閱文升級娛樂生態

在今年3月引入騰訊作為第二大股東之后，新麗傳媒徹底投入騰訊系懷抱。

8月13日晚間，在港上市的閱文集團（00772） 發布業績不錯的半年報，同時宣布擬以不超過155億元全資收購新麗傳媒，該估值較騰訊入股之時的120億元增長了29.17%。

但8月14日開盤后，市場對此反應強烈，閱文集團股價暴跌，與去年11月份上市最高時的110港元相比，幾近腰斬。盤中創下新低55.25港元，截至收盤報55.60港元，跌幅17.015%。分析認為，資本市場對此項收購不滿。

財報顯示，2018年上半年，閱文集團總收入達22.829億元，經營盈利達到5.674億元，同比增長142.2%。公開資料顯示，閱文旗下擁有近700萬名創作者，占據了近九成的中國網絡文學作家份額，已成為國內目前最大的版權公司。2018年上半年，有60多部來自閱文的作品將被改編為影視劇作，其中包括《慶余年》、《黃金瞳》這樣的超級IP。

新麗傳媒則是國內頂尖的創作型公司，生產過許多膾炙人口的作品。如電影《悟空傳》、《羞羞的鐵拳》、《妖貓傳》；電視劇《我的前半生》、《虎媽貓爸》等等。

當下，閱文借騰訊泛娛樂體系擴張之勢，有向產業鏈下游布局的強烈愿望，與新麗傳媒的聯手，對閱文來說是一次良好的業務補齊機會。從表面看來，兩者的聯手應該是一次雙贏合作，給未來帶來了不小的想象空間。但是，從市場表現來看，資本如此不看好這樁交易。

有分析人士認為，高溢價是此次收購不受投資者歡迎的主要原因。如今新麗傳媒155億元的估值已經可以與華策影視（300133，股吧）和華誼兄弟（300027，股吧）比肩，后兩者最新市值分別為168億元和160億元。老牌的電視劇制作公司慈文傳媒的市值為64億，多個爆款影片的出品方北京文化（000802，股吧）的市值為75億，而新麗傳媒比慈文、北京文化兩家影視公司的市值總和還多。

根據公告，該筆收購將以現金與新股相結合的方式進行結算。其中，閱文集團將向騰訊支付的對價為52.9億元，結算方式為股份，交易后騰訊對閱文集團的持股比例上升至54.34%。

雙方達成的最終協議顯示，新麗傳媒既有的管理團隊將會繼續負責電視劇、網絡劇和電影制作業務，并有權對原創內容進行挑選，包括從閱文以外的平臺選取素材。與此同時，新麗傳媒將在閱文幫助下接觸其內容庫、作家平臺及編輯隊伍等資源。

今年3月，騰訊以33.17億元購入新麗傳媒27.64%股份，以31.72%的持股比例代替光線傳媒成為其第二大股東，彼時新麗傳媒的估值為120億元，騰訊的入局也意味著其第三次IPO的再次折戟。

在受讓光線傳媒的股權之后，騰訊于短短幾個月間又收購了新麗傳媒除核心股東和管理層之外約12.36%的股份，這部分股權包括了大批明星、導演以及萬達等投資機構持有的股權，騰訊對新麗傳媒的持股比例也達到了44.08%，成功超越創始人曹華益成為第一大股東。

不過，155億的估值也有一定條件。公告顯示，閱文集團將分三年支付50億現金對價，而作為對賭，新麗傳媒承諾2018-2020年連續三年的凈利不低于5億、7億和9億共計21億元。如果對賭失敗，閱文集團支付給賣方的對價將相應扣減。

這樣的對賭條件對于新麗傳媒來說壓力不可謂不大。收購公告披露的財務數據顯示，新麗傳媒2017年除稅后純利為3.76億元，2016年除稅后純利為1.61億元。截至2017年底，新麗傳媒未經審核的資產總值及資產凈值分別為41.18億元及12.99億元。

這樣的收入和盈利狀況，想要未來3年達到21億凈利，新麗傳媒任重道遠。2016年底，付費閱讀曾使閱文第一次實現扭虧為盈，如今，向IP開發發力的閱文，會形成更有說服力的商業模式嗎？這有待看其進一步的發展。

《中國經濟信息》綜合報道