基于因子分析法的環保行業上市公司綜合評價研究

（安徽財經大學金融學院 安徽 蚌埠 233000）

近年來我國的環保產業規模不斷擴大，2015年總產值增長到4.5萬億元，年均增長率15%以上。并且我國近幾年相繼出臺了許多有關環境保護的規劃文件，可見政府對環境問題的重視。“十三五”是我國環保行業高速發展的五年，以“三大行動計劃”為基礎，帶動了行業的投資規模。根據今年以來行業區間漲幅對比圖，我國環保行業漲幅處于其他行業前列，這也說明了我國環保行業投資潛力巨大。

1.文獻綜述

李億秋在《環保行業上市公司經營績效綜合評價》一文中，根據現階段我國環保行業逐漸發展但是發展不均衡的事實進行分析，并得出相應結論以對有關財務信息使用者提供決策依據[1]；韓敏在《我國環保行業上市公司成長性評價》中對關于環保行業的分類及成長性的概念進行了界定，并運用五力分析和PEST分析對我國環保行業的發展戰略進行了研究[2]；張銳在《基于財務視角的節能環保產業上市公司投資價值的分析》運用因子分析法，得出各個上市公司的綜合得分并對其進行排名，并用五個公因子為自變量，建立邏輯回歸模型，對投資價值進行了客觀有效的分析[3]。

2.上市公司綜合評價的因子分析

因子分析法是用少數幾個因子描述一些指標之間的聯系，將關系密切的幾個指標歸為同一類，使每一類成為一個主因子，以較少的因子反映原數據的大部分信息。本文通過因子分析法從環保行業30家上市公司中挑選出兩支股票綜合得分最高的兩家公司，以便對公司股票進行下一步投資。

2.1 樣本指標的選取

在選擇公司進行股票投資時，公司的綜合得分顯得尤為重要。對上市公司的績效評估實際上是對公司的經營狀況、管理水平、發展前景等多方面進行的綜合的評價和分析。本文從上市公司五個方面來評價，即償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力和投資收益，初步選取了14個評價指標，分別是流動比率(x1)，速動比率(x2)，應收賬款周轉率(x3)，股東權益比率(x4)，資產負債比率(x5)，存貨周轉率(x6)，總資產周轉率(x7)，營業收入增長率(x8)，銷售凈利率(x9)，資產收益率(x10)，凈資產收益率(x11)，市盈率(x12)，基本每股收益(x13)，每股凈資產(x14)。

2.2 數據指標的收集及相關性檢驗

根據通達信軟件和上市公司每年公布的數據，可以找到所需要的數據。本文選取14個變量指標，30個樣本公司作為分析對象，選用的數據截止至2017年3月31日。

在進行因子分析前,要先判斷變量之間是否存在相關性，使用SPSS軟件得出了 KMO and Bartlett’s Test，當 KMO值越大時，表示變量之間的共同因素越多,則越適合進行因子分析。本文的KMO值為0.560，表示比較適合進行因子分析。

2.3 提取公因子

公共因子是根據原始指標信息提取的反映指標間公共信息的因素。利用SPSS可以得出公因子方差、解釋的總方差以及因子載荷矩陣。

從提取的公因子方差表中可以看出，所有的數字都比較大，說明公因子對于變量的方差都做出了較大的貢獻，保留了較多信息，因此因子分析的效果是顯著的；解釋的總方差表中可看出共提取出5個公因子，對總方差的貢獻率達到了83.428%，所以前5個主因子已經覆蓋了絕大部分的信息，較好的解釋了上市公司績效的主要因素。

但是從得到的因子載荷矩陣可發現各因子載荷值相差不大，為了使得各指標構建的空間更加有規律可循，本文運用最大方差法進行因子旋轉。由結果可以知，旋轉后的因子系數已明顯兩極分化，因子載荷矩陣中的值更趨向于0和正負1。

2.4 公共因子的實際含義

從旋轉后的因子載荷矩陣可以看出：第一個公因子中指標絕對值最大的是加權凈資產收益率、資產收益率、銷售凈利率和基本每股收益，這四個指標概括了上市公司的盈利能力；第二個公因子中絕對值最大的是流動比率、速動比率、股東權益比率和資產負債比率，這四個指標概括了上市公司的償債能力和資本結構；第三個公因子中絕對值最大的是存貨周轉率和營業收入增長率，這兩個指標概括了上市公司的運營能力和獲利能力；第四個公因子中絕對值最大的是總資產周轉率和應收賬款周轉率，這兩個指標主要概括了上市公司的經營效率；第五個公因子中絕對值最大的是市盈率和每股凈收益，這兩個指標主要概括了上市公司的投資收益能力和成長能力。

2.5 因子得分

通過使用SPSS軟件將原始數據進行均值為0，標準差為1的標準化處理，得到標準化數據，并對其進行分析，得到因子得分矩陣。根據因子得分系數矩陣，可得到各公因子的表達式：

F1=0.031x1+0.054x2+0.021x3-0.057x4+0.057x5+0.078x6-0.014x7+0.028x8+0.236x9+0.235x10+0.254x11-0.119x12+0.253x13+0.007x14

F2、F3、F4、F5同理可得。

在因子分析的基礎上,本文對上市公司進行綜合的績效考評，采用的是經過因子分析后得到的5個因子變量,這5個因子得分可替代原來數據的83.428%的信息，同時賦予這五個因子不同的權重，因子權重由旋轉后因子的貢獻率確定。于是可以得到以下綜合得分的公式及30家上市公司的排名（在此只列舉出前八名上市公司）：

綜合得分=27.181*F1+25.811*F2+11.791*F3+10.086*F4+8.559*F5

表 上市公司的因子模型分析結果

3.因子分析的結論

從以上分析可知，公司的盈利能力、償債能力和資本結構、運營能力、投資收益能力和成長能力以及經營效率等指標對證券投資的綜合評價具有重要影響，根據因子分析所得出的結果，可以選擇綜合評價排名位居前二的偉明環保和萬邦達這兩家公司進行重點觀察，為下一步投資提供依據。