利潤率可觀富力再度起跑

筆者本周介紹富力地產（02777.HK），截至今年6月底止，富力中期營業額按年上升67%至340.87億元（人民幣.下同），其中物業發展收入升61%至293.1億元；來自酒店營運分部的經常性收入升3.6倍至33.3億元 ；期內純利上升63.3%至39.23億元，每股盈利1.2174元。

富力地產（02777.HK）中期核心利潤按年升1.6倍至41.2億元，物業銷售毛利率上升至43.2%，整體毛利率升至38.5%。今年上半年，富力收購的土地儲備約210億元，總建筑面積為840萬平方米。扣除上半年已交付建筑面積后，可售土地儲備總建筑面積約為5，700萬平方米。

今年下半年，富力約有超過800億元可銷售資源，并預期今年及明年預售進一步取得可售資源1，350億元。中金報告表示，富力上半年核心純利超預期，營收按年增長67%至341億元人民幣；核心純利剔除匯兌損益，由去年同期的16億元增長1.6倍至41億元。

中金上調富力目標價

中金指其利潤率可觀，綜合毛利率按年提升2.3個百分點至38.5%，而房地產開發板塊毛利率按年顯著增長4.8個百分點至43.2%，主要在于鎖定預期毛利率為39%的營收。該行指，富力今明兩年有望實現1，300億元及1，800億元至2，000億元之銷售目標。雖然今年上半年進展緩慢，完成率僅44%，但下半年可售貨源（60%為新樓盤）達2，230億元，有望提供強大支撐。

考慮富力交付時間調整，中金將其今明兩年核心純利預期分別上調9%和15%，至113億元和151億元，相當于按年增長48.6%和33.9%。該行維持富力「推薦」評級，考慮增長前景改善，將目標價上調10%至21.56港元，相當于今年預測市盈率（P/E）5倍。高盛報告則指，富力入賬銷售均價上升及毛利率擴大，中期業績勝預期。

于52周高低位內投資

高盛將富力2018年至2020年每股核心盈測分別下調2%、上調3%及上調2%，以反映毛利率上升趨勢及合營收入減少，維持「買入」評級，目標價由26.4港元降至25.7港元。不過，海口市發改委與住建局聯合發布關于加強商品房銷售價格備案管理的通知，要求開發商于9月28日前主動核實成本調整價格，并到市發展和改革委員會（市物價局）重新申請價格備案。

此外，商品房銷售價格經市物價局備案后，房地產開發企業須持價格備案文件，在30個工作日內到市住建局申請預售許可證（現房銷售備案表）。未經備案的商品房銷售價格，市住建局不予核發商品房預售許可。富力現價約16.4港元，可參考52周高低位介乎13.1港元至22.9港元之間分段投資。