不良率高企 馬鞍山農商行上市途中“攔路虎”隱現

唐小優

資本市場誘惑著實大，又一家農商行沖刺IPO。

近日，安徽馬鞍山農村商業銀行（以下簡稱“馬鞍山農商行”）公布了招股說明書。招股書顯示，該行擬在深交所上市，擬發行不超過5億股，發行募集資金扣除發行費用后，全部用于補充核心一級資本，提高資本充足率，保薦機構為中信證券股份有限公司。

公開資料顯示，馬鞍山農商行于2009年6月獲批股份制改造，更名為“馬鞍山農商行”，經歷了從農信社到農合行，再到農商行的轉變歷程，是安徽省首家掛牌的農村商業銀行。此次上市后，將成為2018年以來第二家獲當地銀監局批準上市的安徽地區農商行，1月份安徽亳州藥都農商行已率先獲批。

招股書顯示，2017年馬鞍山農商行實現凈利潤4.30億元，同比有所上漲，但是其不良貸款率卻連年超過2%，在當前8家擬IPO農商行中居于首位，遠高于全國商業銀行的平均水平。

營業收入下滑，凈利卻上漲

招股書顯示，2015年～2017年來，馬鞍山農商行的總資產一直處于上升趨勢，分別為401.37億元、486.32億元、551.23億元，三年來同比漲幅為37.34%。

其中，貸款業務是該行重要的收入來源，發放貸款和墊款在資產總額中的占比較高。哉至2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日，該行發放貸款和墊款凈額分別為215.38億元、243.85億元和283.75億元，分別占資產總額的53.66%、50.14%和51.48%。對此，馬鞍山農商行在招股書中表示，如果貸款客戶到期不能足額償還貸款本息，其將遭受損失。

從業績方面來看，招股書顯示，馬鞍山農商行的盈利能力也尚可，2015年～2017年分別實現凈利潤2.45億元、3.38億元、4.3億元，三年的時間同比上漲了75.51%。只是，《投資時報》記者通過梳理發現，該行和大多數地方性銀行一樣，利息凈收入在營業收入中的占比頗高，過度依賴息差收入。數據顯示，2015-2017年，馬鞍山農商行的利息凈收入分別為107.76億元、105.23億元、115.54億元，在營業收入中的占比分別高達96.61%、81.64%、96.78%。

與此同時，需要關注的是，在凈利潤上漲的同時，該行去年的營業收入同比卻有所下滑。2017年其實現營業收入11.94億元，較2016年同期的12.89億元下降了7.3%。營業收入下滑，凈利潤卻實現了上漲，如此邏輯稍顯蹊蹺。

此外，從資本充足情況方面來看，馬鞍山農商行去年的三個資本充足率同比均出現了下滑。據招股書披露的數據顯示，2017年該行的資本充足率、一級資本充足率、核心資本充足率分別為1728%、14.81%、14.81%，而2016年這三個數據則分別為24.86%、21.05%、21.05%，同比分別下降了7.08%、6.24%、6.24%。而值得注意的是，在2015年年末，該行的資本充足率、一級資本充足率、核心資本充足率則分別為24.37%、20.36%、20.36%，三年來同比降幅較為明顯。

可見，在業績快速增長的同時，馬鞍山農商行的資本壓力愈加明顯。該行在招股書中表示，考慮到發起設立的村鎮銀行資產規模的不斷擴大及業務創新等將持續消耗本行資本，同時鑒于日趨嚴格的監管要求，本行僅靠內源補充難以維持健康的資本充足程度，未來幾年，本行將面臨較大的資本補充壓力。

不良貸款率遠超全國商業銀行平均水平

銀監會披露數據顯示，2015年至2017年來，全國商業銀行整體不良貸款率分別為1.74%、1.74%和1.67%，其中，全國農商行各年末平均的不良率為2.48%、2.49%、3.16%。招股書數據顯示，馬鞍山農商行2015年至2017年的不良貸款率則分別達2.62%、2.75%、2.32%。可見，該行的不良貸款率均高于全國商業銀行整體水平。其中，2015年和2016年高于全國農商行平均水平。

同時，與A股上市銀行相比，該行2015年和2016年的不良貸款率也高于A股上市銀行及A股上市農商行平均不良貸款率。招股書顯示，截至2015年和2016年年末，A股上市銀行平均不良率分別為1.54%、1.62%；A股上市農商行平均不良率分別為1.72%、1.79%。

