中國到了200年來的重要關口

管清友如是金融研究院院長

今天中國處在一個四十年來的重要關口，可能還是近兩百年以來的重要歷史關口。這個關口確實關乎國家未來的走向，關乎國家的現代化進程。無論從長周期還是短周期看，今天我們都處在一個歷史性的拐點上。面對的形勢很復雜，一著不慎滿盤皆輸，一著走對，也許又是轟轟烈烈的四十年。這是我切身的個人感受。

過去四十年，我們經歷了史無前例的大開放、大改革，我們也習慣了經濟的高速增長、人均收入的高速增長。短期來看，最近三五年，中國兩三億新中產總體上是受益的。

同時還有一部分群體，他們的收入和社會地位相對下降了。所以消費升級的同時出現了消費降級。最近關于中美貿易戰，民間的聲音一邊是主戰派，一邊是求和派或者說“投降派”。

今天面臨著內外的雙重壓力，在此情形下怎么看待短期的問題，如何抓住機遇規避風險？我們經歷了嚴厲的金融整頓，上半年引起了很多言辭激烈的討論。最近幾年，國內經歷了明顯的資產泡沫流動，官方學者的說法是“金融過度繁榮”。2016年中國金融業增加值占GDP比重一度達到8.3%，這個數字已經超過了美國和日本。

在成為科技大國、創新大國、商業大國之前，我們先成為了金融大國。脫實向虛、金融和實體經濟不匹配的情況出現了：上市公司從市場上融來錢，發現實體領域沒啥可投資的，就拿錢買銀行理財；這些錢規模太大了，銀行投不過來，于是又委托基金公司打理；基金公司拿到錢后發現也沒什么可投的，于是再把錢用在銀行的同業存款、同業票據上去。

這就是所謂的脫實向虛，金融空轉。一方面金融規模越來越大，一方面實體企業卻越來越渴。這就是金融整頓背后的根本，如果再深究，為什么會出現這種情況？有兩個原因：一是監管沒有跟上，二是貨幣的閘門太松了。最近幾年（除了去年），中國的M2增速一直保持在12%、13%左右；2007年M2余額是47萬億元，到現在已經是170萬億元。

老百姓調侃說票子“發毛了”，雖然不嚴謹，但大概是這個意思，貨幣超發，而且一發不可收拾。

為什么沒有管住貨幣閘門？里面有很多原因，這是個復雜的學術問題，今天暫且不討論，但有一點是確認的：如果靠印錢能解決問題，那么津巴布韋和委內瑞拉一定是全球最大的經濟體。有朋友曾經送過我一沓“巨額”的津巴布韋鈔票，我見過面值最大的是一張100萬億。

最近蘋果公司的市值超過了1萬億美元，成為了人類歷史上第二個市值過萬億的企業。第一個是我們的中國石油，2007年11月上市當天，48元一股，市值超過7萬億人民幣，折算成美元，當時是1.04萬億美元。因此我覺得蘋果“不算什么”，這是一段小插曲。

在實體企業融資難、融資貴的背景下，金融機構一下成了“壞人”，被視為土豪、哄抬房價的推手，遭遇管理層的“一刀切”，這兩年灰頭土臉。

可以說，如果沒有2016年四季度以來的金融整頓，今天我們面臨的境況會更差。

過去是“一刀切”，今年年初則出現了微調，開始降準。有些不負責任的媒體誤導輿論，說是“放水”，其實降準是一個中性手段，不是全面寬松，不是一降準就放水，降準和放水是兩回事。