滬倫通：對機構投資者而言是個機遇

皮海洲

A股市場對外開放在今年或將迎來又一標志性事件。2018年新年伊始，市場上傳來滬倫通“通車”指日可期的消息。1月3日，據接近倫敦證券交易所的人士透露：中英雙方都有強烈意愿推動滬倫通，模式將完全不同于滬港通。該人士還透露，此前耗時長主要因為有很多技術性難題需要解決，“包括時差問題、做市商的安排等等。倫交所英國總部的業務團隊一直和上海證券交易所等方面保持溝通，一起商討解決技術層面的問題。”

作為A股市場對外開放的標志性事件，A股市場分別在2014年11月與2016年12月，分別開通了滬港通與深港通。而在滬港通成功通車之后，滬倫通就提上了議事日程。在2015年中英兩國政府宣布啟動“滬倫通”可行性研究后，上交所高度重視，在中國證監會的大力支持和直接指導下，成立了“滬倫通”領導小組和工作小組開展研究工作，同時上交所和倫敦證券交易所建立了良好的溝通和工作機制，推動包括滬倫通在內的兩地互聯互通事宜。在兩年準備的基礎上，去年12月16日，第九次中英經濟財經對話在北京順利舉行。中英雙方同意加快推進準備工作，適時審視啟動滬倫通的時間安排。正是在此基礎上，新年伊始，市場上傳來滬倫通將在2018年“通車”的好消息。

消息稱，滬倫通模式將完全不同于滬港通，這是意料之中的事情。畢竟倫敦與上海兩地存在8小時的時差，倫敦股票交易的時間相當于是上海的“夜盤”，投資者在白天進行了A股交易之后，再進行倫敦股市的交易，這顯然太過疲憊，容易導致投資決策上的錯誤。也正因如此，業內人士并不建議兩地的投資者，在每天的交易中同時參與兩地市場的交易。也正是基于這個原因，所以，對于滬倫通的通車，不少市場人士認為，此舉象征意義大于實際意義。滬倫通“通車”的影響較為有限。

上述說法不是沒有道理，尤其是對于個人投資者來說，滬倫通通車的影響確實有限。雖然消息稱，“通車”后，中英兩方都會指定做市商撮合交易，可能允許中國投資者在中國交易時段交易英國的股票，反之亦然。但這種做法類似于盲人摸象，更不適合個人投資者參與。投資者真要參與倫敦交易所的股票交易，還是應該進行實盤操作。

正是基于時間差問題、兩地交易制度不同（A股是T+1而英國是T+0；A股有漲跌幅限制而英國卻沒有），以及A股市場投資者對倫敦交易所上市公司知之甚少等原因，筆者以為，A股市場的個人投資者是不適合參與倫敦交易所的股票交易的，相信A股市場絕大多數的個人投資者也不會參與倫敦交易所的股票交易。這實際上也是很多投資者并不太關心滬倫通通車消息的原因。

而從英國的投資者來說，同樣面臨著A股市場投資者一樣的問題。尤其是，A股交易的時間段，正是英國投資者在睡夢中的時候，作為個人投資者，更不合適參與到A股市場的股票交易中來。

當然，英國投資者中，機構投資者占據了主導位置。但作為機構投資者，投資A股市場的渠道本來就是暢通的。比如以QFII的名義進入中國市場，或通過滬港通、深港通的渠道進入A股市場，而且今年6月1日以后，還可以以MSCI的名義進入中國股市。可以說，一些大的機構并不缺少進入中國股市的渠道。而滬倫通的開通或方便一些小型機構對A股市場的投資。由此帶給A股市場的資金是相對有限的。

倒是A股市場的機構投資者因為滬倫通的通車，而多了一個展現自己投資能力的舞臺。因為對于機構投資者來說，是不存在時間差問題的。作為機構投資者必須有專門的投資團隊，進行外盤操作。而作為有實力的機構，甚至可以直接到倫敦開辦分支機構。可以說，滬倫通為機構投資者提供了一個發展壯大自己的好機會。對于有實力的機構投資者來說，正好可以因此而贏得廣大的國內客戶。

所以，對于滬倫通的通車，國內機構投資者確實有必要積極做好備戰工作。近年來，國內市場上的機構投資者以及他們的代言人，在A股市場上積極鼓吹“去散戶化”，宣稱“機構時代”來臨，好讓國內市場上的個人投資者能夠“繳槍不殺”，將資金交由機構投資者來打理，但這種宣傳其實是徒勞無功的。畢竟對于個人投資者來說，A股市場凝聚了投資者的愛恨情仇，投資者是不可能離開這個市場的，“去散戶化”不過是某些機構投資者的自欺欺人罷了。

但對倫敦市場以及國外市場的投資，卻是國內個人投資者力所不及的，機構投資者如果能夠展示出自己的實力，國內的個人投資者倒是有可能分出一部分資金來交給機構投資者去打理的。如此一來，不用“去散戶化”，機構投資者就可以通過QDII把自己發展壯大了。所以，滬倫通對于機構投資者的發展來說是一個機遇。

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