產(chǎn)總額為100%，在2012-2016年流動(dòng)資產(chǎn)平均占比僅為10.51%，而在2012-2016年流動(dòng)負(fù)債平均占比為55.46%，這表明聯(lián)通公司在發(fā)展中承擔(dān)著很大的短期債務(wù)負(fù)擔(dān)，直接導(dǎo)致杠桿率比較高。第二，從融資比重的角度來(lái)看，直接融資所占比例始終小于間接融資所占比例。現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)的主要融資渠道依舊是銀行，以聯(lián)通公司為例，2013-2017年的負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期借貸占比為25%，長(zhǎng)期借貸占比2.14%，這就導(dǎo)致其在發(fā)展實(shí)踐中需要承擔(dān)很重的利息，不利于虧損的填補(bǔ)，同時(shí)使得外部融資難上加難，不利于企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。第三，在債務(wù)結(jié)構(gòu)中不良債務(wù)占有很高的比重，在全部負(fù)債中，逾期、呆滯、呆賬所占的比重很高，有一部分企業(yè)在發(fā)展實(shí)踐中對(duì)于借款、貸款不能有效的利用，這就導(dǎo)致負(fù)債閑置、利息負(fù)擔(dān)加重的現(xiàn)象普遍存在，久而久之使得國(guó)有企業(yè)負(fù)債率居高不下，甚至逐年提高。

（二）國(guó)有企業(yè)杠桿率趨高的原因

第一，從歷史發(fā)展的維度分析。國(guó)有企業(yè)改革從開始實(shí)施改革開放就已經(jīng)開始了，直到1993年黨的十四屆三中全會(huì)確立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開”的改革方向之后，國(guó)有企業(yè)才真正意義上進(jìn)入了變革階段，才真正的明確了改革的目標(biāo)。無(wú)論從企業(yè)制度、治理結(jié)構(gòu)還是從監(jiān)管機(jī)制方面來(lái)看國(guó)有企業(yè)的改革依舊不夠深入。20世紀(jì)八十年代以后的國(guó)有企業(yè)發(fā)展歷程中，資金的主要來(lái)源是財(cái)政部門的撥款或者銀行貸款，時(shí)至今日這兩種資金渠道依舊是主體，但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革深化落實(shí)背景下，國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不是絕對(duì)的了，這就導(dǎo)致負(fù)債率的持續(xù)提高。第二，從現(xiàn)實(shí)發(fā)展的維度分析。2013年開始我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展階段，2016年國(guó)家提出了供給側(cè)改革思路，國(guó)有企業(yè)的深化改革成為必然趨勢(shì)，然而現(xiàn)實(shí)卻事與愿違，進(jìn)程緩慢、推動(dòng)力不足是擺在面前的現(xiàn)實(shí)情況。大部分國(guó)有企業(yè)，政府依舊是所有者，其資產(chǎn)歸國(guó)家所有，政府對(duì)于企業(yè)的約束依舊比較嚴(yán)格，這使得很多國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)成本不能達(dá)到最小化，重產(chǎn)值、輕效益的現(xiàn)象依舊比較嚴(yán)重，直接導(dǎo)致借款、貸款不能及時(shí)清償，從而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率持續(xù)升高。

二、國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

第一，為進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，應(yīng)該將企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的業(yè)務(wù)整合與創(chuàng)新作為根本導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“質(zhì)出低效”，從而提高國(guó)有企業(yè)有效資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例。在發(fā)展實(shí)踐中，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該采取行之有效的措施實(shí)現(xiàn)對(duì)低效資產(chǎn)的有效改良、實(shí)現(xiàn)對(duì)無(wú)效資產(chǎn)的質(zhì)出、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊的整合，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)制度管理力度，根據(jù)市場(chǎng)需求明確自身的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，從而提高有效資產(chǎn)的比重，提高企業(yè)資本的質(zhì)量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)債務(wù)償還能力的有效提升，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率的降低以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

第二，將推動(dòng)負(fù)債轉(zhuǎn)股制度的創(chuàng)新作為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)而降低國(guó)有企業(yè)杠桿率。國(guó)有企業(yè)發(fā)展實(shí)踐中應(yīng)該積極推進(jìn)與落實(shí)債權(quán)融資轉(zhuǎn)為股權(quán)融資的改革，大力吸引外部投資，落實(shí)混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從而減少負(fù)債率[2]。

第三，將優(yōu)化企業(yè)投資方向作為指導(dǎo)，有效避免盲目的、過(guò)度的、過(guò)分多元化的投資，以切實(shí)提高資本的利用率。國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)該進(jìn)一步強(qiáng)化投資與融資科學(xué)水平，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)以及新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)要求明確發(fā)展領(lǐng)域、清晰投資方向，有效避免在發(fā)展中過(guò)分以及盲目的投資行為，從而減少企業(yè)資產(chǎn)的低效率消耗，進(jìn)而提升企業(yè)資本的利用效率，有效減少流動(dòng)負(fù)債比例，最終推動(dòng)企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)：綜上所述，現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展實(shí)踐中負(fù)債比率比較高，受到歷史與現(xiàn)實(shí)等方面因素的影響，國(guó)有企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一定的特征，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，深化體制改革，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝瑤.去杠桿與國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].現(xiàn)代國(guó)企研究，2017（24）：105-106.

[2]陳巖，張斌，翟瑞瑞.國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新的影響——是否存在債務(wù)融資濫用的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)[J].科研管理，2016，37（04）：16-26.、

作者簡(jiǎn)介：

劉之正（1997-），男，重慶市巴南區(qū)人，民族：漢，職稱：無(wú)，學(xué)歷：在讀本科生。研究方向：財(cái)務(wù)管理。