黃金創投：為新動能增添國有創投動力

□ 本刊記者 蘭恒敏

6月5日，山東省政府印發《關于促進培育一批有影響力的創業投資品牌，培養一批引領行業創新發展的創業投資管理隊伍，建設一批功能配套完善的創業投資集聚區，將創業投資作為新動能培育發展的重要工具和抓手，加快新舊動能轉化重大工程的推進和實施。

有一個頗有影響力的創業投資品牌叫“黃金創投”，有一支勇于創新發展的創業投資管理隊伍叫“黃金創投團隊”，他們投資的一批戰略性新興產業項目正在生根發芽、蓬勃成長。

山東黃金創業投資有限公司（以下簡稱“黃金創投”）是山東黃金集團全資設立的創投公司，成立于2015年8月。3年以來，黃金創投共出資參與創投基金5只，自身直接投資和參股創投基金投資創業企業35家，累計投資金額超過6億元。在競爭激烈的創投行業，黃金創投打出了一片屬于自己的天地。

相比民營創投機構，國有創投公司有哪些獨特優勢？黃金創投是如何打造核心競爭力的？剛剛出臺的《通知》提供了哪些政策機遇？國有創投公司應該如何借助機遇、乘勢而上，發掘創投行業發展的新動力？本刊記者就以上相關問題采訪了山東黃金集團和黃金創投有關人士。

為未來布“眼”

《山東國資》：山東黃金集團的主業是黃金礦業生產，為什么要涉足創投行業？

陳玉民（山東黃金集團黨委書記、董事長）：山東黃金集團的主業是黃金礦業，產金量居全國第一，資源儲備、經濟效益、科技水平、人才優勢等均居全國黃金行業前列。目前集團正在錨定“爭做國際一流，勇闖世界前十”的戰略定位，努力實現黃金做大、有色做強、地產做精、金融做穩、資源做多的戰略目標，實現產業轉型升級、全面發展。

我們要毫不動搖做強黃金主業，但同時也要抬頭看世界。

高投入、高風險、高度不確定的行業特性，考驗創投人的眼光和把控能力。圖為黃金創投領導團隊

中國目前正處于新舊動能轉換關鍵期，這一時期會涌現出大量戰略性新興產業和產品，客觀上為創投提供了豐富的項目和機遇，而創投行業又會為新產業新產品的發展提供強大的助推。我們投資組建創投公司，既是為了抓住新舊動能轉換重大機遇加快發展，也是為新舊動能轉換貢獻山東黃金的“國企動力”。

我們設立創投公司，也是希望通過適度配置，為集團未來發展布下一個“眼”，期待為集團開辟一個新領域。

如何彎道超車

《山東國資》：創投行業競爭十分激烈，作為新進者，黃金創投如何才能實現彎道超車？

陳道江（山東黃金集團黨委副書記、董事，黃金創投董事長）：黃金創投成立3年來，可以說搭建了一個科學的架構，投資了一批優質的項目，鍛煉了一支能打硬仗的隊伍。

架構方面，我們借鑒了國內知名創投機構的好做法好經驗，引入外部專家參與投資決策。國有創投公司一般由集團公司設立，集團公司要對創投公司進行一定管控；但創投畢竟是專業性很強的行業，實際操作中，集團公司出于穩健的考慮，或許會“誤殺”一些看似風險很大但實際很有潛力的項目。而引入外部專家，讓專業的人做專業的事，更能貼近市場、貼近實際、貼近實戰。

在這方面，山東黃金集團黨委十分開明，給予黃金創投充分的信任，放手讓黃金創投自由參與市場競爭。這是黃金創投成立時間較短就能嶄露頭角的重要原因之一。

投資項目方面，我們圍繞新舊動能轉換重大工程，集中投入了一批技術含量高、附加值高、市場前景好的項目，有的項目上市前景很好。

省委、省政府和省國資委對企業資產證券化工作高度重視，但相比廣東、浙江等南方省份，山東企業上市數量還是太少。山東不缺優質項目，缺的是對優質項目的后期“培育”。而上市企業少的背后，是創投機構少且競爭力不強。要抓上市，先抓創投。省政府剛剛下發的支持創投持續健康發展的《通知》，可以說抓住了資產證券化的要害。

