論中國人民銀行貨幣政策的法定目標

張穎

摘要：對于貨幣政策法定目標的論述本文以法律制定、法律解釋、法律實施為框架。首先，貨幣政策法定目標應達到目標透明度要求；其次，現行法律規定的貨幣政策法定目標存在單一性目標和雙重目標的理論爭議；筆者認為應以幣值穩定作為貨幣政策的最終性目標，雙重性目標的內部矛盾蘊含通貨膨脹的危險，經濟增長的長期性也使其不宜作為最終性目標。最后，為有效實施貨幣政策目標，中央銀行獨立性應得到增強。

關鍵詞：目標透明度幣值穩定經濟增長央行獨立性

1.引言

《中國人民銀行法》第三條規定了貨幣政策的法定目標，該法定目標是貨幣政策目標中的最終目標，即貨幣政策制定和實施的出發點，也體現了中央銀行的職能。本文將以該條款為中心，以法律制定、法律解釋、法律實施為框架，結合貨幣政策的特殊性，論述中國人民銀行貨幣政策的法定目標。

2.法律制定：貨幣政策法定目標應符合目標透明度

作為貨幣政策的最終目標，需要符合目標透明度，即指政策目標明確、公開，多個目標沖突下的優先順序以及量化標準應明確，外在表現為公眾能夠知道政策目標，反映目標、方針的明確性。從本質上看，中央銀行透明度對于貨幣政策的有效性將形成強力保障，從另一方面說對政府信息公開的要求也加強了中央銀行的透明度建設。

我國貨幣政策的最終目標和制度框架并沒有明確列入具體法律，如幣值穩定等關鍵制度也未升格為憲法規范。中國人民銀行配合國務院頒布《政府信息公開條例》條例的實施，先后制定和頒布了《中國人民銀行政務公開實施辦法》《中國人民銀行辦公廳關于進一步做好政務公開工作的意見》等規范性文件。我國現行法定目標涉及不同要素即經濟增長和幣值穩定，但是該類規范性文件中均未涉及最終目標的優先順序及權衡依據，既沒有規定最終目標的質的目標，也沒有量化目標。總的來說，中國貨幣政策的最終目標是缺乏透明度和隨意性。

3.法律解釋：貨幣政策法定目標的理論爭議

從法律解釋的角度來說，在何時一條法律規則是清晰的？下列主張將導向一個很明顯的哲學問題，即：當一個觀念毫無疑問且清晰并明顯時，或者當一句話符合其所表達的思想并排除其它理解時，就達到了這一點。對于現行法第三條的規定，一個并字引起了適用歧義，我國的貨幣政策最終目標應該是以幣值穩定、經濟增長作為雙重目標，還是以幣值穩定與抑或是經濟增長作為單一目標，學界存在不同爭論，由此也反映中國人民銀行法第三條不具有清晰且明顯性。

3.1以幣值穩定為單一目標

物價穩定是經濟正常運行和發展的基本前提，如果幣值不穩，則無法為經濟持續快速增長創造一個良好的經濟金融環境。并且只有以物價穩定為前提的經濟增長才得以持續穩定發展，是為沒有物價上漲水分的經濟增長。因此，無論是短期還是長期來看，貨幣政策都應該堅持穩定物價的單一目標。

3.2以經濟增長為單一目標

經濟增長論主張在現階段的國情，保持高速的經濟增長具有目標優先性，中央銀行的貨幣政策運用應以經濟增長為目標，發展生產力，促進經濟增長和發展，價格最終會穩定下來。因物價上漲難以控制，貨幣政策眼于經濟增長將更有效率，為基礎工業積累資金，增加供給，從而限制通貨膨脹率。

3.3雙重目標論

雙重目標將幣值穩定和經濟增長合并作為貨幣政策的最終目標，據以何種目標為首要優先性目標，存在三種觀點。第一種觀點認為是經濟增長的手段和必要條件，經濟增長是幣值穩定的目的，因此以幣值穩定為首要目標。第二種觀點以經濟增長為首要目標，在發展中尋求穩定。第三種觀點認為央行應審時度勢，兼顧經濟增長和幣值穩定，根據經濟形勢變化和經濟發展的需要隨時調整工作重心和具體措施。

