36家上市券商前8個月盈虧報告

孫庭陽

證券市場持續走熊，除了股民，受到直接影響的還有證券公司，即俗稱的券商。36家上市券商今年上半年凈利潤同比下降24.13%。7月、8月，大盤指數繼續創出新低，券商自營虧損增加，投資銀行業務也沒有明顯起色。中國經濟研究院研究員測算，今年前8個月，至少有28家券商凈利潤同比下降，其中24家降幅在20%以上，降幅超過50%的券商達到10家。

其中，太平洋（601099.SH）虧損數值最高，達2.3億元；哈投股份（600864.SH）同比降幅最大，為128.77%（中國經濟研究院研究員計算結果顯示，太平洋同比降幅為171.32%，但因2017年同期該券商凈利潤也為負值，依據行業慣例，不適用計算同比降幅）。此外，國盛金控預告將虧損1.5億～2億元。

上市券商各項收入全線萎縮

10家券商利潤下降50%以上，4家虧損

已發布的上半年業績報告顯示，主營證券業務的36家上市券商凈利潤總額同比下降24.13%，除了5家稍微有所增長外，其余31家下降幅度在9%～93%之間，其中9家券商凈利潤同比下降50%以上。

此外，8月份各券商凈利潤數據也不好。有13家券商當月凈利潤虧損，虧損券商數量環比增加9家，公布數據的券商凈利潤合計環比降幅為75.65%，太平洋、光大證券（601788.SH）、東北證券（000686.SZ）是虧損最多的券商。

券商的收入主要來源有3項收入：經紀業務收入、投資銀行收入和自營收入。這3項收入在7月、8月均未能抑制住下滑態勢，因此，前8個月的利潤降幅較上半年更大。

首先看經濟業務收入。證券市場成交額是券商經濟業務收取的手續費的基數。上半年滬深兩市股票交易額同比下降13.57%，使得券商在手續費率保持不變的情況下，所提取的手續費總額降幅達10%左右。7月、8月交易額同比降幅更高，達到30.35%。反映在券商財務報表上，是經紀業務收入下滑。

再看投資銀行業務。券商投資銀行業務與證券市場股權融資總額息息相關。雖然上半年全市場融資總額有所減少，但7月、8月有所回暖。累計前8個月，全市場股權融資額同比微降7%。

最后看下自營業務。券商基本都做自營業務，31家券商（36家上市券商中有5家無去年同期數據，無法進行同比計算）上半年末時合計持有股票市值2649億元；7月至8月，上證綜指兩月跌幅4.29%。如果按照大盤跌幅來計算，可能產生近百億元的公允價值損失。

中國經濟研究院研究員統計計算結果顯示，今年前8個月，31家券商中只有申萬宏源（000166.SZ）、華創陽安（600155.SH）、中信證券（600030.SH）凈利潤同比上升，其余28家全部下滑，太平洋、哈投股份、國海證券居于降幅前列。

值得關注的是，中信證券作為2017年券商利潤之王，今年前8個月匡算增幅只有5%；2017年券商利潤亞軍國泰君安（601211.SH），利潤降幅則達15.97%。

四大虧損券商：太平洋、國海證券、山西證券、西南證券

相比凈利潤下滑，虧損更令券商和市場高度關注。

太平洋去年同期凈利潤虧損，今年虧損額繼續增加，照此下去，不僅前三季度堪憂，2018年全年都有虧損可能。國海證券此前因違規被罰，業務受限，對收入影響較大，何時能使利潤上升有待觀察。山西證券（002500.SZ）和西南證券7月、8月累計凈利潤虧損，可謂是雪上加霜。

太平洋是云南本土的上市券商，營業部數量及市場占有率位列云南省第一，但業績情況并不好。2017年，太平洋證券自營權益類（股票）投資虧損9689萬元，全年歸母股東凈利潤只有1.16億元，在可比31家券商中利潤額和利潤下滑幅度均墊底。今年上半年，太平洋權益性投資的持倉浮虧為 2.17 億元，凈利潤虧損1.05億元，依舊位列上市券商業績末位，再加上7月、8月兩個月的新增虧損2.31億元，太平洋證券前8個月合并虧損在3.35億元左右。