上市條件不夠但確有潛力的中小微企業，特別是發展初期的企業債權融資相對困難，且融資成本較高。創業投資只占有少部分股權，幫助企業解決資金問題，黃金創投對投資企業還可提供夾層投資等后續增值服務，這對支持中小微企業和培育戰略性新興產業發展具有重要意義。

錘煉隊伍方面，一些私募股權投資機構一般也就是十來個人，國有創投公司人少了不行，做不起來，必須有規模。我們的隊伍很精干，目前一共28人，前臺一線人員占2/3，“直接創造財富的人”是大頭。經過兩三年的錘煉，已經冒出幾個優秀的項目經理，成長勢頭可喜。

可以說，一個好架構、一套好機制、一支好隊伍、一批好項目，有力保障了黃金創投在激烈的行業競爭中站穩腳跟，并且已經初露鋒芒。

獨行快，眾行遠

《山東國資》：山東黃金集團設立黃金創投只投入了5億元，這對創投類公司來說是否少了點？

陳道江：一般來說，國有創投公司能做到20億～30億元資本金是比較理想的。但黃金創投畢竟不是山東黃金集團的主業，能拿出5億元做創投，已經很不容易，體現了集團的戰略眼光和魄力。這5億元是“酵母”，剩下的就看我們自己如何做出“饅頭”。

我們正在與政府產業基金、社保基金、民間有實力的創投公司探討合作，爭取早日規模做大、業務做強。創投公司的功能是“撬動”實體經濟發展，創投公司本身的發展也需要“撬動”。

創投不同于實體企業，“合作性”很強，總體看合作大于競爭。很多創投項目都是大家互相介紹、互為方便、各展所長。基于這一認識，黃金創投以高度開放的姿態，高度重視與行業內其他優秀團隊的溝通協作。

目前，公司已與多個創投團隊建立了穩定的業務協作關系，在項目源和項目信息共享、協作開展項目盡職調查、協商推進投后管理等方面建立了協作機制。公司與同晟資本、華耀資本等民營創投機構共同發起設立創投基金5只，組建基金管理機構1家，在國有資本規范性與民營資本靈活性的結合上做好文章。

譬如，新三板有一家叫“納新微”的專業芯片設計公司，我們看好其產品前景。該公司原有一位股東是我們的合作伙伴，我們通過該股東聯系到公司創始人，雙方迅速建立起信任關系，達成了合作意向。目前該項目已經在黃金創投立項。

再譬如，有一家叫“金現代”的公司做電力軟件，華耀資本曾投資該公司。隨著業務發展，該公司需要繼續融資。華耀資本將該公司介紹給了我們。2015年我們向該公司投資1300萬元后，“金現代”凈利潤連年大幅增長，2017年凈利潤達到7500萬元。目前“金現代”已進入創業板上市程序。

在投資方式上，黃金創投根據項目的不同，既采取獨立投資的方式，也聯合其他機構共同投資。不同的股東背景，可以為標的公司提供不同資源。譬如，有的股東技術能力強，有的股東市場開發能力強，有的股東人脈資源強，國企股東信譽好等等。一個成功項目的背后，往往是眾多創投機構的合力。

黃金創投既要做創投行業的堅強一“分子”，也要做項目的強勁“粘合劑”。

“隔皮猜瓜”考功力

《山東國資》：創投是高投入、高風險、高度不確定的行業，尋找好項目某種程度上如“隔皮猜瓜”——項目是否可行，有時需要掂一掂、敲一敲甚至捏一捏，很考驗“買瓜人”的眼力。黃金創投如何吸引高水平創投人才，并充分調動他們的積極性？