4.貨幣政策的最終目標宜采幣值穩定論

4.1 幣值穩定應為我國貨幣政策的法定目標

筆者認為我國的貨幣政策的最終目標應采幣值穩定論單一目標。首先，根據體系解釋的方法結合《中國人民銀行法》第二條第二款的規定，條文之間應互相印證，該條所提出金融穩定是央行制定和執行貨幣政策的目標，是為將幣值穩定論作為單一法定目標的論據。其次，從比較法角度的分析，貨幣政策的目標均采單一目標論。《新西蘭聯邦儲備法》以維護總體物價水平的穩定為其貨幣政策目標。日本銀行主張推行以穩定物價為目標的單一目標制，它認為物價穩定是國家整體經濟活動平穩有序運行的基礎與保障，無論對于哪個國家來說，物價的劇烈變動都會阻礙經濟的可持續發展。

4.2 雙重目標的內部矛盾蘊含通貨膨脹的危險

幣值穩定，是指貨幣的價值的穩定，貨幣的價值實際上是指貨幣的購買力，因此穩定幣值與穩定物價幾乎是同義詞。幣值不可能保持不變，關鍵是通貨膨脹率應穩定在一定的限度內，即達到物價穩定的目標。

經濟增長，理論上有兩種觀點：第一是指國家在一定時期商品和勞務總量的增加；第二是指一國生產實際商品和勞務的能力的增加。前一種觀點注重數量上的增加，后一種觀點注重能力的提高。如果從更深層次討論，經濟增長可以表現為一國生產內部長遠生活所需要商品與勞務潛在生產力的擴大，它取決于國家的資源稟賦、實質資本累計的數量與質量、人力資本累計、技術水準的提升以及制度環境改善等，是一個長期的綜合概念。

物價穩定與經濟增長之間在一定范圍內具有同向性。物價穩定可以為經濟發展提供良好的金融環境，保證經濟的正常運轉，并促進其增長；經濟增長是價格穩定的物質基礎，如果經濟增長是來自于新生產要素的投入和勞動生產率的提高，單位產品的生產成本會降低，物價可能趨于穩定。然而，從各國經濟發展的實踐來看，經濟的增長總是伴隨著物價的上漲，尤其是在短期內。增加貨幣發行量會刺激消費促進經濟增長，但也伴隨物價上漲和通貨膨脹；當減少貨幣量，抑制消費需求同樣不利于經濟發展。現行法定目標所含的“經濟增長”和“幣值穩定”要素具有內在矛盾性，擴大了中央銀行行使貨幣職能的隨意性，也為政府通過通貨膨脹實現其短期目標提供便利，這種雙重目標的不確定性蘊含了令人擔憂的通貨膨脹風險，而這些風險最終由力量微弱的大眾分擔。

4.3 經濟增長不宜作為貨幣政策的最終目標

如果以長期的經濟增長為貨幣增長目標，經濟潛在生產能力持續被透支，這對經濟發展不利，并不能保證金融秩序的長期穩定發展。中國貨幣政策的實踐充分說明，若將經濟增長直接作為貨幣政策的目標，試圖將長期目標在短期內快速實現，最終會吞下惡果，在實踐中會用很長的時間愈合其經濟發展缺口。

5.法律實施：貨幣政策法定目標的有效實施以央行獨立性為前提

隨著依法治國步伐的逐漸邁進，法律實效問題應受到人們的關注，這將成為研究的根據。

中國人民銀行獨立性較弱，表現在決策、組織、人事、經濟等各方面。我國央行沒有對重大的貨幣政策的最終決策權，而國務院具有制定和執行貨幣政策的領導權。其自身缺乏人事獨立性，如行長由國務院總理提名，全國人大常委會確定，國家主席具有任免權。經濟來源為財政撥款，中央銀行缺乏可以獨立使用的資金，缺乏經濟獨立性。

建立獨立的中央銀行是各國的共識。職能的性質通常會影響權責的大小，而央行承擔的宏觀審慎和金融監管等職能，使其在權力享有和責任承擔上都存在更大風險。如果央行不能獨立于政府，則各級政府政策對央行的貨幣政策及具體操作會產生控制性影響，使使貨幣政策的最終目標完全成為經濟增長的替代品，犧牲幣值穩定去追求經濟增長，而進入津巴布韋的通貨膨脹困境。

結語

目前中國人民銀行貨幣政策法定目標缺乏透明度，綜合考量，我國應以幣值穩定作為貨幣政策的最終目標，為了該目標在現實生活中發揮實效，應以央行獨立性為前提。

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