對此，馬鞍山農商行在招股書中解釋稱，其不良率之所以處于較高水平主要源于三大方面。一是在國內實體經濟結構逐步發生轉型，宏觀經濟發展正處于多期疊加的大背景下，實體經濟企穩回升的拐點尚未真正來臨，部分行業面臨產能過剩和盈利下降并存的困境，企業現金流萎縮，潛在風險有所積累，銀行業面臨著資產質量下降、不良貸款持續暴露的壓力；二是報告期內馬鞍山市正處于資源型城市轉型的期間，外部宏觀經濟形勢較為嚴峻，傳統產業鏈上下游的公司貸款及個人經營性貸款整體違約率也伴隨提高。受此影響，本行的部分授信業務也發生風險，影響到本行整體信貸資產質量；三是受國內經濟結構調整和擔保圈鏈輻射等因素的持續影響，中小微企業經營困難，抗風險能力較弱，已成為不良貸款增長的主要領域。

招股書數據顯示，2015年～2017年，該行中小微企業貸款余額分別為59.48億元、69.63億元、81.87億元，在公司貸款總額中的占比分別高達88.04%、84.51%和91.75%。此外，該行主要在馬鞍山地區開展經營，大部分業務集中在馬鞍山地區。截至2017年12月31日，其約63.18%的貸款投放于馬鞍山地區的客戶，且大部分分支機構也分布在馬鞍山地區，風險也比較集中。

值得注意的是，該行在安徽省內外的不良貸款率差距較為明顯。招股書顯示，截至去年年末，馬鞍山農商行在安徽省內的不良貸款總額為3.99億元，不良率為1.61%；而在安徽外的不良貸款余額雖然低于省內為2.92億元，但是其不良率卻高達5.93%，遠超省內。而實際上，在2015年和2016年，這種差距便已存在。數據顯示，截至2015年和2016年年末，該行省內與省外的不良率分別為1.87%和7.73%、1.87%和7.92%。

對此，馬鞍山農商行在招股書中表示，一方面，報告期內，該行設立村鎮銀行的部分省外地區受特定事件影響，爆發違約事件，降低該地區信貸資產質量；另一方面，隨著各地村鎮銀行的設立，其推廣了小微企業貸款業務，由于該類貸款業務通常呈現單筆額度較小，數量分散的特征，發放對象主要包括農戶、家庭作坊、個體工商戶等其他小微客戶，因此，在宏觀經濟壓力加大和勞動成本上升的雙重壓力下，區域信用風險持續升高，從而直接影響了貸款質量。

為了降低不良率，該行也在通過不良資產轉讓、內部核銷的手段進行處置。招股書數據顯示，2015年至2017年，該行核銷不良貸款金額分別為15.64億元、14億元、3.37億元，核銷筆數分別為161筆、41筆、432筆。股權分散四名股東持股超10%

公開資料顯示，于2009年7月8日揭牌開業的馬鞍山農商銀行是全國第一家地級市農商銀行，其前身是馬鞍山農村合作銀行，于2005年12月20日成立，改制前為馬鞍山農村信用聯社。2009年6月，該行獲批股份制改造，并更名為“馬鞍山農商行”，自成立以來經歷了從農信社到農合行，再到農商行的轉變歷程。

招股書顯示，截至2017年末，該行下設l家分行，54家支行，并在甘肅蘭州、江西贛州、河北廊坊等全國多地共設立了21家村鎮銀行，與該行全部總分支機構總數56家相比已接近一半。

據《投資時報》記者了解，自2007年7月2日至2013年6月以來，馬鞍山農商行先后歷經未分配利潤轉增股本、增資擴股等共三次注冊資本變動。截至招股說明書簽署之日，其注冊資本為15億元。

在股東方面，和大多數農商行一樣，馬鞍山農商行的股權也比較分散，沒有控股股東和實控人。招股書顯示，截至2018年3月12日，該行擁有法人股東92戶、自然人股東1434戶，股東戶數共計1525戶。

從股東結構來看，截至招股書簽署之日，持有該行5%以上股份的股東有四名，包括盛世達投資有限公司、江東控股集團有限責任公司、安徽安聯高速公路有限公司、安徽安振產業投資集團有限公司。其中，盛世達投資有限公司、江東控股集團有限責任公司的持股比例皆為10%，并列為第一大股東；安徽安聯高速公路有限公司、安徽安振產業投資集團有限公司的持股比例分別為5.13%、5%，位列第三、四大股東。

上市之路曲折坎坷，作為一家股權較為分散的地方性銀行，馬鞍山農商行在不良率過高的情況下，能否“過關斬將”，順利IPO，尚待考究。