從“兩控”看白酒企業經營情況及行業變遷

□（電子科技大學經濟管理學院 四川成都610054）

一般來講“兩控”是指企業的存貨管理控制和應收賬款管理控制。存貨和應收賬款的管理控制對于企業具有重要意義，當企業處于高速成長時，存貨和應收賬款將隨業務規模的不斷擴大而增長，從而可能導致資金占用、資產周轉率降低、管理成本增加等諸多問題，甚至使企業資金周轉困難，導致財務危機的出現。因此，存貨和應收賬款的管控問題不容忽視。本文從存貨及應收賬款管理的角度簡要分析茅臺、五糧液、瀘州老窖三家白酒企業的經營情況及行業變遷情況。

一、我國白酒行業的基本情況

白酒行業是我國典型的傳統歷史文化產業。我國白酒產業歷史悠久，在經歷了數千年的演進及技術革新后，白酒產業已經位列世界六大蒸餾酒之一。白酒產業具有典型的地域特征。釀酒尤其是釀制好酒，特別講究“水、土、氣、微、生”等因素的綜合協調?？v觀當今白酒產業競爭格局，長江中上游名酒帶已經形成了絕對的競爭優勢，在這里云集了茅臺、五糧液、瀘州老窖、郎酒、劍南春、水井坊等眾多優質白酒企業。2017年，四川省政府又下發了《關于推進白酒產業供給側結構性改革加快轉型升級的指導意見》，可見政府對白酒產業持續發展的重視及期待。

二、三大白酒企業存貨及應收賬款分析

筆者從茅臺、五糧液、瀘州老窖三家企業近年的財務數據入手，對三家企業的存貨及應收賬款進行分析。

（一）存貨。對于白酒企業來講，存貨主要包括釀制好的基礎酒、庫存成品酒等。

1.存貨周轉情況。

（1）存貨周轉率。存貨周轉率在企業管理決策中被廣泛地使用，是企業營運能力分析的重要指標之一。存貨的周轉率越高說明企業的資金利用率越高，一定程度上能夠解決企業流動性以及短期償債能力。存貨周轉率計算公式為：存貨周轉率=營業成本/存貨平均余額。按照上述公式，分別計算茅臺、五糧液、瀘州老窖2009—2016年期間的存貨周轉率，具體見表1和圖1。

如果僅從財務數據上看，2009—2016年茅臺的存貨周轉率一直非常穩定，五糧液以及瀘州老窖在2011年和2012年出現小幅提升。主要原因是上一個白酒黃金十年的巔峰期正是2011年到2012年期間，由于消費市場的需求旺盛，白酒企業出現供不應求的局面，因此存貨周轉速度變快。國家出臺的限制“三公”消費政策的影響在2013年、2014年開始顯現，而2016年存貨周轉情況明顯加快，表明行業已經出現恢復性的增長。

（2）存貨周轉周期。存貨周轉期主要是指存貨從形成到被客戶接受期間的時間長短，經過計算，三家企業的存貨周轉期如表2、圖2所示。

從存貨周轉來看，2009—2016年期間茅臺的存貨周期在1 608天—2 587天之間，遠遠高于五糧液及瀘州老窖。五糧液及瀘州老窖的存貨周轉周期基本與行業平均水平持平。從短期償債能力及流動性管理來講，五糧液及瀘州老窖做得更優秀些。

2.影響存貨周轉的因素分析。

（1）企業對存貨的界定標準。不同白酒企業對存貨的界定標準不同影響存貨周轉率，有的企業將存貨界定為當下的庫存商品；有的企業將基礎酒等界定為存貨，而有的企業將基礎酒計為原材料。

（2）存貨周轉受消費市場環境影響。消費市場環境好，消費需求量大，如果企業此時對市場需求量預判出現偏差，則會出現存貨周轉效率的變動。

（3）存貨周轉受企業生產調度戰略影響。白酒企業自身的生產經營調度水平以及營銷管理水平會直接影響“供需平衡”，產品滯銷會造成周轉效率的降低，產品供不應求會導致周轉效率的提升，從而造成存貨周轉效率的波動。

（4）營銷概念的需要會影響存貨周轉效率的變化。企業從營銷的角度強化實際存儲“年份”概念會影響存貨周轉率，比如近年來興起的“瓶儲年份酒”概念。如果強化年份概念，人為地增加庫存商品的存儲年限，則存貨周轉周期自然變長，反之存貨周轉周期則變短。

（二）應收賬款及預收賬款。

1.應收賬款。

（1）應收賬款周轉率。應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額。根據2009—2016年三家企業的財務報表數據，計算出應收賬款周轉率（見表3）。

從以上分析可以看出，自2011年起茅臺的應收賬款周轉率管理水平明顯強于五糧液和瀘州老窖，五糧液自2011年開始應收賬款周轉率逐步降低，應收賬款周轉率的降低在一定程度上反映了市場環境的急速下滑。瀘州老窖的應收賬款周轉率一直保持平穩。從三家企業數據所體現的行業情況來看，限制“三公”消費政策的出臺以及后來一系列限酒令在2014及2015年期間對白酒企業帶來了很大的影響，市場環境持續惡化。

