基于百度指數(shù)的投資者關注度對股票市場表現(xiàn)的影響

柏正健 方華

摘要：本文基于投資者是資本市場的驅動力量這一觀點，以百度指數(shù)中“股票”、“牛市”、“熊市”的相關搜索數(shù)據(jù)與滬深300指數(shù)的收益率進行格蘭杰因果檢驗。研究結果發(fā)現(xiàn)：上述三個關鍵詞均對滬深300指數(shù)的收益率有影響，在對股指收益率上漲與牛市搜索、股指收益率下跌與熊市搜索的Granger檢驗中發(fā)現(xiàn)，熊市搜索對股指收益率下跌有影響。

關鍵詞：投資者關注度;滬深300;百度指數(shù)

引言

在我國資本市場中，一般投資者大約占全部投資者總額的75%以上，面對A股市場的2000多只股票，投資者將會盡自己最大的努力去搜索關于自己投資的股票的相關信息，對市場進行強烈的關注，然后去做出自己的投資判斷。因此研究投資者對于股市的判斷過程、預測過程，不僅對研究如何對相關證券定價有利，而且對判斷投資者的決策是否理性也有很大的幫助。

由于近年來我國互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，廣大投資者獲取關于股市信息的手段不斷豐富，因此投資者從網(wǎng)絡獲得相應股票數(shù)據(jù)，對市場進行深入研究也就更加頻繁，因此對于投資者在復雜網(wǎng)絡信息的影響下而對股票市場產(chǎn)生的影響就有很大的現(xiàn)實意義。而以百度指數(shù)的搜索數(shù)據(jù)這一指標去評價普通投資者的關注度能較為準確地反映投資者對相應關鍵詞的關注程度的大小。

本文在前人研究的基礎上， （1）引入了整體指數(shù)與百度指數(shù)中的搜索關鍵詞“股票”來研究二者的關系; （2）引入“牛市”、“熊市”等專業(yè)詞匯作為關鍵詞分別探索與滬深300指數(shù)漲跌的相關研究。

1、研究設計

百度指數(shù)是以使用百度的海量網(wǎng)民的行為數(shù)據(jù)為基礎的數(shù)據(jù)分享平臺，其中不僅包含電腦端客戶搜索數(shù)據(jù)同時也包含了百度手機端的相應搜索數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有全面、客觀等特點，能夠反映出我國投資者通過百度引擎去搜索的真實數(shù)據(jù)，而百度也是國內(nèi)目前最大的搜索引擎，能夠較為準確的反映投資者的關注度。本文選取了2017年4月至2018年4月的相關數(shù)據(jù)，而滬深300的數(shù)據(jù)取自wind客戶端，為了保持時間一致性，也選取了相對應時間的數(shù)據(jù)進行分析處理。

1.1 數(shù)據(jù)處理

本文對滬深300的收益率定為對數(shù)差分的結果：即

RH=Ln（Ht） - Ln[Ht-1）

其中Ht為滬深300指數(shù)的每日收盤價。該方法能夠較為準確反映相關指數(shù)收益率的情況。

本文中對于投資者關注度的數(shù)據(jù)取自我國目前國內(nèi)最大搜索引擎公司百度公司的百度指數(shù)數(shù)據(jù)來進行分析。我們在對相關數(shù)據(jù)分析的過程中剔除了相關節(jié)假日的影響，從而能夠更夠準確的反應百度搜索指數(shù)與滬深300股票指數(shù)之間的關系。

我們將百度指數(shù)的變化率定義為如下的公式：

lt=Ln（At） - Ln（At-i）

其中，百度搜索指數(shù)變化率定義為lt，At表示百度搜索指數(shù)。

1.2 描述性統(tǒng)計

將滬深300收益率與股票搜索變化率、牛市搜索變化率、熊市搜索變化率放在同一坐標系中進行觀察（如下圖1所示），給予第一步的初步影響。其中顯示出指數(shù)收益率變化不大，但是我們可以看到相關關鍵字搜索偶爾處于劇烈波動之中，相關原因也可以在下文中進行探索。

2、Granger影響檢驗結果

2.1 相關數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

為了避免相應的偽回歸的問題，先對上述獲得數(shù)據(jù)：滬深300指數(shù)、股票搜索指數(shù)、牛市搜索指數(shù)、熊市搜索指數(shù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文使用Eviews8.0對上述數(shù)據(jù)使用最常用的ADF方法進行平穩(wěn)性檢驗。得到如下結果（如表1所示）。

