增長勢頭佳現(xiàn)價買兗煤

受惠煤價飆升，兗州煤業(yè)（01171.HK）上半年純利46.23億元（人民幣.下同），按年增長33.9%；期內自產煤售價每噸531.57元，升10.3%，煤化工產品甲醇價格漲15.2%。雖然近月煤炭價格輕微回落，但煤炭供求仍然偏緊，只是7月至8月為煤炭發(fā)電的淡季。

事實上，自從4月下旬以來，煤炭供需情況好轉，動力煤價初現(xiàn)觸底回升跡象。煤炭價格終止跌勢，背后亦有基本面支持。煤炭下游需求主要來自火電、鋼鐵和水泥，其中火電占煤炭總需求近五成。今年首季，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量為12，148億千瓦時，按年增長至6.9%的高水平，促使電廠對煤的需求增加。

兗州煤業(yè)（01171.HK）主要為內地和澳洲主要煤炭產銷商，煤礦產能集中在山東、山西、內蒙和澳洲等四個區(qū)域。兗煤去年生產原煤8，562萬噸，按年增加1，888萬噸或28.3%；銷售煤炭9，680萬噸，上升2，183萬噸或29.1%；實現(xiàn)煤炭業(yè)務銷售收入大幅增加191.8億元或65.5%至484.7億元，占整體銷售收入逾九成。

煤炭產量創(chuàng)新高

煤炭銷售理想，主要由于貿易量增加、新建礦井鄂爾多斯能化和內蒙古昊盛煤業(yè)相繼投產，加上兗煤澳洲完成對聯(lián)合煤炭的收購，令兗煤在煤炭產銷能力得到提升，去年的煤炭產量及營業(yè)收入更創(chuàng)出歷史新高。

今年首季，兗煤已延續(xù)去年佳績，生產原煤2，613萬噸，增加近四成；實現(xiàn)營業(yè)收入雖然按年減少18.8%至323.34億元，惟歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤卻有34%增幅，達到21.66億元。從估值上可見，兗煤預測巿賬率（P/B）約0.7倍，較中位數(shù)水平高約0.1個標準差，估值合理。

摩通予兗煤增持評級

摩通報告指出，年初至今內地原煤產量增長大致符合預期，但由于發(fā)電量增長強勁，需求增長更快。更重要的是，幾乎所有發(fā)電量增長均受到今年火電上漲的支撐。因此，主要獨立發(fā)電商年初至今每日煤炭消費量平均上漲約10%。該行上調今年第三季及第四季動力煤價預測11%及17%，預期全年平均煤價較去年高約6%，即每噸675元。

摩通看好兗煤后市表現(xiàn)，相信在三大煤企兗煤、中國神華（01088.HK）及中煤能源（01898.HK）之中，只有兗煤能夠錄得強勁銷量增長，而且可受惠海運市場復蘇，重新予其「增持」評級，目標價15港元。另一方面，兗煤受中美貿易戰(zhàn)影響不大，因為甲醇于美國化工市場需求仍然強勁，外銷可維持穩(wěn)定，對甲醇價格及供求均利好；而煤炭則是以內銷為主。

至于由兗煤分拆至悉尼交易所上市之兗煤澳洲，已申請于今年年底在港交所雙重上市，同時提議將兗煤澳洲每35股合并為1股，有關合并建議已獲大股東兗煤同意。技術上，兗煤目前企穩(wěn)于10天、20天及250天線之上，并于9港元水平覓得強大支持。投資者可于該水平買入，中線上望12港元，潛在升幅超過三成。