對我國上市公司戰略轉型淺析

摘要：針對上市公司A戰略轉型由傳統制造業進入游戲等娛樂行業后進行的投資、并購等交易行為，通過對其財務狀況和其間產生的問題加以討論分析，對審計師張玥的困惑進行了合理的解釋，給出較為明確的分析性結論。并結合各方利益考慮提出可行性方案。

關鍵詞：投資收益；商譽減值；非經常性損益

一、案例背景

在經濟結構調整加快以及產業整合加速的大環境下，市場自發的投資、并購動力愈發凸顯。在國家相關政策的支持引導下，產業升級逐步推進，低附加值、高耗能的產業難以為繼。從企業自身的角度而言，單單依靠內部發展難以在激烈的競爭中立于不敗之地，投資、并購無疑是其快速淘汰落后產能、優化資金與技術的配置、開拓新領域、實現規模經濟、提升競爭力的有效途徑。另一方面，類似于游戲等“輕”資產行業迅速發展，服務能力日趨完善，互聯網等相關技術顯著提高，整體實力得到進一步的提升，形成了橫向拓寬、縱向深入、跨界產業融合的態勢，“輕”資產行業現作為經濟發展與社會進步的重要工具，逐漸受到社會各界的廣泛追捧。

A公司2014年之前的主業為傳統化工制造業，由于宏觀經濟下行，行業態勢持續疲軟，公司生產規模偏小，生產產品的品種單一，公司主業增長緩慢，盈利能力差，甚至在2013年出現了嚴重虧損。為了盡快脫困，公司一方面擴大新產品的市場研發和推廣，推進降本增效工作，強化在人工與材料費用上的預算控制，爭取在傳統主產業上有所突破，另一方面積極尋求新的產業發展機會。2014年，公司的戰略轉型開始啟動。這一年，公司通過發行股份及支付現金的方式收購了一家游戲公司100%的股權，從此跨界進入游戲行業。

二、案例分析

A公司在面對主業增長緩慢、盈利能力差的情況下積極進行戰略轉移，改變自身的利潤來源，通過查閱近三年公司報表，我們可以發現，這次的戰略轉移單單從凈利潤的數值上，已經到達了當初的承諾。但我們仔細去查閱報表等的相關內容，卻發現其中有許多需要思考的問題。

（一）對戰略轉移實現的認定

凈利潤是企業在進行戰略轉移時所承諾的具體標準，由下圖可以觀察出，A公司的凈利潤一直呈現上升趨勢，且2015年比2014年增加5837.3萬元，增幅67.01%；2016年比2015年增加5718.51萬元，增幅39，32%。A公司的凈利潤雖然一直呈現上升的趨勢，并且達到了其當初轉型為游戲公司的承諾，從這一方面來說其轉型是成功的。但是凈利潤中是由收入、成本、費用和投資收益等方面組成，究竟其本質是否為轉型所帶來的收益還是通過其他方式達到了利潤的增加。

（二）對于其是否為控股的分析

在兩次收購結束之后，公司累計持股45%，第二大股東持股比例為15%，由于其他股東持股比例相對比較分散，公司認為其已擁有對這家網絡游戲公司的控制權。我們認為這一結論理論支持力度不夠：（1）對于持股兩次收購使得I公司是否對這家網絡游戲公司擁有控制權，缺乏確定性的結論。因為除了I公司持有的45%之外，其他股東持股合計為55%。依據案例資料中的信息，我們無法確定第二大股東和其他在案例資料中沒有提及的股東之間的關系，他們是否是相關關聯方，是否有重大影響等等。（2）如果第二大股東和其他案例資料中未提及的公司有相關關系，而且他們的持股比例合計超過I公司現有的持股比例45%，那么就可能會推翻I公司“股權增持后實現了對該網絡游戲公司的控股”的結論。

三、存在問題

（一）有關戰略轉移的問題

A公司雖然在2014年成功認定本公司戰略轉型，即從傳統的制造業轉為游戲娛樂行業，但在實際經營中一直在做與投資相關的業務。這種情況若一直持續存在，可能對于公司內部和外部都有著極大的風險。從公司內部來看，對于公司股東來說，企業對外投資，無論是市場還是政策都是瞬息萬變的，都會給企業帶來巨大的風險，尤其是投資行業。從外部來看，由于A公司是一家上市公司，會因是游戲行業而吸引許多股民購買其股票，而事實上，15A公司在轉型后的幾年里，大部分都在做投資，也許這是股民并不所知的。一旦公司在投資方面出現問題，將會有很多股民受到牽連。基于以上的現實情況和分析，我們希望公司可以謹慎界定本公司是否屬于游戲行業。

（二）投資收益的問題

雖然公司以投資作為主要業務板塊之一，聲稱投資團隊圍繞“游戲產業”這條主線，但縱觀其子公司三年的投資情況，其中投資影視公司以及建立產業基金，都幾乎與游戲產業無關；在其投資過程中，對于影視公司和產業基金的投資并沒有體現其投資團隊的專業性，也并沒有發揮其協同效應。且影視投資最后出售了股權，其可持續性也沒有得到發展。期間發生的投資活動也和其傳統行業制造業無關聯，而且其由上述公告中相關項目，我們認為其投資所產生的投資性收益不能算作經常性損益。

（三）商譽減值的問題

A公司的財務報表分析中，商譽占凈資產的比重過大，特別是2016年，利潤大部分為商譽。而商譽不具有任何的支付能力，一旦企業出現財務危機，極有可能出現資不抵債的現象。希望企業可以注意商譽部分的減值處理，投資者也應該理性分析，進行投資。

參考文獻：

[1]張琦.中國上市公司戰略轉型和可持續性研究[J].中國工業經濟，2016，09：25-37.

[2]鄧毅偉.我國現行上市公司管理中存在問題和原因研究[J/OL].中國管理科學，2015（09）.

作者簡介：丁諾祎，女，沈陽理工大學經濟管理學院專業會計碩士研究生，研究方向：審計實務.