對滬深300指數(shù)收盤價進行單位根檢驗，顯示不平穩(wěn)，因此對其一階差分進行檢驗，拒絕原假設，顯示一階差分序列為平穩(wěn)序列。所以可以得知其收益率序列為平穩(wěn)序列。而對百度指數(shù)搜索的相關數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)檢驗時，均顯示為平穩(wěn)序列。

2.2 百度搜索指數(shù)與股指收益的Granger檢驗結果

在證明了數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性之后，我們對百度搜索指數(shù)與股指收益進行Gronger檢驗，得到如下結果（如表2所示）。表2百度搜索指數(shù)與滬深300收益率的格蘭杰因果關系研究結果

通過對表2的研究結果進行分析，我們得出其中對股票、牛市、熊市這三個關鍵詞進行搜搜我們發(fā)現(xiàn)均與滬深300的收益率具有單項的格蘭杰因果關系，其中我們發(fā)現(xiàn)對關鍵詞“股票”、 “牛市”、 “熊市”進行搜索的結果可以解釋股票收益率的變動，因此投資者對于證券市場的關注會對證券市場有一定的影響，而在滬深300收益率的變化對這三個關鍵詞沒有解釋效果，因此也可以認為證券市場的變動可能并不會讓投資者關注度產(chǎn)生大的變化。

2.3 牛市、熊市搜索指數(shù)與收益率變化的Granger檢驗結果

此時，我們對相應的搜索指數(shù)與收益率的變化進行研究，我們選擇上漲時的牛市搜索指數(shù)，下跌時的熊市搜索指數(shù)，得到如下結果（如表3所示）。

表3牛市、熊市與收益率變化的格蘭杰因果關系研究結果

上述結果說明，在收益率上漲時，對搜索牛市關鍵字沒有較大影響，且搜索牛市關鍵字對股市上漲也無較大影響，但是在熊市搜索時，對股指收益率下跌具有一定的影響。

3、結論與建議

通過上述檢驗，我們可以得出以下幾點結論：

（1）股市收益率的變化并沒有對百度指數(shù)關于“股票”、“牛市”、 “熊市”這三個關鍵詞的搜索產(chǎn)生影響，但是這三個關鍵詞的搜索卻對滬深300指數(shù)收益率有影響。

上述研究結果可能是由于普通投資者是股票市場的驅動力量，因此體現(xiàn)出投資者對于股市的狀況保持的預期將會顯著影響股市收益率的變化。因此對于政策制定而言，國家也需要更多的考慮廣大投資者的情緒，對于相關政策制定對于市場具有重大影響的，需要逐步推進，不得操之過急，防止引起市場的強烈變化而導致更壞的連鎖反應，因此對于決策層更多的需要考慮到整體的不理性，目前A股市場的非理性因素仍然占據(jù)著主導，投資者對于市場盲目追漲殺跌的傾向較為嚴重，而從本文研究的投資者關注度看來，投資者仍然在基于自己的預期行事，因此政策制定也需要更加的謹慎。

（2）股市收益率的上漲下跌并沒相應的影響投資者對于熊、牛市關鍵字的搜索，但是在熊市中，熊市關鍵字搜索的增多將對收益率的下跌產(chǎn)生一定的影響。

這一方面說明了在上漲時投資者的情緒更加高漲，對于市場可能并不像一般的操作謹慎，更加大膽，不做更加詳細精確的分析，另一方面也表明對于股市下跌而言，投資者的恐慌心理會加大，從而更多關注市場，分析市場，也從側面表明，相對于整個市場而言，投資者表現(xiàn)的不理性，對于上漲的盲目樂觀與下跌的悲觀加劇，導致A股市場動蕩性更強。因此，也需對于整體市場投資者進行相關投資教育，A股市場也可以發(fā)展的更加理性、健康，從決策層來講，需要考慮到市場的非理性，政策制定也就更需要考慮相關政策的波動性，防止出現(xiàn)恐慌性暴跌也是我國目前一個較為關鍵的階段，且由于我國目前缺乏較好的做空市場的工具，因此股市跌相對而言也是投資者更為關心的事實，所以政策更加需要維護股市可能下跌的恐慌心理。

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