（2）應收賬款周轉效率對白酒企業經營管理的影響。就白酒制造企業而言，應收賬款主要反映了白酒制造企業對下游合作伙伴的受信程度及話語權，也側面反映了企業品牌的號召力，以及市場的景氣程度。一方面，企業需要盡可能多地擴大銷售額或者銷售量。另一方面，酒類商貿流通企業會根據市場實際消費者的動銷速度選擇備貨。供需雙方的談判情況會隨著市場情況而變化，市場景氣則應收賬款比例減小，應收賬款周轉效率提高，反之則效率降低。此外，應收賬款對于白酒制造企業來講也相當于資金投入，會占用企業資金資源，如周期過長會增加企業資金成本，從而影響企業的再生產能力。

表1 三大白酒企業2009-2016年存貨周轉率

圖1

表2 三大白酒企業2009-2016年存貨周轉期

圖2

表3 三大白酒企業2009-2016年應收賬款周轉率?

2.預收賬款。茅臺、五糧液、瀘州老窖這三家企業在行業里具有較強話語權，基本采取“先款后貨”的模式實施銷售，因此應收賬款比例較小，即便有應收賬款也可能是其他應收款或者核心戰略合作伙伴的欠款，因此重點對預收賬款指標進行分析。

（1）預收賬款比率。預收賬款比率=平均預收賬款余額/營業收入。根據2009—2016年三家企業的財務報表數據，計算出預收賬款比率（見表4）。

從預收賬款比率可基本分析出與應收賬款相同的情況，唯一的差異是瀘州老窖在2014年預收賬款的比例較高，通過年報數據發現瀘州老窖的主營業務收入在2014年降到了最近幾年的新低，因此不難理解，銷售的不景氣已經在2014年的報表中釋放完畢。2015年及2016年五糧液及茅臺的預收賬款比重逐步增加，說明行業一定程度上實現了恢復性的增長。瀘州老窖的預收賬款比例一定程度上反映了瀘州老窖理順渠道轉變營銷模式的結果，從傳統的“壓貨式營銷”向“直控終端+配額式計劃管理”營銷模式轉型，另外從2015年及2016年財務報告中主營業務收入數據的變化也可以證明。

（2）預收賬款周轉周期。預收賬款周轉期=（預收賬款/營業收入）×365天。根據2009—2016年三家企業的財務報表數據，計算出預收賬款周轉周期（見表5、圖3）。

通過以上數據可以看出，茅臺對下游供應商資金占用周期從2015年開始逐步超越五糧液及瀘州老窖，原因之一是自2014年以來茅臺銷售增速明顯快于五糧液及瀘州老窖，同時也說明茅臺的品牌號召力及渠道影響力大于五糧液及瀘州老窖。

（3）預收賬款對企業經營管理的影響。預收賬款周轉周期反映的是企業對供應鏈下游資金占用時間的長短，由于這種供應鏈資金融資方式本身沒有成本，能夠減輕企業的資金成本。企業可將占用的部分資金用于投資活動，從而給企業創造更多的利潤。預收賬款還是企業品牌經營管理水平以及市場營銷水平的充分表達，它體現的是渠道商對品牌未來的預期，也是品牌持續擴大份額趨勢的最有力數據。

三、加強“兩控”管理的措施建議

（一）存貨管理的措施建議。白酒行業的存貨管理可以從兩個層面來思考。首先，從品牌及營銷管理的戰略角度考慮，因為白酒“酒是陳的香”的特殊屬性以及“瓶儲年份酒”概念的深入人心，要求白酒企業增加存貨。增加存貨數量以及延長存貨儲存期也就意味著企業在為未來蓄勢。其次，從財務及企業資金管理的角度來講，企業需要加快存貨的周轉，從而提高資金的利用率，讓企業資源創造更多的利潤。因此，企業應結合企業戰略對存貨進行管控，同時兼顧企業的短期利益和長期利益。

（二）應收賬款及預收賬款管理的措施建議。首先，企業應該革新營銷模式，增強企業的品牌影響力，由傳統的渠道驅動模式向品牌驅動模式轉變，從而增強企業的話語權，進而減少企業的應收賬款總額。其次，增加企業優質客戶數量，減少無效客戶，通過客戶資源提升品牌影響力，從而增強企業對渠道的話語權，降低企業應收賬款的比例。再次，企業應使供需關系合理化，調節市場供需平衡。企業可以結合市場情況按照“供給適當從緊”原則，一定程度上形成市場上的貨源緊俏，從而增強企業對下游渠道的話語權，降低應收賬款，增加預收賬款的比例。

表4 三大白酒企業2009-2016年預收賬款比率

表5 三大白酒企業2009-2016年預收賬款周轉周期(天)

圖3