陳道江：同樣一個項目，投有投的道理，不投有不投的考慮，這就要看創投人的眼光和把控能力。因此，人才是創投行業最核心的資源。同時，創業投資行業屬于人才流動高頻率行業，只有建立有吸引力、有競爭力的激勵約束機制，才能吸引并留住高端人才。

黃金創投在公司成立之初，確定了構建市場化薪酬激勵機制的基本原則，通過科學設計員工工作績效評價體系，嚴格執行和落實績效考核方案，充分發揮績效考核指揮棒作用的同時，激發了員工的積極性和主動性。

我們在綜合對比國內十余家國有、民營、混合所有制創投機構激勵機制和廣泛征求公司員工意見的基礎上，確定了以公司業績和個人自我激勵為導向，根據部門業務實行差異化績效考核的策略，合理體現崗位對公司發展的相對價值。根據崗位工作特點，將公司相關崗位分為前臺、中臺、后臺，前臺員工注重個人工作能力、工作業績和團隊協作能力的考核，個人業績考核不與公司整體考核業績掛鉤；中后臺部門員工側重對前臺服務和支持效果的評價，且與公司整體考核業績相掛鉤。

在績效考核評價結果的運用方面，我們實行業績與薪酬、崗位相掛鉤，職位能上能下，薪酬能高能低，人事能進能出。在薪酬分配上，打破以職級定薪酬的傳統做法，業績直接與薪酬掛鉤，向前臺業務部門和員工傾斜的同時，也加大績效薪酬比重，增加了薪酬彈性。在職級升降上，將考核評價結果與職級調整相掛鉤，成為職級調整的主要依據。通過考核指標的分解，將員工的個人工作目標和公司的總體戰略目標有機統一，績效評價考核成為公司發展戰略實施的指揮棒，大大提高了業務團隊的活力。

黃金創投投資的安翰光電技術有限公司生產的膠囊內窺鏡機器人，可以替代傳統胃鏡，極大減輕消化道內鏡檢查的痛苦。圖為安翰光電醫療檢查現場演示

投早、投長、投新

《山東國資》：成熟的創投公司一般都有自己擅長的投資領域，黃金創投的主要投資方向和擅長的領域是什么？

王德興（黃金創投總經理）：資本屬性決定投資理念，投資理念引領投資項目。民營創投機構一般喜歡從事快速獲利的財務投資項目；而黃金創投公司作為省屬大型國企的一種有益“配置”，是有“耐心”的資本，更加注重產業發展。

從國有創投機構投資方向的政策導向看，此次《通知》提出“強化國有創業投資機構對種子期、初創期等創業企業的支持，鼓勵國有創業投資企業追求長期投資收益”。在投資早期項目、中小項目方面，國有創業投資企業既有特殊優勢，也有社會責任。《通知》要求國有創業投資機構秉持長期投資理念，推動和引導創業投資行業向長期投資和價值投資回歸，從而發揮好創業投資對新動能培育和發展的加速作用。

令人欣慰的是，這3年來，黃金創投正是按照上述精神去做的。我們的投資理念是長期投資、價值投資，尤其重視投早、投長、投新，重在投資未來。

投資方式上，適合直接投資的項目就采取直投方式，不適合直接投資的采取構建基金的方式，與其他創投伙伴一道共同投資，共享投資收益，同時也平滑了投資風險。

黃金集團黨委副書記、董事，黃金創投董事長陳道江（右一）考察山東同科供應鏈公司醫藥物流倉庫

具體投資方向上，我們沒有預先設定，但有3條很清晰的重點線索：重點產業（新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫藥、新能源新材料、現代海洋、醫養健康等）、重點地區（省內是濟南、青島、煙臺）、重點產業園區。只有抓住這3個“重點”，創投才能避免“漫天撒網”，才能進行精準投資，收到事半功倍的效果。

