媒體報道對企業權益資本成本影響的研究綜述

任婧

摘要：近年來，隨著媒體產業的蓬勃發展，媒體對企業的影響日益加深。有越來越多的學者投入到媒體報道對企業權益資本成本影響的研究中來。本文通過對國內外學者關于媒體報道對企業權益資本成本影響的相關文獻進行梳理，以期為以后的研究提供參考和借鑒。

關鍵詞：媒體報道；權益資本成本；信息不對稱風險

科技的發展推動著人類媒體產業向前發展，而媒體產業的不斷完善又推動著社會的進步。國內外學者發現，媒體報道會對企業權益資本成本產生影響。近年來，越來越多的國內外學者投入到媒體報道對企業權益資本成本影響的研究中來，相關研究成果也層出不窮。大多數學者認為：媒體對企業的關注程度與企業權益資本成本負相關。

一、國內外文獻綜述

1.媒體報道的影響途徑

國外學者通常認為，對于企業而言媒體報道通常是通過媒體的聲譽機制而產生作用的。Besley和Prat（2006）認為媒體在社會中起著重要的民主監督作用。Joe、Louis和Robinson（2007）通過研究發現那些被媒體重點關注的企業的董事會往往會采用更加積極的措施來提升企業的運作效率與企業聲譽。Dyck和Zingales（2008）認為媒體在發揮其本身傳播作用的同時，還通過其強大的影響力引起社會和政府的關注，從而促進社會的發展以及企業的自我完善。

我國學者認為，雖然我國的改革開放進程不斷推進，但是仍然處在經濟轉型階段，媒體報道對于企業的治理作用更多地體現在通過媒體報道引起政府的關注并介入而發生作用。最初，李培功和沈藝峰（2010）的研究結果表明，我國媒體在對企業的治理以及對中小投資者權益的保護方面產生著積極的影響；同時，經過深入地研究，他們發現：在我國，媒體報道對企業的影響是通過引起有關政府部門的介入而發揮作用的。吳超鵬、葉小杰和吳世農（2012）研究了媒體監督、政治關聯度與高管變更之間的關系，通過研究發現，在媒體報道中并購績效越差的公司，其高管就越容易遭遇變更。

2.媒體報道與權益資本成本

國外大多數學者認為，通過媒體報道可以提升企業的信息披露水平，進而降低了上市公司的權益資本成本。Francis（2004）通過研究發現，提升企業的信息披露水平的可以在一定程度上使上市公司的權益資本成本得以降低。Hail和Leuz（2006）通過相關研究發現，加強企業的信息披露水平可以減少信息不對稱帶來的風險，從而可以提升對中小投資者的保護水平，有利于降低企業的權益資本成本。

我國很多學者認為，風險與收益是相匹配的，風險越大投資者要求的報酬率就越高，相應的權益資本成本就越高。媒體報道對于企業的治理作用更多是通過媒體對有關企業的報道引起政府部門的關注并介入而發生作用的，媒體報道促使企業管理者提升自己的公司治理水平，降低了企業的權益資本成本。媒體報道可以通過兩個方面降低企業的風險：一方面，媒體對于企業的報道可以緩解因投資者獲取信息的不對稱性而引致的信息不對稱風險；另一方面，媒體對企業的報道不僅發揮了其正常的傳播作用，同時還發揮著對于企業的外部監管作用，進而可以制約企業管理者的機會主義行為，降低投資者面臨的商業預測風險；同時，媒體也可以通過引起政府部門的介入來發揮其對于公司的治理作用，提升企業治理者管理水平和公司治理效率，進而降低資金提供者面臨的商業預測風險。

汪煒和蔣高峰（2004）通過研究發現，提升企業的信息披露質量可以降低其權益融資成本。肖作平、黃璜（2013）在對500個深滬A股非金融類上市公司的樣本觀察值進行研究，探究媒體監督對于企業權益資本成本的影響，以及該影響是否受公司所有權性質的作用。通過相關研究發現：第一，企業的媒體關注度與企業的權益資本成本負相關；第二，媒體報道中的負面報道與企業的權益資本成本之間不存在明顯的相關性；第三，媒體報道對企業權益資本成本的影響在非國有公司的效果要強于國有公司。朱丹、李琰（2017）將我國A股上市公司作為研究樣本，探究了審計質量對上市公司權益資本成本的影響，并分析了正負面媒體報道在審計質量對上市公司權益資本成本影響中的調節作用。通過研究發現：審計質量與企業權益資本成本負相關；媒體正面報道能夠協同高質量審計產生影響，強化高質量審計對上市公司權益資本成本的抑制作用，而負面的媒體報道與高質量審計不一致，會弱化高質量審計抑制上市公司權益資本成本的效果。進一步分析表明，上述研究結果在非國有企業和市場化程度偏低區域的企業表現更加明顯。

二、結論

通過對前述文獻的研究可以發現，一方面，媒體報道可以發揮其本身的傳播作用，減少信息不對稱而引致的信息不對稱風險，進而降低企業的權益資本成本；另一方面，媒體報道通過其聲譽機制以及引起政府機構等相關部門介入，可以引起董事會和管理層的關注并促使其提升管理水平與企業的管理效率，從而減少投資者面臨的商業預測風險，進而降低企業的權益資本成本。國內外學者的文獻為以后對相關領域進行深入研究奠定了堅實的理論基礎和實證基礎。

本文通過對有關媒體報道與企業權益資本成本影響方面的文獻的梳理，為我國的全面發展提供了新的思考。良好的媒體環境可以促進管理者的自我約束和進步，從而促進企業的發展；而企業的發展又推動著媒體產業的健康發展。因此，我國相關部門應完善媒體的治理環境，使其提升自身的獨立性和權威性，為企業的發展和社會的進步發揮出更加積極的作用。

參考文獻：

[1]Besley T， Prat A. Handcuffs for the Grabbing Hand？ Media Capture and Government Accountability[J]. American Economic Review， 2006，96（3）：720-736.

[2]Dyck A， Volchkova N， Zingales L. The Corporate Governance Role of the Media： Evidence from Russia[J]. Working Papers， 2008，63（3）：1093-1135.

[3]Francis J， Schipper K. Cost of Equity and Earnings Attributes[J]. Accounting Review， 2004，79（4）：967-1010.

[4]Hail L， Leuz C. International Differences in the Cost of Equity Capital： Do Legal Institutions and Securities Regulation Matter？[J]. Journal of Accounting Research， 2006，44（3）：485-531.

[5]Joe J R， Louis H， Robinson D. Managers' and Investors' Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness[J]. Journal of Financial & Quantitative Analysis， 2007，44（3）：579-605.

[6]李培功，沈藝峰.媒體的公司治理作用：中國的經驗證據[J].經濟研究，2010（04）：14-27.

[7]汪煒，蔣高峰.信息披露、透明度與資本成本[J].經濟研究， 2004（07）：107-114.