我國產權交易資本市場發展的探索與思考

(貴州陽光產權交易所-對外經濟貿易大學金融學院在職人員高級課程研修班 貴州 貴陽 550081)

一、產權交易資本市場的起源與背景

中國特色社會主義市場經濟不斷發展和改革開放孕育了產權市場，伴隨著國有企業改革改制和經濟體制改革的不斷推進，產權市場服務于要素流轉和資源配置的功能逐步完善，為我國國有企業產權流轉提供綜合性、規范化的服務，它可以分為狹義的產權交易市場和廣義的產權交易市場。狹義的產權交易市場是指地市級以上人民政府批準設立的經營性交易場所，是有形市場，具有從事產權交易及相關服務的資質。廣義的產權交易市場是對市場運行規則、市場服務、交易標的及交換關系等進行的加總。本文中產權市場屬于有形市場的范疇，是各地提供非上市非公眾企業的產權交易及綜合性服務的場所，是狹義的產權交易市場。

(一)產權市場的起源

產權交易市場的起步階段是在1988年至1989年。從1988年5月首家交易機構成立，截止1989年底，全國范圍內共有超過20家產權交易機構正式掛牌成立，產權交易機構在國有產股權轉讓、合理配置資源、改善企業經營等方面發揮的作用越來越重要。產權交易市場的發展階段是在1992年至1998年，這一時期，黨的十四大作出我國經濟體制改革的重大目標，市場經濟得以發展，企業活力增強。1995年至1996年初，國家國資管理局和國務院相繼頒布了《關于加強企業國有產權轉讓監督管理工作的通知》《企業國有資產產權登記管理辦法》，為產權市場的發展提供了法律法規支持。產權交易市場發展如沐春風，全國各地紛紛成立自有的省級、市級產權交易機構，推動各地企業股份制改造和兼并重組。1998年至2002年，產權交易市場發展停滯，產權交易多以各地政府下發的行政指令進場交易。從2002年至2012年，是產權交易行業探索業務模式和規范發展的時期。2002年中紀委七次全會上提出了進場交易的要求。2003年12月，國務院國資委聯合財政部頒布《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》(業內稱3號令)，健全了企業國有產權交易制度規范。這一階段，全國省級機構達到30家，其余產權交易機構共有160多家。隨后，產權交易市場逐步規范發展。國務院國資委于2007年明確提出企業國有產權交易要遵循“應進必進，能進則進，進則規范，操作透明”的十六字原則。2009年《企業國有資產法》出臺，規定國有資產轉讓必須在依法設立的產權交易機構中開展。2011年、2012年，國務院國資委接連組織開展各地產權交易場所的清理整頓工作，旨在防范風險、維護穩定。至此，產權交易機構從1988年首家建立到2012年的規范發展，歷經24年，規范、有序的全國性產權交易市場基本形成，肩負為國有企業改革服務的歷史使命，具有適應和符合中國社會主義經濟發展的特征。

隨著改革的不斷深入，迫切要求培育和發展全國性、行業性、非營利性社會組織，建立這樣的組織一方面是能夠更精準地向各地交易機構宣傳貫徹國家相關法律法規和政策，匯集發布行業發展數據和信息，組織調查和研究探索行業的發展路徑和功能作用、體系機制等，另一方面可以協助國務院國資委等政府有關部門監督全國國有產權交易市場規范發展，督促各機構開展企業國有產權交易時做到陽光公正，還可避免同行間不正當競爭，發揮自律性管理作用。為滿足國有企業市場化改革和產權交易市場的發展之需，2011年2月，全國產權協會應運而生，作為國家一級協會，由國務院國資委管理，它的成立對全國產權交易行業的行業自律、發展研究具有重要意義。

(二)產權交易資本市場

2013，第三屆中共中央第十八次全體會議對國有企業進行了新一輪改革。黨的第十八屆中央委員會第三次全體會議明確指出，市場在資源配置中起著決定性的作用。國有企業改革的進一步深化對產權交易機構開展國有產權轉讓的要求更高，各地交易機構所面臨的市場化競爭也愈發顯現。2015年8月，國務院《關于深化國有企業改革的指導意見》(中發[2015]22號)中第十四條明確規定“支持符合法律法規的企業應當通過證券交易，產權交易等資本市場，以公平的市場價格處置企業資產，實現國有資本的轉換，實現將國有資本用于更多需要的領域和行業”。這是有史以來第一次將產權交易市場定位為和證券交易市場一樣的資本市場。可以理解為，非上市企業或公司的國有產股權和國有資產要通過產權交易市場進行交易。

2016年7月，國務院國資委與財政部聯合發布了32號令，即對國有資產交易的監督管理，要求國有企業的產權轉讓、企業增資、企業資產交易等要在依法設立的產權交易機構中公開進行，尤其企業增資擴股業務和資產交易業務進入產權市場的要求更加明確，32號令進一步健全完善了產權市場作為資本市場的功能定位和服務規范。至此，我國產權交易市場是資本市場，既要參與企業國有產權交易，還要匹配市場融資、資產配置、產權流轉三大功能，煥發出新的生機和活力。