特別是在戰略性新興產業領域，黃金創投投資的35家企業，均為新技術、新模式的創新型企業，主要分布在醫養健康、新能源新材料、新一代信息技術等領域。

在醫養健康領域，2016年投資了安翰光電技術有限公司，其替代傳統胃鏡的膠囊內窺鏡機器人產品已經成熟，可以極大減輕消化道內鏡檢查的痛苦，已在大型醫療機構逐步推廣應用。伴隨著產品的商業化進程，該公司市場價值快速增長，2017年再次融資時市場估值達到60億元左右，僅一年多時間就增長近4倍。目前，該公司已被列入“獨角獸”企業名單。

近期，我們投資了瀚海基因生物科技有限公司。2017年，該公司研發了具有自主知識產權的亞洲第一臺居世界領先水平的第三代基因測序儀樣機，降低了基因測序成本，縮短了基因測序時間。伴隨著該儀器的量產，醫療機構開展基因測序的技術和成本門檻將大幅降低，基因測序應用范圍將進一步普及。

在新材料領域，2017年投資了大正特纖新材料有限公司。該公司主營復合纖維、超細纖維的研發生產，在超細纖維領域的定島海島短纖、長絲等產品已經成熟，生產能力逐步擴大，打破了國外企業在紡織產業領域基礎纖維材料方面的技術和產品壁壘。近期，投資了華科創智技術有限公司，主要產品為納米銀線材料及下游應用的導電膜和觸控模組，具有導電性和透光性好、成本低等特點，將有力推動大尺寸觸控屏和柔性觸摸屏的換代升級。

在新一代信息技術領域，圍繞行業應用軟件、數據處理與服務、工業互聯網等領域，先后投資了神戎電子、金現代信息、快發云、海格爾等十余個項目。這些項目服務于不同的行業和領域，共同特點是將信息技術應用到特定行業和領域中，在推動行業新發展的過程中，尋找或鞏固企業自身的市場位置，實現企業的發展成長。

例如，海格爾公司通過車輛高精度定位、車內音視頻信息采集等技術應用，逐步實現機動車駕駛員考試成績評判自動化；快發云公司通過接入大數據平臺和人工智能識別等，實現電梯框架和樓宇液晶屏廣告內容的智能推送。

給我一點陽光，還你一片彩虹

《山東國資》：《通知》指出，要“探索建立適合創業投資行業特點的國有資產監管和考核機制”。怎樣才算“適合創業投資行業特點”的國有資產監管和考核機制？

王德興：山東省委、省政府《關于加快推動國有企業改革的十條意見》指出，要“按照‘三個區分開來’的要求，健全改革創新容錯糾錯機制，對改革創新未能實現預期目標，但決策、實施行為符合法律法規和有關政策規定，且勤勉盡責的有關企業和個人，不進行追責”。此次《通知》提出要“探索建立適合創業投資行業特點的國有資產監管和考核機制”，說明省里已經意識到創業投資行業有其自身運行的規律和特點，不適合簡單套用一般國有企業資產監管和考核機制，需要對相關監管和考核具體環節、具體方式進行探索性調整和優化。

譬如，宜淡化對單個項目的考核，強化對投資組合總體效果的考核。被投資企業在培育成長過程中會面臨很多不確定因素，要求每個項目都成功是不可能的，對失敗要有一定容忍度。黃金創投對員工有容忍度——你只要把項目調查研究透徹即可，成與不成公司負責；同時，國有創投公司也很需要大股東給予適度包容。

再譬如，宜淡化短期考核，強化長期和最終考核。一般國有企業都有年度甚至季度利潤考核指標，這是可以理解的，但創投行業有鮮明的“投入－培育－退出”周期，一年一考核很不現實。要多一點耐心，少一點急躁，為企業發展多預留一些空間。

