影響我國創業板上市公司成長性的因素分析

【摘 要】本文以我國創業板市場自成立至2018年1月31日的721家上市企業的數據為研究樣本，通過SPSS軟件對創業板上市公司的成長性評價指標進行因子分析法和主成分提取，進而由Eviews構建多元線性回歸模型，并對廣東省創業板2014年以前上市的公司進行成長性分析，對各公司的成長性進行綜合評分，根據評價結果對我國創業板上市公司成長性提出相應的對策與建議。

【關鍵詞】創業板上市公司； 成長性；因子分析法

一、背景

2010年10月，我國創業板市場正式開始交易，同年，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》經由國務院批準正式發布，這標志著我國創新創業型公司的孵化基地正式成立。從10月23日有28家企業在創業板上市，至今已有721家，中國的資本市場更加健全。然而當前我國創業板上市公司的總體狀況并不樂觀，主要表現在市盈率過高、股價被高估、監管機制不健全等方面，這些通病使得投資風險劇增，不但影響投資者自身的利益進而降低投資信心，資金使用混亂，還損害著創業板上市公司交易市場的良性運行。本文利用Eviews對我國創業板上市公司的成長性因素進行分析，以期為政府機構、上市企業以及投資者提供些許值得參考的建議。

二、成長性因子分析

為了進行創業板上市公司成長性測量，本文以截至2018.1.31上市的721家創業板上市公司為研究樣本，由于在2014年- 2016年間股價波動較大，而且波動的原因更多的是由于投資者的投機性影響，因此接下來我們提取的數據都剔除了跟股價相關的變量，以避免除企業自身作用以外的因素影響最終的結果，同時剔除數據不全的公司，于是最終選定的樣本總數為669家企業。避免因為單一年份指標不足造成的缺陷，所有可量化的指標采取年限內的平均值。最后，運用SPSS，采用因子分析法進行綜合研究，提取出5個主因子，分別為營運能力因子（流動資產周轉率和總資產周轉率）、償債能力因子（速動比率、流動比率和資產負債率）、盈利能力因子（每股收益、凈資產收益率和總資產的自然對數）、創新能力因子（研發投入比例和期間費用率）和經營能力因子（固定資產占比和每股經營現金流量）。接下來由Eviews軟件將5個主成分構建回歸模型，尋找5個主成分與成長性的關系。

結果顯示，償債、盈利、創新和經營能力因子對被解釋變量的結果是顯著的（具有95%的置信度）。從具體的作用方向來看，償債、創新和經營能力因子對被解釋變量營業收入增長率的作用方向是負向的，營運和盈利能力因子對被解釋變量營業收入增長率的作用方向是正向的。

四、廣東省創業板上市公司評價

現進一步研究廣東省創業板上市公司的發展狀況，我們使用同花順提取廣東省創業板企業2014- 2016年的數據，即在2014年就已經上市了的企業，一共有75家。現用因子分析法對廣東省的創業板上市企業進行成長性評價，發現企業的營運能力因子的貢獻率是最大的，達到了27.827%；企業的盈利能力因子排第二，為22.896%；企業的成長潛力能力排到第三，為12.012%；企業的經營能力影子排第四，貢獻值為9.924；第五是企業規模因子，貢獻值為8.745。因此，創業板上市企業應著重營運能力、盈利能力、成長潛力、經營能力和企業規模的提升。

在得到成長性評價的主成分之后，接下來我們利用這5個主成分對廣東省的創業板上市企業進行公共因子得分評價。最終我們得出各企業的綜合得分，高于0分的企業一共有39家，其中高于0.5分的有11家。我們提取了一下綜合評分超過0分的企業所屬的行業，其中有13家是信息行業的，11家是電子行業的，2家是化工行業的，2家是醫藥行業的，其他各類行業各有1個。

為具體分析，現提取評分前15名的企業。評分最高的是欣旺達，綜合評分是1.1。這家公司位于深圳，主要生產鋰離子電池模組，銷售對象主要是生產新能源汽車、手機等的公司。前15名中電子行業的占了5個，信息行業占了5個。普遍地存在市盈率高的現象，這也是創業板的通病。此外有一家名為天龍集團的公司市盈率相當的高，主要是因為2014年的市盈率達到14036，2015- 2016年的市盈率下降到270和51。公司在2010年上市，發行價為28.8，發行市盈率為55.38倍。2014年以前，公司是一家以研發、生產和銷售油墨化工的企業，但油墨生產的利潤相當的低，因此2014年公司收購了北京智創公司，主要從事的是新媒體行業。自此后公司逐漸轉型至信息傳媒行業，到了2016年數字營銷服務已經占公司營業收入的82.12%，利潤占比為72.44%，可見轉型也算是十分成功的。而在2017年其增發了4.35億股票，現在的股價為5.91，市盈率較低于發行市盈率。

從公司各個因子得分來進行分析發現，營運能力因子對總分影響最高的公司最多。其中欣旺達和鴻特精密的得分最高，證明營運能力在廣東創業板公司中較好，而湯臣倍健和新宙邦的營運能力因子為負值，證明這兩家公司的營運能力得分低于平均值。盈利能力因子的影響排第二，匯川技術和湯臣倍健最高，證明這兩家公司的盈利能力高于其他公司，鴻特精密和天龍集團低于平均值。成長能力因子中，低于平均值的公司最多，有7家。其中得分最高的是天龍集團，第二是珈偉股份。說明前15家廣東創業板的公司的成長能力總體表現欠佳，即公司的盈利提升能力存在問題，因此應 著重提升公司的盈利能力。

五、對策建議

（一）對上市公司的建議

當前，創業板上市公司的多處于成長的初期，規模相對較小，資本投入相對較少，規模效應不足。所以為了達到規模效應，逐步降低單位成本，要繼續擴大資產規模，從而使公司的成長性得到提升；同時，提高資產的利用效率，加快資產的周轉率，從而提升企業的營運能力；合理調整資產結構以及改善現金流狀況是提高企業盈利能力的途徑之一，通過盈利能力的提升逐漸積累運行資本，從而挖掘企業的成長潛力，實現真正的成長。

（二）對監管部門的建議

雖然我國監管部門為了規范上市公司的行為，已經制定且實施了很多完善市場運行機制的制度，比如信息披露、發行等方面的相關制度。但創業板的上市審核以及退市制度等方面仍然有很多需要完善的地方，應當適當調整上市門檻，加強上市公司的審核標準，綜合考察上市資格和內外部因素，保證其融資需求；對于運行面臨嚴重問題或者成長性遭遇重創的企業，要合理審核評判未來發展狀況，給予幫助或勸其退市，保證創業板上市公司交易市場的質量。

（三）對投資者的建議

作為投資者，在選擇創業板上市公司的投資對象時，不能只看該公司在短期內的盈利情況，而更應該重視公司的成長性，關注其在未來能否帶來持續性的盈利。由前文的實證結論可以看出創業板上市公司成長性受到多方面因素的影響，這就要求投資者在進行決策選擇時，要綜合考察創業板上市公司的投資價值，做好長期投資、理性投資的準備。

（廣東省社會科學院港澳研究中心，廣東 廣州 510699）

參考文獻：

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[2]沈海平，吳秋璟.中小企業成長性影響因素分析——基于中小板上市公司面板數據的實證研究[J].金融發展研究，2010（2）

[3]李益娟.《基于Logistic回歸模型的上市公司成長性判定》，《財會月刊》2011（6）

作者簡介：全玲艷（1975-），女，廣東樂昌人，廣東省社會科學院港澳研究中心助理館員，研究方向：港澳臺經濟，國際經濟等。