互斥項目投資決策綜合指標研究

韓正民

【摘 要】互斥項目投資決策是財務決策的難點。為降低投資風險，實現科學決策，文章從動態決策指標和靜態決策指標類比的角度，對傳統決策指標進行分析和評價，提出一個具有普適性的綜合決策指標，以適用于所有類型互斥項目的投資決策，方便廣大財務工作者進行投資決策。

【關鍵詞】互斥項目；投資決策；類比法；綜合指標

【中圖分類號】F275 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2018）06-0030-02

互斥項目是指多個互相排斥、不能同時并存的項目。互斥項目投資決策是指通過一定的決策指標和方法，在多個互斥項目中找出一個最佳投資項目的決策過程。

1 互斥項目投資決策影響因素

（1）收益額。收益額是項目投資獲得的收入總額扣除全部費用以后的余額，是投資決策的產出因素。收益是項目投資的根本追求，是投資活動獲得的回報。在其他因素相同的情況下，項目收益額越大越好。

（2）投資額。投資額是項目投資投入的全部費用，是投資決策的投入因素。投資額是項目投資付出的代價。在其他因素相同的情況下，項目投資額越小越好。

（3）回收期。回收期一般是指項目從建設開始到收回全部投資所需的時間，是投資決策的時間因素?；厥掌谑腔厥胀顿Y所用時間的多少。在其他因素相同的情況下，回收期越短越好。

2 互斥項目投資靜態決策指標

投資決策靜態指標不考慮資金時間價值因素。用3個靜態決策相關指標進行組合，可得出3個靜態決策指標，分別如下。

（1）收益率。收益率是項目收益額和投資額之間的比率，反映產出和投入的對比關系。收益率=收益額/投資額×100%。收益率綜合考慮了項目的產出因素和投入因素，反映項目的盈利水平。在不考慮時間因素的情況下，收益率越大越好，表示以較小的投入獲得了較大的回報。收益率沒有考慮時間因素，不能用于回收期不同的互斥項目的投資決策。

（2）年均收益額。年均收益額是項目收益額和投資回收期之間的比值，反映產出和時間的對比關系。年均收益額=收益額/回收期。年均收益額綜合考慮了項目的產出因素和時間因素，反映項目的盈利速度。在不考慮投入因素的情況下，年均收益額越大越好，表示單位時間（每年）可獲得較大的回報。年均收益額沒有考慮投入因素，不能用于投資額不同的互斥項目的決策。

（3）年均收益率。年均收益率是收益率和回收期之間的比率。年均收益率=投資收益率/回收期。

從以上公式可以看出，該指標綜合考慮了投資項目的投入因素、產出因素及時間因素，既反映了項目的盈利水平，又反映了項目的盈利速度。年均收益率是正向指標，指標值越大越好。

3 互斥項目投資動態決策指標

財務學的一大貢獻是考慮資金時間價值，所以動態決策指標比靜態決策指標科學。動態決策的投資額、產出額及回收期3個因素分別用凈現值、原始投資額現值和年金現值系數表示。把這3個動態決策相關指標進行組合，可得出3個動態決策綜合指標。

（1）凈現值率。凈現值率相當于靜態指標中的收益率。凈現值率=凈現值/原始投資額現值×100%。凈現值率綜合考慮了投入因素和產出因素之間的對比關系，反映項目的盈利水平。在不考慮時間因素的情況下，凈現值率越大越好，表示以較小的投入獲得較大的回報。凈現值率沒有考慮時間因素，不能用于年金現值系數不同的互斥項目的決策。

（2）年均凈現值。年均凈現值相當于靜態指標中的年均收益額。年均凈現值是將凈現值化為等額年金的形式。年金現值系數（P/A，i，n）的大小取決于折現率和期限，在折現率相同的情況下，期限越短則年金現值系數越小。年均凈現值率=凈現值/年金現值系數。年均凈現值綜合考慮了投資項目的投入因素和產出因素，反映項目的盈利速度。在不考慮投入因素的情況下，年均凈現值越大越好，表示每年可獲得較大的回報。年均凈現值沒有考慮投入因素，不能用于原始投資額現值不同的互斥項目的決策。

