恒大回A仍待時(shí)機(jī)

浩清

2016年年底，我曾撰文《恒大地產(chǎn)借殼上市時(shí)間緊迫》（刊發(fā)于《證券市場周刊》2016年第95期），主要闡述了中國恒大（03333.HK）在當(dāng)時(shí)高凈負(fù)債率的情況下，分拆恒大地產(chǎn)借殼深深房A（000029.SZ）重組上市的緊迫性。現(xiàn)在，近兩年的時(shí)間過去了，深深房A多次公告重組延期，如此延期了近兩年的借殼重組對中國恒大有多大影響？

負(fù)債率下降明顯

在2016年10月恒大地產(chǎn)公布借殼重組的時(shí)候，中國恒大負(fù)債率很高。根據(jù)其2016年中報(bào)，總資產(chǎn)為9999億元，所有者權(quán)益為660億元，負(fù)債率為93.4%，即使扣除收到客戶的預(yù)收賬款1190億元，負(fù)債率降為81.5%，凈負(fù)債率為432%（永續(xù)債計(jì)入負(fù)債）。直至2016年年底，中國恒大的負(fù)債率也沒有什么改善，負(fù)債率為94.1%，扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債率為79.7%，凈負(fù)債率為431.8%。

2017年2月和5月，恒大地產(chǎn)完成引入兩輪戰(zhàn)略投資者的增資工作，合計(jì)引入700億元，占恒大地產(chǎn)權(quán)益的26.12%，中國恒大全資子公司凱隆置業(yè)持有恒大地產(chǎn)73.88%權(quán)益。恒大地產(chǎn)在引入700億元戰(zhàn)投資金后的估值為2680億元。

根據(jù)中國恒大2017年半年報(bào)，已經(jīng)全部還清2016年底1129億元永續(xù)債，而且引入兩輪戰(zhàn)投資金，負(fù)債率下降到88.7%，扣除預(yù)收款項(xiàng)負(fù)債率為75.5%，凈負(fù)債率下降明顯，為240%。

2017年11月6日，恒大地產(chǎn)完成引入第三輪戰(zhàn)略投資者的增資工作，增資金額為600億元，按照其第三輪增資前3651.9億元的估值，第三輪戰(zhàn)略投資者占恒大地產(chǎn)增資后14.11%的權(quán)益。經(jīng)過三輪戰(zhàn)略投資者合計(jì)1300億元的增資，凱隆置業(yè)擁有恒大地產(chǎn)的股權(quán)稀釋到63.46%。

截至2017年年底，中國恒大的資產(chǎn)狀況大為改善，負(fù)債率為86.3%，扣除預(yù)收賬款的負(fù)債率下降到71.1%，凈負(fù)債率改善更為明顯，下降到183.7%。……