總的來說，對創投公司的考核宜秉持“基金思維”，算總賬、算大賬、算長期賬。

“自由”和“規矩”的平衡點

《山東國資》：創投行業需要自由、想象力和創造力，但正因如此，又特別需要守規矩。如何把握“自由創造”和“控制風險”的平衡點？

尹波（黃金創投綜合部部長）：民營創投公司決策效率高，但會損失一點穩健性；國有創投公司要求“程序到位”，但風險控制較穩健。我們必須意識到，“程序”不是壞事，不能視程序為“羈絆”。越是風險高，越要講程序。

公司成立后，黃金創投探索完善了高效率的業務推進模式。圍繞提高投資運作效率，按照行業內項目運作規律，黃金創投將業務流程劃分為項目源建設、初步調查、項目立項、盡職調查、項目決策、項目投資、投后管理等環節，制定了項目投資、投后管理等業務制度，明確各業務環節的工作內容、重點任務清單及協作崗位職責分工，以規范的制度化流程設計推動業務順暢開展。

程序到位，公司的各項業務就會“活而不亂”。

劉文君（黃金創投風險管理部部長）：適應創業投資高風險、高收益特征，我們將風險控制工作滲入業務推進的各個環節；通過強化產業研究、規范項目流程、經常性項目討論等方式，努力從源頭上降低風險；通過細化風控部門工作制度和工作重點，實現了項目合規性審查與風險實質性審查的有機結合；建立切實可行的投后管理運作機制，進一步加強了項目運作風險的識別和有效控制。

項目決策機制方面，我們構建了項目評審會、項目投決會兩級決策機制，既保證了項目決策的嚴密性，又有效壓縮了項目決策層級，提高了項目決策效率。

我是這樣找好項目的

《山東國資》：創投公司的核心競爭力是找到有價值的創投項目。作為一線創投人員，你是如何尋找和判定項目價值的？有何經驗與同行分享？

閆相斌（黃金創投投資三部副部長）：我們尋找創投項目主要有兩大步：一是有足夠的項目池供篩選；二是從中選出好項目。

項目源方面，我們有四條途徑：一是跟發改委、金融辦等政府部門對接；二是與券商、會計師事務所、律師事務所等中介機構對接；三是在新三板和主板等公開資料中“沙里淘金”；四是其他同業機構相互介紹。

黃金創投十分重視新三板。新三板雖然交易不活躍，但其“展示”意義比較強，其中匯集了眾多有潛力的新項目，為創投提供了許多有價值的線索。

項目篩選過程，我們遵循“自上而下”和“自下而上”兩條邏輯：或者由公司研究發展部門通過對國家大政方針和產業政策進行研究，為一線創投人員提供產業指引，引導一線人員發現有價值的具體項目；或者一線創投人員發現具體項目，不斷發掘其內在價值，逐步豐富完善項目方案。無論哪種方式，最終都要通過項目評審會和投資決策委員會兩級決策才能定下來。

我們最喜歡投資“優點突出、缺點明確（譬如缺錢）”的項目。創投的過程，實質就是在不確定中尋找確定性。

做創投的人，看起來高大上，其實很辛苦的。天天跑，到各地調研，大部分時間在高鐵、飛機上，項目的后期跟蹤也很繁瑣。但我們很享受這個過程。要做成一個項目，需要深挖項目的方方面面，以應對評審會的嚴苛考問。往往一個項目下來，我們自己差不多就成了該領域的“專家”。創投人員中，有的擅長信息技術，有的擅長生物醫藥，有的擅長新能源新材料，有的擅長醫養健康……做成一個項目，吃透一個領域，培養一個方面的“專家”。

黃金創投團隊就是在這種激情碰撞、思想交融、知識互鑒中茁壯成長。有了高水平的創投隊伍，黃金創投這棵大樹未來一定能結出累累“金蘋果”，我們對此充滿信心！

業務人員就擬投資項目情況進行研究討論