二、產權交易資本市場的現狀

據全國產權協會統計顯示，截止到2017年年底，全國產權交易行業包括交易場所近70家，咨詢服務類公司30余家，加上其他會員單位，納入全國產權協會進行統計的機構共計130余家，共開展了包括企業產股權類、實物資產類、公共權益類、金融資產類、技術產權類、文化產權類、環境權益類交易業務，以及企業增資(融資)服務等在內的多種業務，涉及交易金額合計達7.9萬億元。十八大以來的6年，產權交易資本市場組織開展的各類產權交易業務累計成交金額突破26萬億元。2012年-2017年產權交易資本市場年度業務交易額變化趨勢如下圖：

2012年-2017年產權交易資本市場年度業務交易額變化趨勢圖

據相關統計數據顯示，全國產權交易機構有500余家，產權交易機構所屬經紀會員2100余家。全行業從業人數近3500人，本科及以上人員占比82%，呈現較強知識密集型服務行業特征。事實證明，產權交易資本市場在市場化配置資源和各類要素上發揮著重要作用，為我國國有企業改革的進一步深化、要素資源的高效流轉和配置提供了高質量、高水平的專業服務。

三、目前存在的問題及發展的探索與思考

(一)地區發展不均衡

從成立到發展，產權交易機構已遍布全國各地，但各省、各地區的產權交易資本市場發展程度并不相同，北京、天津、廣州、上海四個地區的產權交易所(即北京聯合產權交易所、天津產權交易中心、廣東省產權交易集團、上海聯合產權交易所)因地處經濟發達地區而較活躍，產權交易總量占據全國總量的五分之四以上，其中，北京聯合產權交易所、廣東省產權交易集團2017年年度交易額均大于1萬億元，在年度全國產權交易總量中占比82.5%；江浙一帶的產權交易所借力上海自貿區、互聯網的快速發展等優勢發展較快，開展的類金融業務和類投行業務較多，其中，上海、天津的產權交易機構年度交易額均處于產權交易業務總量第一梯隊，重慶、成都、武漢作為內陸經濟核心區和長江經濟帶重要城市，產權交易總量較大也相對活躍，而其他地區的產權交易機構所開展的項目大部分為政策性、規范性操作的項目，產權交易資本市場的交易規模和發展程度與沿海地區、經濟發達地區相比，仍有著明顯差距。全國產權交易市場的地域發展程度不均，交易額向北京、上海、廣州等發達地區集中，相對落后地區的產權交易機構綜合能力不足，服務水平不高，導致項目進場、成交、增值情況相較北京、上海、廣州、成都等地的交易機構而言有一定差距。全國區域性產權交易資本市場的活躍程度、市場化程度差距仍較為明顯。

探索與思考:產權交易機構之間要加強各省之間、不同地域間的互聯互動、優勢互補、資源共享、信息互通，以信息發布系統、交易監測系統等統一的信息化平臺建設為重要載體，打破“各自為政、系統不通”的局面，建立開放、合作、共享的市場網絡體系。通過打造產權交易資本市場發展的命運共同體，進一步推動全國性產權交易資本市場的功能完善、資源要素合理高效配置、產業轉移和優化升級。

(二)內陸欠發達地區產權交易活躍度較低

目前，我國區域性經濟發展并不平衡，總體為東部比西部發達，南部比北部發達的格局。其中，東北部，以北京為中心，延伸河北、天津一帶，作為政治中心，經濟較發達，市場形態更加完整，產權交易相對活躍。沿海地帶，金融業較發達，特別是中國(上海)自貿區的建設運營，天津、廣東、福建自貿區的搭建，以上地區的產權交易機構可以利用進出口貿易、高效運轉的金融市場等方面的獨特優勢，提供跨國跨區域并購服務和投融資服務。西南主要以成都、重慶、武漢三地為主要經濟中心，工業及服務業也較為活躍。以上地區的市場化進程均較快，區域內的企業并購重組、產權交易、投融資服務需求較大，產權交易機構作用較為明顯，交易量也很可觀。而其他地區，如甘肅、貴州、廣西等地，主要以當地國有企業的資產交易、產權轉讓等為主，國有企業進場以政策性項目居多，買賣雙方活躍度較低，相對市場化的投融資需求較弱，股權流動較疲乏，這些地區的產權交易機構作為資本市場重要組成部分，其功能作用的發揮還不全面、不明顯。