（3）年均凈現值率。年均凈現值率是本文在對動態指標和靜態指標類比的基礎上，設計出的一個綜合決策指標。年均凈現值率相當于靜態指標中的年均收益率。年均凈現值率=凈現值率/年金現值系數（理論公式）。

年均凈現值率綜合考慮了投入因素、產出因素及時間因素，既反映了項目的盈利水平，又反映了項目的盈利速度。年均凈現值率是正向指標，指標值越大越好。需要說明的是，由于互斥項目是同一行業中的不同項目，所以計算凈現值、原始投資額現值及年金現值系數時采用的折現率是相同的，折現率并不是互斥項目投資決策的影響因素。

4 年均凈現值率在互斥項目投資決策中的應用

4.1 互斥項目的類型

互斥項目投資決策相關因素是收益、投入和時間，這3個因素的排列組合可推導出8種類型的互斥項目：①凈現值相同、原始投資額現值相同、年金現值系數相同的互斥項目；②凈現值相同、原始投資額現值相同、年金現值系數不同的互斥項目；③凈現值相同、原始投資額現值不同、年金現值系數相同的互斥項目；④凈現值不同、原始投資額現值相同、年金現值系數相同的互斥項目；⑤凈現值相同、原始投資額現值不同、年金現值系數不同的互斥項目；⑥凈現值不同、原始投資額現值相同、年金現值系數不同的互斥項目；⑦凈現值不同、原始投資額現值不同、年金現值系數相同的互斥項目；⑧凈現值不同、原始投資額現值不同、年金現值系數不同的互斥項目。

4.2 年均凈現值率的應用

根據年均凈現值率計算公式，8種互斥項目的決策方法如下。

（1）對于凈現值相同、原始投資額現值相同、年金現值系數相同的互斥項目。決策方法：由于3個決策相關指標均相同，所有項目的年均凈現值率均相等，所以可選擇任一投資項目。

（2）對于凈現值相同、原始投資額現值相同、年金現值系數不同的互斥項目。決策方法：由于年金現值系數不同，年金現值系數最小時，年均凈現值率最大，所以選擇年金現值系數最小或年均凈現值率最大的投資項目。

（3）對于凈現值相同、原始投資額現值不同、年金現值系數相同的互斥項目。決策方法：由于原始投資額現值不同，原始投資額現值最小時，年均凈現值率最大，所以選擇原始投資額現值最小或年均凈現值率最大的投資項目。

（4）對于凈現值不同、原始投資額現值相同、年金現值系數相同的互斥項目。決策方法：由于凈現值不同，凈現值最大時，年均凈現值率最大，所以選擇凈現值大或年均凈現值率最大的投資項目。

（5）對于凈現值相同、原始投資額現值不同、年金現值系數不同的互斥項目。決策方法：選擇年均凈現值率最大的投資項目。

（6）對于凈現值不同、原始投資額現值相同、年金現值系數不同的互斥項目。決策方法：由于凈現值不同、年金現值系數不同，所以選擇年均凈現值最大或年均凈現值率最大的投資項目。

（7）對于凈現值不同、原始投資額現值不同、年金現值系數相同的互斥項目。決策方法：由于凈現值不同、原始投資額現值不同，所以選擇凈現值率最大或年均凈現值率最大的投資項目。

（8）對于凈現值不同、原始投資額現值不同、年金現值系數不同的互斥項目。決策方法：選擇年均凈現值率最大的投資項目。

由以上決策過程可以看出，年均凈現值率作為互斥方案動態綜合決策指標，其指標值綜合反映了項目的映盈利水平和盈利速度，而且適用于所有類型互斥項目的投資決策。年均凈現率的應用既可以提高財務決策的科學性，又可以降低財務決策的難度和風險，是一個值得廣大財務人員學習和應用的綜合決策指標。

參 考 文 獻

[1]張曉天.財務管理[M].北京：北京工業大學出版社，2010.

[2]孔德蘭，許輝.財務管理[M].大連：東北財經大學出版社，2012.

[3]劉希周.投資項目互斥方案決策分析方法評價[J].經濟研究導刊，2010（4）：168-169.

[責任編輯：鄧進利]