農銀匯理姚臻：下半年經濟下行壓力將進一步

在未來的一到兩個季度，經濟的下行壓力會進一步顯現，直接帶動投資者對經濟增長的預期轉向。農銀匯理基金經理信用添利債券姚臻這樣向記者表示。

首先，姚臻認為今年房地產投資異常強勁，甚至打破了地產銷售面積下滑后會帶動投資下降的歷史經驗。由于房地產投資歷來被投資者看作是終端需求的重要組成部分，尤其是3月和4月的房地產投資累計同比甚至站上了兩位數，極大地支撐了市場投資者對經濟增長重新轉向樂觀。

對此，他表示，房地產投資事實上并不直接代表建筑活動帶來的終端需求，它主要由建筑活動和土地購置費兩部分構成，而后者并不直接貢獻經濟活動的需求。今年以來，房地產投資的加速上漲主要是由土地購置費貢獻的，如果我們考察房地產銷售面積和建筑活動，關系仍在。隨著房地產銷售面積的下降，待售面積邊際有所回升，反而壓制了地產商進一步拿地的意愿。伴隨著土地購置面積增速的回落，下半年土地購置費帶動房地產投資重新放緩，這將一定程度上影響投資者對經濟增長的預期。

姚臻補充道，短期盈利周期確實有企穩跡象，這讓投資者開始重新討論“供給側改革”帶來的效果。實際上，經濟無論在上行階段或是下行階段，經常會出現小幅的波動或擾動，如果僅僅盯住同步指標本身，很容易被這些波動所迷失。工業企業的需求無論是常見的地產銷售或者是耐用品消費，整體仍然處于下降的過程并沒有出現顯著的改善。而勞動力成本和財務費用抬升的滯后效應將繼續侵蝕工業企業盈利，在短暫地反彈后，盈利周期將加速反轉。

最后，他表示市場投資者非常關注PMI和工業品價格。但很可惜，這兩者都并非經濟的先行指標，相反它們時常有些滯后。伴隨著盈利周期的反轉，中國經濟增長進入減速階段并且經濟周期也從中周期步入了晚周期，產出缺口會從原先的擴張開始轉向收縮。工業金屬在這樣的背景下，未來將重新轉向下跌，而價格的變化也會進一步影響企業對經濟增長、生產、補庫存等行為的影響，PMI最終也將放緩。

注：成立于2008年年初、在熊市中成長起來的農銀匯理基金，旗下基金業績一直以來可圈可點。農銀匯理基金一直踐行“讓價值回報成為一種習慣”的品牌理念，堅持業績為本，通過專業管理，努力為客戶的財富增值保駕護航。日前農銀匯理基金公司公告稱，根據公司股東會決議，將公司注冊資本由2億元增加至17.5億元，增加注冊資本后，公司股東及股東出資比例保持不變，農業銀行、東方匯理資管、中鋁資本控股公司持有股份占比分別為51.67%、33.33%、15%。