我國證券咨詢機構存在問題分析①

楊艷 李文國

摘 要：目前我國證券咨詢機構對于機構投資者的服務模式已趨于成熟，但對占中國股票交易量絕大部分的個人投資者，其所能提供的專業支撐還很薄弱。本文對證券咨詢行業存在的問題進行研究，并找到合理的解決方案，對于促進證券咨詢行業的發展具有非常重要的現實意義。

關鍵詞：證券咨詢行業 經營模式 投資者 政府監管

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）02（b）-034-02

1 研究綜述

目前，國內外對證券咨詢機構的運營模式和存在問題的研究比較多，很多學者紛紛從不同的角度分析了證券咨詢機構存在的問題，并提出了對于這些問題的政策建議。以下梳理了相關文獻的研究內容。

市場研究小組（2008）認為我國證券咨詢業存在的問題大致有：咨詢機構市場規模較小，高精尖人才供給不足，盈利水平不高且抗風險能力比較弱；證券咨詢的建議準確性低，大多是夸大其實；違法違規比較常見。侯外林（2010）認為證券市場上信息量巨大但有價值的信息匱乏，信息的產生過程不夠規范且可信度不高；互聯網的普及，通過互聯網進行的非法證券咨詢活動也屢禁不止；現行證券投資咨詢相關法律法規中管制過度和監管空白同時存在，有些盡管有法律規定，但是相應的配套措施空白等。所以要想解決證券咨詢行業的問題，首先要做的就是完善現行的證券投資咨詢法規制度。林豪杰（2012）在《中原證券股份公司證券投資咨詢業務研究》一文中談到，要更好的發展該公司的證券投資咨詢業務應該在提高本公司證券研究部門工作效率的基礎上進行差異化研究；要提高現有研究成果轉化效率；在監督方面要提高政府監管與公司內部管理相結合的效率等。王克強（2015）認為目前證券投資顧問業務的市場規模與其龐大的市場需求相比明顯偏小，行業的成長空間非常巨大。

2 證券咨詢機構發展的現狀

證券市場上大量的個人投資者本身不具備收集、整理、分析證券市場信息的能力，所以個人投資者可以借助于投資顧問對證券市場信息的獨到理解和專業判斷，更好地把握交易機會獲得可觀的投資回報，也就是說專業證券咨詢機構擁有廣闊的市場空間。隨著證券投資市場的蓬勃發展，我國證券投資咨詢行業整體水平不斷提高。中國證券業協會稱，截至2014年底，由證券業協會統計出的證券投資咨詢機構總數是84家，證券投資咨詢行業目前的發展狀況有以下幾點。

2.1 公司的規模

證券咨詢行業中占多數的證券咨詢機構規模比較小、業務空間狹窄、專業能力比較弱、公司可開展的業務類型比較單一。據有關部門統計，目前國內證券咨詢公司注冊資本金過千萬的僅僅20多家。從各個公司注冊資本規模、從業人員專業素質、開展業務的營業收入來看，我國的證券咨詢機構數量雖然很多但是整體實力較弱，那些規模大、擁有特色投資咨詢服務且在證券咨詢市場有一定占有率的競爭力強的公司比較少，另外證券咨詢行業內缺乏具有公信力的龍頭企業使得行業內的整合出現一定的困難。

2.2 證券咨詢機構從業人員專業素質和團隊的研究水平

證券咨詢行業的從業人員的專業素質有了一定的提高，但出現了良莠不齊的狀態。理論上來說證券咨詢行業的從業人員都要通過考試獲得證券從業資格證書，這在一定程度上保證了證券咨詢行業從業人員的專業素質，但是實際操作過程中，證券咨詢公司的銷售部門往往會更關注員工的營銷能力而忽略員工是否具備證券從業的資格。我國證券市場已發展20多年，證券咨詢的研究水平有了大跨越式的進步，已有相當一部分的證券投資咨詢公司構建了比較完善的研究體系，雖然可以向投資者提供數量可觀的研究產品但是與國外的證券咨詢機構相比差距還是很明顯。比如在研究方法上我國定量多于定性、研究結論上模糊多于清晰、研究思維仍然停留在信息整理層次、研究水平不能夠與時俱進、研究分工很不明確。

3 證券咨詢機構發展存在的問題

盡管證券咨詢機構經歷了20多年的發展，但其業務內容較為單一，有實力的高端人才比較緊缺的現象仍然很明顯，在我國證券市場上的個人投資者，通常不具有證券方面的專業知識，所以他們對咨詢信息過于依賴，證券咨詢機構為了吸引個人投資者的注意往往給出較為正面的咨詢信息，對于負面性信息盡量回避，看分析就更少了。對于收益率方面變相保證，咨詢行為合規性較差，違法違規較為普遍。目前突出的問題如下。

