“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響

陳子君 陳子路 卓曉宇

摘要：“一帶一路”戰略是近年來習近平主席提出的偉大戰略構想，“一帶一路”的建設和發展與資本市場的融資運作息息相關，發展相關的專項債券，有助于我國資本市場的繁榮發展。本文以“一帶一路”政策為背景，分析該政策對相關債務融資工具的影響。

關鍵詞：“一帶一路”；債務融資；熊貓債券

習近平主席綜合國際局勢和我國現狀提出適應我國目前經濟發展的“一帶一路”政策，對于中國經濟的發展和提高國際地位具有深遠的戰略性意義。“一帶一路”戰略，將成為中國經濟新的增長點。“一帶一路”的建設和發展離不開資本市場的融資運作，國內推出“一帶一路”專項債券，開辟專門資金渠道出境用于支持“一帶一路”項目建設，以充分利用國內低利率環境。大型的集團企業依托自身強大的綜合經營優勢，充分利用企業的各項資源，成為“一帶一路”建設的引領者。

一、相關研究現狀

（一）關于“一帶一路”政策的研究

李淼（2015）認為“一帶一路”基礎設施建設融資規模大，建設周期長，資金回收期長。繆林燕（2015）認為盡管在全球主要央行實施量化寬松貨幣的政策背景下，世界資金整體相對充裕，但“一帶一路”沿線地區經濟不發達，需要各類資金發揮自身優勢。劉芬（2015）認為目前，國家已經成立了絲路基金，而且亞洲基礎設施投資銀行也逐漸正常化運營，這將對“一帶一路”有關沿線國家的基礎設施建設提供資金支持。

（二）關于債務融資工具的研究

郭斌（2005）深入分析了影響企業債務融資方式選擇（企業是選擇銀行貸款還是發行債券）的因素。彭江等人（2012）深入探討了我國西北地區非金融企業債務融資工具推廣緩慢的原因。

我國對“一帶一路”政策的研究時間較短，缺乏一定的理論指導，將政策與債務融資相結合的分析少之又少。同時，有關“一帶一路”的研究多是從宏觀層面說明其給中國及世界經濟發展帶來的影響和貢獻，缺乏文獻針對“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響的研究。

二、“一帶一路”與債務融資

（一）理解“一帶一路”概念

“一帶一路”（簡稱One Belt One Road 或 Belt and Road）是“絲綢之路經濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的簡稱。是中國國家主席習近平在全球經濟緩慢復蘇、中國發展速度逐漸放緩、產能逐漸過剩的經濟情況下，提出的偉大構想。“一帶一路”戰略的實施，無論是對于我國還是其他國家均具有深刻且深遠的意義。“一帶一路”的參與者應不斷完善投融資機制，共同推進“一帶一路”的良好發展，推動世界經濟的發展。

（二）債務融資與金融合作

融資，顧名思義，是指為了獲得一定的資金而采取的貨幣手段。某種意義上指的是企業籌集資金或者貸放資金的行為以及過程。而債務融資主要指的是上市公司以發行債券或者借債的方式來集資。借債方獲得資金的同時還需要向債權人還本付息。

在國家或者地區之間的金融合作中，金融交易所市場起著至關重要的作用。“一帶一路”沿線66個國家共有63家證券交易所，大部分集中在歐洲和西亞等地區，是加深各方經濟交流的重要組成部分。“一帶一路”沿線交易所市值規模較小，產品結構較為單一，技術方面存在不足，且集中度較高（見表1）。

三、“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響

（一）有利于相關債務融資體系的規范

“一帶一路”建設促進了資源高效配置和市場深度融合，共同打造開放、包容、均衡、普惠的區域經濟合作架構。資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐。為推進“一帶一路”融資體系建設，深入貫徹黨的十九大精神，全面落實黨中央作出的“一帶一路”重大決策部署，在中方倡議和推動下，中國財政部與 26 國財政部共同核準了《“一帶一路”融資指導原則》（以下簡稱《指導原則》），17 國財長或財政部授權代表簽署了《指導原則》。

（二）給相關專項債務融資工具的發展帶來新的契機

在“一帶一路”的政策背景下，我國與其他國家的金融合作也在不斷地深入，金融市場的發展也有了新的上升空間。“一帶一路”對亞太地區的影響較大，相關的貿易、金融交易等主要集中在亞太地區。但與歐洲等其他地區相比，受“一帶一路”影響較深的亞太地區原有的交易所市場規模較小，產品種類及多樣性稍顯不足，產品交易不活躍。“一帶一路”將給沿線的金融交易所帶來新的增長空間，各地區發展水平參差不齊，不少相關的交易所選擇建立了戰略聯盟，這也有助于區域市場的協同發展。“一帶一路”相關債券募集的資金以用于沿線項目建設為主，精準定位于服務境內外“一帶一路”項目建設配套融資，并結合企業實際融資需求，輔助用于補充營運資金及償還銀行貸款。

熊貓債券的發行是“一帶一路”沿線國家企業在中國資本市場融資的有益嘗試，拓寬了沿線國家的融資渠道。此類專項債券精準服務于“一帶一路”沿線項目建設，改善目前該類項目境內債券融資產品缺失的局面。“一帶一路”國內建設主體主要以央企和國企為主，此類企業本身相對優質，多已在國內公開市場發行債券，累計發行債券規模接近凈資產的40%。“一帶一路”專項債券可考慮適當放松這一要求，以進一步提高境內優質企業發行專項債券支持“一帶一路”項目建設的積極性，避免企業因發債額度限制將發債資源優先用于國內，支持國內企業加強與沿線重點國家上下游領域深度合作，加大沿線國家優質資源配置。

一些“一帶一路”項目的項目信息不完整、風險水平參差不齊。推行專項債券將引入保險公司及擔保公司加強償債保障，發揮監管機構組織協調作用，這大大提升了項目的可信度。推行“一帶一路”相關融資工具有助于推進“一帶一路”戰略有效實施，對“一帶一路”建設具有重要意義。

四、總結

債務融資對于企業發展具有重要的現實意義，就目前來說，我國的債券市場發展相對緩慢，有很大的增長空間。“一帶一路”政策給相關國家的發展帶來的新的契機，對于各方之間的經濟合作也起到了一定的促進作用。利用債務融資的方式支持“一帶一路”項目建設有利于推動我國資本市場良性發展，促進各方之間的合作共贏。“一帶一路”概念涉及的上市公司應抓住國家戰略實施帶來的發展機遇，利用政策、資金扶持等優惠政策，以相關債務融資工具為著眼點，發揮不同部門間的合作優勢，推進同有關國家和地區多領域互利共贏的務實合作。發行一些相關債券的風險與機遇并存，不同國家風險程度也不相同。為了共同地良性發展，“一帶一路”沿線各國政府和金融機構之間應充分共享“一帶一路”項目信息，不斷完善相關機制，防范相關融資工具的風險，把握機遇以維護“一帶一路”債券市場健康發展。

參考文獻：

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