騰訊降速

張燕

剛剛結束的雅加達亞運會上，中國隊在《Arena of Valor》項目中收獲亞運會歷史上第一枚電競項目金牌。本屆亞運會，騰訊旗下共有三款游戲入選電競比賽項目，包括《英雄聯盟》、《Arena of Valor》（王者榮耀海外版）及《皇室戰爭》，占據了比賽項目半壁江山。

盡管在亞運會上大放光彩，但是剛剛交出2018年第二季度及上半年成績單的騰訊卻不得不面對游戲業務疲軟帶來的影響。

騰訊第二季度營收736.75億元，同比增長30%，凈利潤178.67億元，同比下降2%；上半年，騰訊營收1472.03億元，同比增長39%，凈利潤為411.57億元，同比增長26%。

按照非通用會計準則（即剔除投資部分收益），騰訊第二季度的凈利潤為197.16億元，同比增長20%；上半年的凈利潤為380.29億元，同比增長24%。與過去兩年接近50%的增長率來看，這只被外界看好的“股王”今年表現有所下降。

在被港媒戲稱為“全城呆等”的氛圍下，騰訊直到當天收市才遲遲公布財報，但是股價卻早已聞風而動，當日最高跌幅達到3.9%。截至9月3日前，騰訊的股價為332.8港元/股，與年初的475.6港元/股的高位相比，騰訊股價已經回落三成，市值蒸發了近1.36萬億港元。

主力游戲未能商業化影響騰訊游戲業務

從財報整體數據來看，游戲業務的營收下滑是造成目前騰訊股價持續下跌的重要原因。財報顯示，今年第二季度騰訊網絡游戲收入為252.02億元，同比增長6%，環比下滑12.36%。騰訊方面表示，游戲收入環比下降的主要原因是用戶將時間轉移到了尚未商業化的戰術競技類游戲，以及受到了新游戲發布排期及淡季的影響。

游戲一直以來都是騰訊最賺錢的業務。盡管近年來馬化騰一直在表態會盡力降低游戲收入在騰訊營收中所占的比例，但是目前游戲收入在騰訊總收入中的占比仍然超過1/3。

移動應用數據分析公司Sensor Tower的數據顯示，去年一年里，騰訊的王牌手游《王者榮耀》牢牢占據著全球iOS手游收入榜榜首的位置，不僅在2017年前三個季度創造了超過170億元的收入，還曾經創下過單日單款皮膚銷售額1.5 億元的紀錄。

從目前騰訊公布的數據來看，2018年騰訊游戲在移動端的表現或許已經很難復制去年的“榮耀”。第二季度，智能手機游戲收入共計176億元，同比增長19%，環比下降19%。PC客戶端游戲的數據同樣不容樂觀，共129億元，環比下降8%。

騰訊控股總裁劉熾平在8月15日晚的電話會議中稱，（智能手機游戲收入）環比下跌的原因有3個：用戶不再喜歡戰術比賽類游戲；7款游戲中有5款是在5月中旬后上市；第二季現有游戲的重點是運營和提高用戶量，而不是貨幣化。

據《中國經濟周刊》了解，業內對于此次騰訊游戲收入表現不佳早有預期。在財報公布前幾日，騰訊WeGame平臺僅僅上線5天的《怪物獵人：世界》因“部分游戲內容未完全符合政策法規要求，游戲被取消相應運營資質文件”，被政府相關管理部門勒令下架整改，停止游戲售賣。當日港股收盤，騰訊股價就下跌了2.43%。

方正證券分析師楊仁文認為，主力游戲未能商業化和新游戲發布推遲是導致騰訊游戲業務此次表現不佳的主要原因。從目前騰訊游戲的綜合表現來看，主力游戲《王者榮耀》今年春節后各項數據峰值回落，《QQ飛車》用戶日均活躍度斬半，大量用戶被分流至騰訊目前熱門的兩款 “吃雞”手游《絕地求生：刺激戰場》和《絕地求生：全面出擊》中。盡管這兩款游戲目前在國內“吃雞”類手游中表現優異，但是受到監管政策的影響，無法商業化。也就是說，盡管擁有巨大的用戶流量，這兩款《絕地求生》目前還未能給騰訊游戲帶來任何直接的收入。

據數據網站Steamcharts的統計，與今年1月份相比，8月底《絕地求生》最高同時在線玩家數減少197萬人，按照目前的人數下滑趨勢，最高同時在線玩家數或將跌破100萬。業內人士分析，如果遲遲拿不到版號，騰訊可能會錯過《絕地求生》紅利的“順風車”，變現前景并不樂觀。

增長乏力，投行下調騰訊預期

記者了解到，第二季度財報發布后，大部分投行都維持了對騰訊原有的“買入”評級，但高盛、富瑞、大和均不同程度下調了對騰訊的目標股價，其中大和下調最多，從原來的每股530港元下調到每股490港元。此外，包括摩根士丹利在內的幾家投行，則在騰訊業績發布前，就將其從行業首選組合列表中調出。

“游戲不是騰訊的全部，但是游戲業務表現不佳也讓業內對于騰訊未來的增長能力持有一份質疑。”一位不愿具名的投行人士對《中國經濟周刊》記者說，國內的幾家互聯網公司前幾年在股市上的表現都很亮眼，隨著移動互聯網流量紅利的消失，這些公司都不約而同地遇到了增長乏力的問題。尤其在游戲板塊，今年年初的監管政策無疑給整個行業都結上了一層寒霜。“目前來看，國內的幾家大型廠商近幾個月都明顯降低了新款游戲的推出速度。”

在該人士看來，游戲業務受滯并不僅僅是騰訊一家公司遭遇的問題。一方面，國內游戲用戶規模增長已經到了穩定狀態，趨于飽和；另一方面，受游戲版號暫停辦理的影響，包括網易在內的多家游戲公司都出現了股價大幅下挫的情況。

中國游戲出版物工作委員會的統計數據顯示，2018年1—6月，中國游戲市場實際銷售收入為1050億元，同比增長5.2%，增幅出現新低。

除了游戲，今年股價的“跌跌不休”也讓外界不由對騰訊捏了把冷汗。上述投行人士向《中國經濟周刊》記者分析說，如果游戲業務的增長速度繼續放緩，再加上沒有新的增長點促進的話，投行不排除會有繼續減持騰訊股票的可能性。“但是從目前騰訊的游戲儲備來看，下半年騰訊有望推出多款新游戲，再加上一直在擴展海外游戲市場，總體來看還是樂觀的。”

責編：周琦