第一，投資人依據咨詢意見進行的投資，收益很多時候不盡如人意，在市場不景氣的情況下，投資者遭受較大虧損是很常見的，因此投資者會有很多的不良情緒。

第二，一些證券分析師或證券咨詢機構的營銷人員變相承諾收益率。

第三，一些證券咨詢機構在研究方面投入不足，不能對證券市場及證券市場的信息進行客觀公正的評價，不能令投資者滿意。

第四，一些投資者對證券咨詢機構的服務期限和服務收費情況不滿意，要求退款時困難重重。

第五，某些咨詢公司的業務重心在于開發新客戶，對于簽約之后的客戶維護不重視。這種不規范的經營行為不僅有損于投資者的利益，也有損于證券咨詢業的聲譽，這對證券咨詢行業的發展非常不利。投資者對證券咨詢公司提供咨詢服務滿意率低，將導致投資者在服務期結束后拒絕繼續與該機構續約。《證券時報》的一篇報道：在對深圳投資咨詢業調研后發現，最近兩年投資咨詢公司客戶在合約到期后續費比率平均不到6%。這足以說明投資者對部分咨詢公司提供的咨詢服務并不滿意，因此導致證券咨詢公司業務收入過于依賴新發掘的客戶，這就使得咨詢公司的收入很不穩定，投資咨詢機構和業務人員為了自身利益最大化就會采取有損于投資者的短期行為。

4 我國證券咨詢機構問題成因分析

4.1 我國證券市場本身不規范，市場的大幅波動對業務沖擊影響很大

我國證券市場發展時間短，規范性方面還很不足。如上市公司公告的業績存在作假的現象，這樣證券分析師就很難以此建立投資價值分析模型；內幕交易盛行，市場的公平交易很難得到保障。我國的證券咨詢行業是隨著證券市場的發展而發展的，在證券市場上沒有形成良好的交易環境的情況下，證券咨詢公司推薦表現良好的股票是不可能的。證券咨詢行業和中國經濟的發展、證券市場的興衰息息相關。從2001年6月～2005年末，4年半的時間內上證綜指收盤點位從2218.02點一直跌到1161.05點，跌幅高達47.65%；期間最高2245.43點，最低998.22點，振幅高達56.3%。由于證券市場長時間不振，對證券咨詢行業的業務開展沖擊很大。

4.2 我國投資者證券相關知識欠缺且從業人員專業素養偏低

我國個人投資者中，對于證券知識一點也不了解的占相當大的比例。這些投資者僅僅看到了證券市場能夠在短時間內給他們帶來財富，對于市場中存在的風險，他們總是選擇忽視。他們對于《證券法》中規定的證券咨詢機構的違法行為也不清楚，所以當咨詢機構采取變相保證收益的方法吸引客戶時，投資者在利益的驅使下很樂意與咨詢機構簽訂咨詢合同。但事實上投資者的收益是很難得到保障。證券咨詢行業屬于智力密集型的行業，證券投資咨詢機構的從業人員在開展業務過程中會掌握很多的客戶信息，而且證券咨詢師能夠熟練地應用各種投資工具，在這種情況下，從業人員很可能為了自身利益最大化而做出有損客戶利益的行為，所以良好的職業道德修養和強烈的社會責任感是證券咨詢業從業人員必須要具備的。我國證券投資咨詢業經過20多年的發展，行業內對從業人員的管理逐步規范化，要求從業人員考取證券從業資格證書且有年檢制度，這種從業要求是好的，但在實際執行過程中，部分會員制投資咨詢公司偏重業務擴張，而輕視內控管理，對公司從業人員是否具備從業資格并不看重，所以導致行業內從業人員的素質偏低。

4.3 監管力量不足

證券咨詢機構之所以敢違反《證券法》的有關規定，很大一部分原因是相關的監管部門監管不到位，而監管力量的不足直接導致了監管不到位。以廣州證管辦為例，廣州證管辦成立機構監管二處對咨詢機構進行監管，是全國唯一設立專門機構對證券投資咨詢機構進行監管的證監會派出機構，但監管人員僅有3人，且還要負責對基金管理公司、會計師事務所等中介機構的監管，監管力量明顯不足。而證監會及其派出機構對證券咨詢機構和咨詢人員的具體咨詢行為不便于實施檢查，而且大多數的規范行為條款并沒有相應的處罰，無法執行，也不利于市場有效監管。

5 我國證券咨詢機構發展的對策建議

5.1 投資者方面

媒體加強對投資者證券相關知識的宣傳教育，提高民眾對證券市場以及證券法律、法規的了解，避免掉入非法證券咨詢活動的陷阱，在接受證券服務時要提高風險意識。這樣投資者在咨詢機構表明保證收益率、分享證券投資收益時就會提高警惕，并且在發現公司存在違法違規行為時向相關部門舉報。

5.2 行業自律方面

開展針對咨詢機構的評級、行業自律方面的工作。為了監督證券咨詢機構的行為、保障廣大投資者的權益，證監會和證券行業協會可以對證券咨詢機構在資信、業務能力方面進行評級，評級的結果在主流媒體上公開。這樣既可以給市場上的中小投資者提供好的參考，避免投資者上當受騙，也可以促進咨詢市場的優勝劣汰。

5.3 法律完善方面

明確證券咨詢機構的法律地位，完善有關證券投資咨詢機構、業務及從業人員的管理規定，對于存在的違法行為要做到有法可依，并且在懲罰的規定方面要細致，處罰的力度要大。進一步明確和強化媒體在證券投資咨詢信息披露中的義務和責任。進一步明確對證券投資咨詢的監管權限。

①基金項目：本文為2015年度沈陽市哲學社會科學專項資金資助重點課題“十三五期間沈陽市轉變經濟發展方式的路徑研究”（015045）階段成果之一；也是遼寧省普通高等學校創新創業教育試點專業——沈陽工學院金融學建設的階段性成果之一。