8月份，太平洋收入為-6105萬元。收入為負值，最有可能的是投資收益和公允價值變動所引起。二季度末時，太平洋持有股票市值13.34億元，按照上證綜指兩月跌幅4.29%計算，市值將減少5000萬元以上。若按照個股計算，該券商在二季度末持有藏格控股（000408.SZ）3490萬股、價值5.08億元，此股從6月28日開始停牌，一直到8月3日復牌，在8月份股價下跌20.41%，如果沒有在8月內清倉，僅這一只股票，就能給太平洋造成1.37億元的公允價值減少。

國海證券（000750.SZ）7月、8月共計新增虧損3335萬元，相比6月份虧損5518萬元的單月虧損額有所減少。近兩年國海證券波折較多，2016年底爆出員工“蘿卜章”事件，導致整個債券市場大幅波動。國海證券做兜底處理后，事件影響才逐漸平息。對此，證監會采取監管措施，從2017年7月28日起暫停其一年債券承銷、資產管理產品備案、新開證券賬戶，國海證券的利潤因此受到很大影響。2018年上半年，券商債券（含聯席）承銷業務收入只有303萬元，而2017年同期是1.05億元，2016年上半年是3.89億元，現在的收入額不到兩年前的零頭。2017年國海證券凈利潤同比降幅為63%，今年上半年下滑幅度還在增加，降幅達71%。

今年上半年國海證券歸屬母公司股東凈利潤為1.02億元，7月、8月則合計新增3335萬元的虧損。好在9月6日國海證券接到監管部門通知，一年的監管措施到期，相關業務限制措施解除，被限制的業務得到恢復。上半年國海證券單月最高利潤是6517萬元，如果9月份能夠錄得這個利潤，國海證券四季度的業績值得期待。

山西證券利潤加速下滑。上半年，山西證券的證券經紀業務、證券自營業務和投資銀行業務利潤同比降幅為7%～62%，凈利潤合并下滑54%。這樣的下滑局面在7月、8月有繼續加速之態，兩個月合計虧損1440萬元，特別是8月份虧損3096萬元，是今年以來第二次單月虧損，比上一次多了近1/7。

按照前文計算方法，山西證券前8個月的利潤下滑幅度是66.3%。如果9月份沒有大額收入入賬，前三季度下滑幅度將難有改觀。

上半年比較抗壓的西南證券，近兩個月也顯疲態。

西南證券在券商內部屬于比較能抗壓的券商，上半年的合并凈利潤只下滑了16.91%，是為數不多降幅低于20%的券商。

但今年6月，西南證券虧損6398萬元，是今年以來第一次單月虧損，7月份雖有微利2791萬元，但8月份再度錄得4647萬元的虧損，使得第三季度前兩個月累計虧損1856萬元。如按照前文的估算方法，前8個月西南證券利潤同比下降33.4%。

西南證券上半年自營權益類證券及證券衍生品市值占凈資本比例高達40%，居于統計樣本第四名，按照凈資本計算，持有市值應在61.65億元。其中，西南證券持有價值1.77億元的吉電股份（000875.SZ），8月份吉電股份股價下跌8.31%，如果西南證券持有數量不變，可能造成的賬面損失近1500萬元。

今年前7個月，西南證券平均每月營業收入2.17億元，是其8月份收入的3倍。即使是2017年的艱難歲月，西南證券每月的收入平均值也達2.39億元。稍早的2016年3月，單月錄得5.05億元收入、3.86億元利潤。與這個數字形成鮮明對照的是，今年前8個月，西南證券凈利潤只有3.24億元。

除了以上4家7月、8月兩個月凈利潤合計虧損的券商外，稍有盈利的券商也不好過。東北證券（000686.SZ）和中原證券（601375.SH）同期凈利潤分別只有599萬元和889萬元，匡算下來，兩家券商前8個月凈利潤下滑幅度分別是46%和35%。

報告說明：

1、本報告以各券商每月財務數據簡報中披露的母公司及主要控股證券公司當期營業收入、當期凈利潤數據（該數據雖未經審計，但足以支撐對凈利潤同比增減方向的判斷），進行前8個月利潤匡算。

2、本報告調研時間截至2018年9月26日，發布時間為10月8日。

3、證券市場在9月份創出新低后有所走強，成交額同比沒有起色，各券商的投資銀行業務9月份呈萎縮態勢。因此，前8個月的利潤盈虧狀況，奠定了前三季度各券商利潤增減的主基調，也能反映出各券商抵抗市場下跌風險能力高低。在10月中下旬券商三季報公布前，投資者可參考本報告，以提前做出相應的判斷，進而調整投資結構和方向。

責編：周琦 zhouqi@ceweekly.cn

美編：孟凡婷