分拆上市

陳伯明

摘 要：雖然我國上市公司有將子公司在國外和香港上市的案例，但真正意義上的分拆上市案例（spin-offs）從未有過。而且目前由于法律法規政策的限制，上市公司將子公司分拆招股也是非常困難的。但是隨著注冊制的到來，將所屬公司分拆招股（carve-out）和分拆招股后將子公司股份分配給原母公司股東，實現真正意義上的分拆上市（spin-off）終將會出現。據此，首先比較了國內外對于分拆上市的不同定義，動因和財富效應的研究，通過國外案例看出真正分拆上市的優勢，從而為未來金融創新，法律制定，稅收相關事務制定的研究提供基礎。

關鍵詞：分拆上市；動因；股東財富效應

中圖分類號：F74 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.18.025

1 引言

2018年1月18日，中國平安發布澄清公告，作出了關于旗下科技企業是否分拆上市的聲明。聲明內容包括：本集團一直以來，積極發展創新科技支持主營業務的發展。同時，結合集團科技戰略轉型的需要，包括并不限于在未來合適的時機，將部分科技業務對外進行各種方式的融資，以實現股東價值的最大化。

分拆上市一直以來被認為可以實現股東價值的最大化，因此該類消息的發布也被認為利好上市公司，從而導致公司估價的上升。不過，目前國內的法律法規對于分拆上市的管理非常嚴格，上市公司很難分拆子公司在國內融資。而且國內對于分拆上市的定義，目標，分拆的方法，分拆上市的財富效應等都研究得不深入，與之相關的法律法規稅收等配套措施也鮮有出臺，即使部分出臺過的文件在執行上也是名存實亡。……