探索與思考:內陸欠發達地區應充分分析所在地的產業特征，以及所在地的企業分布情況，挖掘企業產權交易的潛在需求，以自身的規范化優勢和經驗優勢吸引項目源。一是針對國有企業，特別是對已有制度要求的國有企業產權交易、資產交易等應盡可能爭取進場開展。產權交易資本市場也要注重為非公產權交易、非公企業發展服務。二是針對有可能突破的交易品種，如租賃權、經營權交易，要利用平臺信息發布、吸引投資人、發現價格、項目增值服務等優勢吸引進場。要把產權市場打造成為包括產股權、知識產權、技術產權、文化產權等在內的各類產權流轉大市場。三是盡可能開發非國有經濟的產權交易，如民營企業的產股權流轉、資產租賃等，民營經濟資源豐富、業務量大，可以遵循國企混改這一主要目標，施展產權交易機構的橋梁作用，促使有實力、有能力的民營企業與國有企業聯姻，使之成為擴大交易業務的契機。四是在已有業務基礎上，與發達地區產權交易機構加強溝通聯系，建立業務支持、服務擴展、人才交流等機制，將領先交易機構的經驗、方法等融合在一起，以提高自身綜合實力。

(三)創新仍有空間

產權交易資本市場作為國有企業改革的交易和服務平臺，既是多層次資本市場的重要組成部分，也是具有中國特色的資本市場，但以往通過授權交易收取服務費的簡單運營模式正不斷受到來自投行、銀行、券商等其他投融資機構的沖擊。這些投融資機構通過綜合性的投資咨詢、融資配套服務，將整個交易鏈條的前端、后端緊緊攥在手中，產權交易機構如何將業務領域延伸到交易流程的前后端，是整個行業必須面對的挑戰。換言之，就是要把信息披露、價格發現、要素流轉等傳統的業務延展到廣泛權益交易、綜合融資服務、高效產權流轉等業務條線之上，向金融類業務方向創新。從一定程度上講，產權市場基于產股權交易而提供的投融資服務，雖然已有多年經驗積累，但與資本市場的各項標準和功能相比還有差距，仍有廣泛的創新空間，還需積極爭取。

探索與思考：產權交易市場，應充分整合資產資源、放大投資者范圍、對接各類金融端、借用互聯網，配套綜合服務等路徑，打造自有資本市場業務生態圈，探索信息匯聚、政策研究、企業和機構各方資源的相互滲透、交叉補充的融資服務模式，為包括非上市國有企業、中小微企業等在內的各類企業提供專業化、集成化、金融化投融資服務，建立銀行及證券市場之外的新型投融資模式，以及能為民間資本、社會資源和金融資產提供陽光化服務的平臺和渠道，為更好實現廣大市場主體多元化的融資需求以及更多資本市場服務奠定良好基礎。一方面，產權交易資本市場應注重延伸優化服務鏈，積極引入投資者，做大做優買方市場，為各類投資人提供參與資產交易、資本投資、戰略投資、產股權流轉、并購重組、混合所有制發展提供信息披露、政策咨詢、方案設計、組織推介、投資融資等全面完善的綜合配套服務。另一方面，還應當適應互聯網發展的大浪潮，探索線上線下的服務模式，包括線下“服務咨詢、項目商洽、方案設計”等與線上“項目推薦、報名登記、信息披露、網絡競價、結算價款”等相結合的服務模式，實現以“互聯網”推動產權交易開放、規范、高效發展。

(四)專業人才匱乏以及人才激勵機制不完善

產權交易行業性質特殊，涉及業務已從傳統政策性要求進場的業務轉變為具有市場化競爭性的業務，服務功能也從流程性規范服務轉變為投資融資等具有個性化需求的咨詢配套服務，不可復制或模仿，缺少行業的標桿做法或可借鑒經驗，需要既懂管理、又懂業務、具備實操能力的高端復合型人才，這類人才在資本市場各領域都存在巨大缺口。除專業人才匱乏之外，因國有企業自身特點和國有產權交易的特殊要求等多方面的原因，全國產權交易機構的人才激勵機制一直未能實現突破，從一定程度上限制了產權交易資本市場的發展。

探索與思考：產權交易行業為知識密集型服務行業，人才作用猶為重要，根據國有企業實際情況，需要積極嘗試人才激勵機制的創新與突破，滿足高素質人才、復合型人才、核心人才的需要，使這類人才的職業發展不僅體現在崗位的晉升上，還要體現在薪酬激勵上，不斷強化和提高產權交易行業的核心競爭力。既要增強他們的專業能力，鼓勵他們為市場發展做出更大貢獻的同時得到合理的報酬，還要通過與銀行、投行等機構的薪酬進行對標和參考，摸索一套適合產權交易資本市場發展的薪酬激勵機制，讓薪酬發揮吸引力從而廣納良才。

四、結語

綜上所述，產權交易資本市場是中國資本市場的重要組成部分。隨著國企改革的進一步深化，產權交易資本市場未來發展的關鍵為是否能夠真正發揮資本市場的各項功能，特別是要發揮好產權交易資本市場在要素流轉、資源配置、融資配套服務上的重要作用，既要改變區域性產權交易市場發展不均衡不充分的狀況，又要打破“地方為主、各自為政、參與人少、競爭不充分”的局面，更要突破傳統授權交易收取服務費的業務模式，加大創新空間，對接金融服務全鏈條，縮小與投行、銀行等金融機構的專業差距、服務差距、人才差距等等，使得產權交易資本市場的綜合實力和服務能力得到全面提升和不斷完善。